摘要：他是彼得·林奇（Peter Lynch），一个在投资界封神的名字。从1977年到1990年，他执掌的富达麦哲伦基金（Magellan Fund）创造了年化29.2%的恐怖回报率，将同期标普500指数远远甩在身后，基金规模从1800万美元飙升至1400亿美元。更

当传奇归来，整个华尔街都屏住了呼吸。

他是彼得·林奇（Peter Lynch），一个在投资界封神的名字。从1977年到1990年，他执掌的富达麦哲伦基金（Magellan Fund）创造了年化29.2%的恐怖回报率，将同期标普500指数远远甩在身后，基金规模从1800万美元飙升至1400亿美元。更令人惊叹的是，他在46岁的巅峰之年，毅然选择“激流勇退”，将传奇定格。

如今，35年过去，这位80岁的投资巨擘罕见地接受了一次公开访谈。面对一个由AI、高估值和“Meme股”构成的全新世界，他的投资哲学是否依然奏效？他会如何看待我们这个时代的机遇与疯狂？

这不仅仅是一次访谈，更是一堂横跨半个世纪的投资大师课。以下整理的精华内容。

访谈一开始，主持人就抛出了那个经典问题：成功的秘诀是什么？

林奇没有谈论复杂的宏观分析，也没有炫耀任何高深的量化模型。他用一个令人啼笑皆非的真实故事，揭示了他投资哲学的唯一基石。

“我最重要的建议就是，了解你所持有的（Know what you own）。”

“有一次，我接到一个电话，是芭芭拉·史翠珊（Barbra Streisand）打来的，”林奇回忆道，“她非常焦虑，说自己早上5点就起床看盘，整夜睡不着，感觉快要崩溃了。她问我该怎么办。”

“我问她，‘告诉我你持有的五家公司。’她说了五个名字。然后我接着问，‘那么，这五家公司是做什么的？’”

“结果是，她毫无头绪。一个如此才华横溢的人，对自己投入毕生积蓄的公司一无所知。你想想，如果股价下跌50%，她会怎么做？她只会被吓得屁滚尿流地跑掉。”

这个故事听起来荒谬，却每天都在无数投资者身上上演。林奇犀利地指出：

“人们在买一台冰箱前，会花好几个小时研究比较。为了省下50美元的机票钱，他们会翻遍所有网站。但转过身，他们会把1万美金投给一支在公交车上听来的、自己完全不了解的股票。这太疯狂了。”

在林奇看来，股票不是彩票，不是赌场里的筹码。“玩市场”（Play the market）这个词，是他最痛恨的表达之一。因为“玩”这个动词，本身就充满了危险的投机意味。

“每一只股票背后都是一家公司，你要搞清楚它在做什么。”

这个建议在今天这个信息爆炸的时代，显得尤为重要。林奇说，在他那个年代，要了解一家公司的库存变化，甚至需要去图书馆翻阅季报。而现在，你只需要打开公司的网站，就能看到详细的投资者介绍。

“今天的投资者，再也没有借口说自己不了解持有的公司了。信息获取太容易了。”林奇强调，“如果你不能在一分钟内，向一个11岁的孩子解释清楚你为什么持有这家公司——不是说‘这玩意儿会上涨’，而是它的业务、它的资产负债表、它的前景——那么，你就不应该持有它。否则，你应该去买基金。”

彼得·林奇的传奇，很大程度上建立在他“自下而上”的选股能力上，他总能从日常生活中发现伟大的投资机会。但这绝不等于“我用这个产品，所以它的股票就很好”。

他分享了两个经典案例，解释了其中的天壤之别。

第一个是Hanes公司和它的L'eggs连裤袜。

“当时，大多数连裤袜都在高级百货商店销售。但L'eggs另辟蹊径，把销售渠道铺进了超市。”林奇说，“人们每周都会去超市，但可能几个月才去一次高级百货。我妻子也经常买，我陪她一起去，亲眼看到了它的火爆。”

这是一个巨大的成功。但故事还没完。很快，一个竞争对手Kaiser-Roth推出了名为“No-Nonsense”的竞品，就摆在L'eggs旁边。

林奇做了什么？他亲自跑到不同的商店，买了65双不同款式的“No-Nonsense”连裤袜。

“是的，收银员看我的眼神很奇怪，这是一次古怪的采购。”他笑着说，“然后我把这些样品分发给富达的每一位同事，让他们给我反馈。结论是：它的质量没那么好。”

通过实地考察和产品体验，林奇确认了Hanes的护城河。这个投资最终为他带来了巨额回报。

第二个故事是Taco Bell（塔可钟）。

“这是我在麦哲伦基金买的第一只股票。当时，Taco Bell还只在南加州流行，我得跟交易室的人解释什么是‘Taco’。它的商业模式很棒：用很少的肉和大量的蛋白质，以低廉的价格提供一顿美餐。”

他看到了Taco Bell从一个区域品牌走向全国的巨大潜力。但遗憾的是，后来百事可乐为了卖自己的饮料，收购了Taco Bell，让这只本可以涨到500、600美元的超级大牛股，在30美元时就提前退出了市场。

这两个故事的核心是什么？

普通投资者拥有专业人士不具备的“本土优势”（local edge）。

“你在钢铁行业工作，你会比我更早知道行业正在复苏。你是一家医院的医生，你会比华尔街更了解哪种医疗设备更好用。人们拥有这些优势，却往往视而不见，反而跑去赌场一样的市场里瞎猜。”

林奇的逻辑是，从生活中发现一个好产品或好服务只是第一步。接下来，你需要像侦探一样去研究这家公司：它的财务状况如何？它的扩张计划是什么？它的竞争对手是谁？这才是从业余观察到专业投资的飞跃。

如果说选股是“术”，那么投资心态就是“道”。林奇认为，绝大多数投资者的失败，都源于心态失衡。

他有一个流传甚广的名言，甚至被巴菲特亲自打电话来请求引用：

“卖掉你的赢家，守着你的输家，就像砍掉花园里的鲜花，而去浇灌野草。”

“是的，巴菲特亲自给我打了电话，”林奇回忆道，“他说，‘沃伦·巴菲特致电，我的年报两周后要发布，我能引用你的一句话吗？’我说当然可以。他说，‘如果你不来奥马哈见我，你的名字在内布拉斯加州就会声名狼藉。’”

这个比喻精准地击中了人性的弱点：我们急于兑现利润（卖出“鲜花”），以证明自己“赢了”；同时又死抱着亏损的股票（浇灌“野草”），因为不愿承认自己“输了”。

这种行为模式，是财富复利的最大敌人。真正伟大的公司，如沃尔玛、亚马逊，它们的上涨不是一年两年，而是十年二十年。过早地“止盈”，会让你错过后面几十倍甚至上百倍的涨幅。

除了“砍花浇草”，另一个心魔是预测市场。

林奇对此嗤之以鼻：“如果你花超过13分钟来分析宏观经济和市场预测，你就已经浪费了10分钟。”

他调侃道：“经济学家们在过去11次衰退中，成功预测到了33次。”

他认为，市场下跌是必然的，就像新英格兰的冬天一样。如果你无法接受这一点，你就根本不适合投资股票。

“比起试图预测市场调整，投资者在为市场调整做准备时损失的钱，要比在市场调整本身中损失的钱多得多。”

他的意思是，那些因为害怕下跌而提前清仓的人，往往会错过随后的大涨，最终得不偿失。正确的做法是，接受波动，并坚守你真正了解的、基本面优秀的公司。在1987年的股灾中，他收到了很多投资者的来信，信上写着：“坚持住，彼得，一切都会好起来的。”这种信任，正是源于他长期以来对“了解你所持有”这一原则的坚守。

当话题转向当今最热门的AI和“科技七巨头”（Magnificent Seven）时，这位传奇投资人展现了惊人的坦诚和谦逊。

“我持有的AI股票数量是零。”林奇直言不讳，“说实话，直到八个月前，我才刚刚学会‘Nvidia’这个词的发音。”

他甚至分享了一个趣事：“我听到一个半导体设备公司的CEO在电话会议上，把AI（人工智能）说成了A1（牛排酱品牌）。我11岁的孙女都知道那是AI，而这位CEO却在念A1。这太可悲了。”

这是否意味着他看空AI？并非如此。他只是严格遵守自己的“能力圈”原则。

“我是一个技术含量极低的人，我只用便签本和电话。富达有很多非常懂技术的专家在研究这些公司，但我不会涉足我不懂的领域。”

然而，他依然对这些伟大的公司表达了敬意：“Meta是一家不可思议的公司，微软、谷歌、亚马逊也是。我只是对特斯拉有点模糊。”

当被问及市场估值过高的问题时，他指出了一个有趣的现象：

“好市多（Costco）现在的市盈率大概有55倍，这简直是AI股票的估值，但它卖的可是纸巾啊！”

他并没有直接判断估值是否合理，而是提醒投资者，即使是最好的公司，也要思考其价格是否已经透支了未来十年的增长。

那么，在这样一个由少数巨头主导、估值高企的市场里，普通投资者还有机会吗？

林奇的答案是肯定的，但他认为“捡烟蒂”式的价值投资变得更困难了。

“过去，我喜欢在‘新低名单’里寻找机会，大部分都是垃圾，但偶尔能淘到金子。现在，一个好公司刚刚陷入困境，股价跌到3美元，你觉得它能涨到30美元。但还没等你布局完，私募股权公司就以6美元的价格把它整个收购了。他们把这些机会从公开市场拿走了。”

尽管如此，他依然坚信，机会永远存在于那些被市场忽视的角落，存在于那些从“糟糕”变为“没那么糟”的转折点上。

“我最喜欢的一种情况是，一家公司从每股亏损6美元，改善到每股亏损2美元。它仍然在亏钱，但每股盈利能力实际上改善了4美元。然后，当它从亏损2美元到盈利2美元时，股价可能已经翻了四倍。市场往往只关注从亏损到盈利的那个瞬间，却忽略了从‘极度糟糕’到‘不那么糟糕’的巨大进步。”

访谈的最后，林奇展现了他作为一名乐观主义者的底色。他认为，人们对AI将取代所有工作的担忧，是杞人忧天。

他举了AT&T的例子。

“1984年，AT&T被分拆时，雇佣了100万员工，当时美国总就业人口是1亿。也就是说，每100个美国人里，就有1个在AT&T工作。40年过去了，通信行业经历了手机、短信、互联网等爆炸式增长。如今，AT&T、Verizon和T-Mobile加起来的员工总数只有40万。但美国的总就业人口从1亿增长到了1.53亿。”

“消失的岗位被谁取代了？被无数个新公司、小公司和企业家的创新所取代。美国最大的500家公司的雇员总数，甚至比50年前还要少。所有的增长都来自于那些创业者。”

他引用了一句精辟的总结：

“美国创造，中国复制，欧洲立法。”（America creates, China duplicates, and Europe legislates.）

他坚信，这种企业家精神和创新能力，是经济能够穿越周期、不断向前的根本动力。即使我们经历了糟糕的总统、糟糕的国会和糟糕的经济学家，这个系统依然 resilient（富有韧性）。

作为普通投资者的“教父”，林奇最后给现场观众——一群富达的忠实客户，也是他理念的践行者——送上了他的临别赠言。

他的话语简单、朴素，却充满了力量：

35年过去了，市场几经沉浮，技术日新月异。但彼得·林奇的智慧，仿佛从未褪色。他告诉我们，投资的真谛，不在于追逐风口，不在于预测未来，而在于回归常识，在于脚踏实地地研究，在于战胜自己内心的恐惧与贪婪。

砍掉野草，浇灌鲜花。

这句来自30多年前的箴言，或许就是穿越一切市场迷雾，通往财富自由的地图。

来源：财经大会堂