摘要：1）临床/审评里程碑密集落地：百济神州BCL-2抑制剂sonrotoclax获FDA突破性疗法认定（R/R套细胞淋巴瘤）；中国生物制药HER2双抗ADC TQB2102被CDE纳入突破性治疗程序；石药集团siRNA新药SYH2070获FDA临床试验许可（IND
01
港股创新药
✦ 创新药产业链利好密集落地
1）临床/审评里程碑密集落地：百济神州BCL-2抑制剂sonrotoclax获FDA突破性疗法认定（R/R套细胞淋巴瘤）；中国生物制药HER2双抗ADC TQB2102被CDE纳入突破性治疗程序；石药集团siRNA新药SYH2070获FDA临床试验许可（IND）；临床价值与放量路径进一步明确。
2）全球化与差异化赛道：DLL3、TROP2、BCL-2、PD-1/IL-2等差异化靶点/分子推进顺利，海外注册/学术会议LBA持续释放信号，国际化商业化/BD（如Zai Lab LBA、石药赴美IND）提升行业外部需求与现金流能见度。
3）产业链韧性与合规背书：药明生物MSCI AAA等第三方评级与美国法案口径边际缓和，叠加龙头稳健的质量体系，CXO接单与交付确定性改善，有助于板块情绪修复。
02
港股红利
✦ 红利锚稳中趋强，美债回落与产业催化共振
1）美元、美债缓和及关税扰动：特朗普提出对华100%关税致10年期美债收益率阶段性下行，利率下行有利高股息定价，关税不确定性促使资金偏好红利与防御资产。
2）中国通信eSIM试商用落地：三大运营商10月13日获批开展eSIM手机商用试验并陆续上线办理，苹果新品预售同步推进，有望带动5G换机与多终端连接，支撑运营商ARPU与用户粘性，红利叠加稳增长双线增强。
3）中美贸易战再起：10月10日，特朗普宣布自11月1日起对中国加征100%额外关税，引起市场恐慌情绪。随后当日晚，特朗普又“TACO”，关税政策不明，银行避险作用显现。
03
港股非银
✦ 基本面修复与交易活跃共振，非银金融红利延续
1）衍生品矩阵扩容：港交所宣布推出“恒生生物科技指数期货”（11/28 上市，前六个月获征费减免），丰富对冲与配置工具，预计抬升衍生品成交与费用收入，有助于港交所与券商经纪或自营业务。
2）分红兑现与利润修复：中国人寿披露中期现金分红实施；新华保险前三季度净利预增45%–65%。现金回报叠加盈利改善共振，强化保险股红利锚与估值修复弹性。
3）券商景气度上涨：10月10日，集中债券回购与集中出借机制进一步开放，提升债券流动性与融券效率；华泰证券完成两期公司债簿记、票面显示融资成本可控，制度利好叠加融资通畅带动券商经纪、两融与自营景气度上行。
04
港股通科技
✦ 平台AI与回购托底，科技龙头波动中孕育修复
1）回购与模型双轮驱动：腾讯10月8日–10日连续回购单日约5.5亿港元，叠加开源图像大模型 Hunyuan Image 3.0 登顶主流榜单，现金流实力与AI护城河共同强化基本面与估值支撑，有望带动平台龙头α回归。
2）终端新品周期+光学链回暖：小米17系列首销破纪录、百万级激活，官方延长首销权益至10/31；舜宇9月手机镜头出货创阶段新高。终端高端化与景气回升有望改善ASP与库存周转，小米、舜宇及上游供应链基本面有望修复。
3）政策扰动与国产替代并行：海关加强对英伟达H20等芯片入境检查、稀土出口管制升级，短期压制半导体链与情绪（中芯等受影响），但同时倒逼本土算力与自主供给加速，具备国产替代能力与云/AI商业化落地的龙头有望增长。
05
港股通汽车
✦ 销量与出海共振，港股汽车链边际修复
1）终端销量与新品周期向上：吉利控股前三季度销量295万辆、NEV占比54%创高；小鹏X9获中国香港9月及三季度豪华MPV销量冠军。终端需求与产品力共振，龙头收入结构与份额有望改善。
2）出海与新业务开拓提速：小鹏汇天在中东获得首批600台飞行汽车订单并完成迪拜载人飞行；欧洲侧BYD、Xpeng加速切入法国企业车队。海外订单与渠道拓展增强增长确定性与估值支撑。
3）基本面分化下的战略应对：比亚迪9月销量同比转负、调整年销目标，但欧洲扩产推进、西班牙成第三家欧洲工厂首选；国内承压、外需托底。
06
科创50
✦ 基本面兑现叠加制度优化，科创50景气度延续
1）半导体链短波动不改长趋势：中芯国际受券商折算率调整引发10月9日盘中震荡，出现资金与交易层面扰动；同时沪硅产业重组获批整合300mm硅片资产、芯原股份披露并购进展，制造/设备/材料与IP环节的中期修复窗口仍在。
2）龙头催化：金山办公因“WPS政务应用”话题发酵，国产办公生态热度升温，政企渗透提升确定性，支撑“成长+防御”属性。
3）指数生态优化：上交所与中证宣布10月15日发布“上证科创板创新成长策略精选指数”，丰富被动产品与追踪标的，指数体系完善叠加流动性改善，助推科创板中长期配置价值提升。
07
人工智能
✦ 平台AI与硬件链共振，科创AI景气延续
1）再融资落地夯实算力芯片扩产：寒武纪完成向特定对象发行后，多家公募相继披露参与认购；增资将用于大模型芯片/软件平台与产能投入，研发与交付韧性增强，利好AI基础设施龙头。
2）办公AI渗透与生态声量提升：金山办公因政府附件采用WPS引发关注，WPS/WPS AI话题热度攀升；国产办公与AI应用协同推进，有望驱动政企订阅与国产替代渗透率上行。
3）IP并购强化“国产SoC+AI”链条：芯原股份推进“发行股份+现金”收购芯来科技97%股权，补强RISC-V/MCU等核心IP与客户生态；契合本土算力与边缘AI需求，提升中长期业绩确定性。
08
创业板
✦ 储能爆发改革深化，流动性改善助力创业板
1）储能行业爆发：全球储能需求在新能源领域渗透率提升、储能系统成本价格下降双重驱动因素下同步爆发，国内外储能需求实现共振，带动板块进入新周期，预计储能电芯紧缺将持续至2026年下半年。
2）证监会定调“两创板”为深化改革核心：证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会，决定以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，进一步深化投融资综合改革，不断提升市场的吸引力、包容性和竞争力，有利于吸引长期投资机构，优化创业板的投资者结构，从而实现板块的估值体系重构和投资价值提升。
3）折算率下调引起流动性扰动：部分科技与创新型公司两融折算率被下调为零导致融资盘被动调整使得科技板块短期承压，但若折算率恢复或被市场预期修正将对估值恢复构成催化。
09
芯片
✦ 半导体行业迎来需求扩容和技术进步的双重驱动
1）AMD与OpenAI合作催生新需求：AMD宣布与OpenAI达成长期合作，联合推进AI算力与芯片生态的共同建设。该合作被市场视为对英伟达垄断格局的打破，带动全球算力需求重新分配，带动对非英伟达生态需求跳升。对半导体行业构成“外部需求溢出+产业链估值重估”双重催化。
2）行业会议提振市场信心：2025湾区半导体产业生态博览会将于10月15日-17日在深圳会展中心举行，吸引了超过600家企业参展。除设置晶圆制造、先进封装、化合物半导体、芯片设计四大核心展区外，本届湾芯展还打造了AI芯片与边缘计算生态、RISC-V生态、Chiplet与先进封装生态三大特色展区。
3）国产研究团队突破算力效能：北京大学成功研制出基于阻变存储器的高精度、可扩展模拟矩阵计算芯片，首次实现了在精度上可与数字计算媲美的模拟计算系统。
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医疗
✦ 医药板块迎来技术与创新双引擎驱动，估值吸引力持续增强
1）临床获批验证创新药商业化路径：华东医药全资子公司注射用抗肿瘤药HDM2017获NMPA批准开展中国临床试验，这类临床里程碑将提升其研发管线价值并增强许可或商业化谈判筹码，增强创新药行业盈利兑现的确定性，板块估值中枢的抬升有望提升。
2）创新药长期吸引力显现：今年以来，多只创新药个股股价翻倍，医药主题基金近一年平均净值上涨近40%。随着企业盈利进入收获期和全球竞争力显现，中国创新药板块已步入长期成长轨道，当前估值仍值得关注。
3）人工智能助力企业发展：鱼跃医疗将人工智能等前沿技术融入CGM产品的开发中。目前公司积极开展AI智能穿戴医疗设备的研发工作，围绕健康关怀，公司更注重可穿戴产品在健康领域的专业定位，致力于打造具有品牌特色和差异化竞争力的产品。
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稀有金属
✦ 政策与技术共振，推动稀有金属景气上行
1）出口管制强化，稀土行业供需格局重塑：商务部与海关总署发布公告，对部分中重稀土物项、设备及相关技术实施出口管制。政策落地将显著提升我国稀土产业链的战略地位与议价能力，推动国内稀土资源开发与高端应用领域发展。
2）稀有金属需求旺盛：《全球关键矿产展望2025》报告表示，2024年，全球锂需求增长近30%，镍、钴、石墨和稀土需求增长了6%-8%。预计2040年，锂需求将增长5倍，钴和稀土需求将增长50%-60%。
3）技术突破引发产业链结构性机遇：中国科学院在全固态金属领域取得关键性进展，为锂电技术商业化奠定基础。技术升级驱动上游资源需求结构优化，吸引资金加速流入，稀有金属板块中长期成长逻辑进一步强化。
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军工
✦ 理技融合催化创新，军工板块情绪再度升温
1）理技融合深化，科技赋能军工创新：第四届“科技+军事”未来战争高端论坛将于10月22日召开，汇聚军内外顶尖专家与科研机构，围绕“理技融合、战技结合”探讨未来战争体系化创新方向。该论坛有望推动军工科研体系与民用前沿技术深度融合，进一步强化军工科技创新动能。
2）装备出海提速，军贸市场迎量价双升：在全球地缘冲突加剧背景下，我国装备凭借性能提升、成本优势及体系兼容性，竞争力显著增强。高端装备出口节奏加快，预计军贸业务将呈现量价齐升态势，带动上游材料与配套制造环节景气度回升。
3）业绩回暖预期强化，板块价值有望重估：随着扰动因素逐步消除、订单兑现进入密集期，军工产品交付有望集中释放，重点企业业绩修复预期增强。同时，海外装备实战检验持续提升我国军品国际认可度，军贸主线带动军工板块整体估值中枢上行。
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✦ 避险需求升温，黄金强势续创历史新高
1）金价再创新高，市场避险买盘持续涌入：10月15日现货黄金一度升至4230美元/盎司，地缘风险与贸易不确定性共振下，避险资金显著回流。
2）美银上调金价预期，强化中长期看涨逻辑：美国银行全球研究部10月13日上调2026年金价目标至5000美元/盎司，预计平均水平约4400美元，表明国际机构普遍认可黄金中长期配置价值。
3）避险资金加速流入，市场情绪积极修复：随着美国关税政策升级及地缘局势不稳，市场风险偏好回落，避险资产成为资金集中配置方向，推动金价震荡上行并维持强势格局。
14
✦ 中证A500指数震荡上行，均衡配置受青睐
1）A500指数均衡配置：截至2025年9月30日，中证指数公司数据显示，截至2025年9月30日，A500指数成分股现已覆盖100%中证二级行业、98%中证三级行业，基本上表征全市场主要细分行业。
2）交易份额增加，市场认可长期配置价值：10月14日，中证A500指数关联ETF近期持续获得资金青睐，近20个交易日份额增加17.94亿份，截至当日上午收盘，共有15只中证A500相关ETF成交额超1亿元，其中3只超31亿元，显示出投资者对中证A500指数长期投资价值的认可。
3）增量资金预计推动A股震荡上行：居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。A股将在震荡中孕育新的投资机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。
数据来源：iFinD，截至2025/10/16
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来源：广发基金