摘要：近年来，面对错综复杂的内外部宏观经济环境，我国货币政策适度宽松，市场利率持续下行。面对长期和短期、内部和外部、周期性和结构性等诸多因素交织的宏观经济环境，利率中枢趋势性下移，低利率环境或将持续较长时间。国有大型商业银行要坚守服务实体经济主责主业，在服务经济社会
文/中国农业银行党委委员、执行董事、副行长林立
近年来，面对错综复杂的内外部宏观经济环境，我国货币政策适度宽松，市场利率持续下行。面对长期和短期、内部和外部、周期性和结构性等诸多因素交织的宏观经济环境，利率中枢趋势性下移，低利率环境或将持续较长时间。国有大型商业银行要坚守服务实体经济主责主业，在服务经济社会高质量发展中创造更大价值。
引言
净息差为银行净利息收入与平均生息资产的比值，是衡量银行经营能力的关键性指标。近年来，面对错综复杂的内外部宏观经济环境，我国货币政策适度宽松，市场利率持续下行。在低利率环境下，国有大型商业银行积极落实宏观调控政策，主动加大让利力度，息差总体呈现下行趋势。随着低利率环境持续，国有大型商业银行要坚持深入贯彻党中央、国务院各项决策部署，坚守服务实体经济主责主业，加大融资供给力度，优化资产负债结构，有效平衡量、价、险、效，积极有序精准让利的同时提高净息差管理能力，在服务经济社会高质量发展中创造更大价值。
低利率环境下国有大行净息差走势分析
长期以来，我国商业银行的息差水平与宏观调控政策高度相关。当前，随着我国政策利率水平持续下行，银行业特别是国有大型商业银行的净息差大幅收窄。
净息差呈现收窄趋势。2019年至今，在新冠疫情伤痕效应叠加复杂严峻的国际外部环境下，我国央行实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。与此同时，我国银行业积极落实宏观调控政策，主动减费让利，息差呈现行业性下行走势，商业银行净息差从2018年末2.18%下降至2024年末1.52%，下降0.66%，其中工行、农行、中行、建行四大行平均净息差降幅高达0.8%，当前净息差水平已大幅低于《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》中的自律机制合意净息差临界值1.8%。
生息资产收益率下降。国有大型商业银行的生息资产中，贷款收益率最高，投资收益率次高，其中贷款收益率高于总生息资产收益率。2018至2024年，贷款和投资作为生息资产中收益率最高的两类资产，收益率均出现了较大幅度的下滑。随着新增贷款利率持续下调和存量贷款重定价，贷款收息率持续面临下行压力，我国四大行平均贷款收益率从2018年4.34%下降至2024年3.55%，下降0.79%。同时，当前我国10年期国债到期收益率持续位于3%以下，2025年以来已持续低于2%，并有进一步下行压力，加之国际金融市场波动加剧，债券投资收益不确定性上升。我国四大行平均投资收益率从2018年3.59%下降至2024年3.09%，收窄0.5%。
计息负债成本率上升。一方面，存款付息率不断提高。2018—2024年，我国四大行平均存款付息率从1.47%上升至1.76%，提高0.29%，带动计息负债成本提升。另一方面，存款作为计息负债中成本最低的负债类型，存款占付息负债比重持续下滑，四大行存款占付息负债比重平均值从2018年83.79%下降至2024年78.64%，下降5.15%。与此同时，存款定期化长期化加剧，存款付息率较为刚性，且随着资本市场回暖，理财、基金等产品收益率回升，居民风险偏好边际改善，付息成本管理难度加大。
利息净收入出现负增长。利率下行初期，为缓释净息差收窄对利息净收入的影响，银行业整体通过资产规模扩张，“以量补价”实现利息净收入正增长。随着利率逐步下降到一定程度较低水平后，“以量补价”的效果边际削弱，量增无法弥补低价的效益损失。从我国四大行年报数据可以看到，利息净收入变动因素可分解为规模因素和利率因素，自2023年开始，正向规模因素已无法弥补负向利率因素，导致部分银行利息净收入逐年减少。
低利率环境或将持续较长时间
面对长期和短期、内部和外部、周期性和结构性等诸多因素交织的宏观经济环境，利率中枢趋势性下移，低利率环境或将持续较长时间。
从历史规律看，根据“泰勒规则”，当经济增速下滑且通货膨胀率低于目标值时，央行会降低利率以提振实体经济。近年来，我国经济增速放缓，生产端的工业品出厂价格指数（PPI）和消费端的消费者物价指数（CPI）等主要价格指标同时持续低位运行。结构性因素方面，技术进步放缓、人口红利消失等因素，会直接导致经济增长动能转弱，从而引起投资边际收益率下降，进而带来利率下行调整压力。周期性因素方面，产出和通胀等因素直接影响短期利率波动，当前我国实体经济供强需弱的矛盾突出，产出缺口持续为负，物价回升速度明显低于金融总量增速，产出和物价低迷带动利率周期性下行。在多种因素作用下，整体看我国低利率在未来较长一段时间内可能是一种常态。
从国际趋势看，主要发达经济体进入降息周期。2024年以来，美联储、欧央行等全球主要发达经济体央行先后启动降息。随着美国通胀压力缓解、就业增长放缓，2024年9月美联储四年来首次宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5%，随后同年连续两次分别下调25个基点。根据2025年6月美联储公布的利率点阵图显示，2025年预计将降息两次，2026年、2027年预计分别降息25个基点。与此同时，2024年6月以来，欧央行“八连降”累计下调存款机制利率200个基点，英格兰银行“五连降”下调基准利率至4%。加拿大央行“七连降”、新西兰联储“六连降”分别累计下调基准利率225个基点。澳大利亚联储四年多来首次降息且连降两次，韩国央行“四连降”将基准利率降至2.5%。尽管全球主要经济体的货币政策路径存在不确定性，但整体进入降息周期。
从国内政策看，我国央行有序加大降息力度。近年来，随着国内外形势发生复杂变化，我国经济发展中的内需不足特别是消费不振问题日益突出，同时部分企业经营困难，投资增速放缓。为了给稳增长、扩内需......
来源 | 《清华金融评论》2025年10月刊总第143期
编辑 | 何佳霖
审核丨丁开艳
责编 | 兰银帆
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来源：清华金融评论