摘要：提起他，懂点资本市场历史的人都会唏嘘：这人的一生，简直就是中国股市草创期的缩影，有过开天辟地的风光，也摔过粉身碎骨的跟头，最后留在历史里的，是一段没法轻易说清的功与过。

2025年10月7号，一个名字在金融圈刷屏——管金生去世了。

这个曾经缔造万国证券神话、被称作“中国证券教父”的人，最终还是没能躲过岁月和命运的捉弄。

提起他，懂点资本市场历史的人都会唏嘘：这人的一生，简直就是中国股市草创期的缩影，有过开天辟地的风光，也摔过粉身碎骨的跟头，最后留在历史里的，是一段没法轻易说清的功与过。

先说说管金生为啥能当上“教父”，1988年他创办万国证券的时候，中国还没几个正经券商，全上海就三家：万国、申银、海通。

另外两家都有银行背景，唯独万国是“没靠山”的，但偏偏就是这家没靠山的券商，成了当时行业里的老大。

他的底气来自两点：一是国际视野，二是敢闯敢干，早年负笈海外的管金生，目光始终望向国际。

在万国成立仅两月之际，便与日本野村证券携手开展国际承销业务，在当时，这般举措堪称令人瞩目的新鲜尝试。

后来上海证券交易所要组建，时任上交所总经理尉文渊第一个打电话找的就是他——不是因为万国规模大，而是尉文渊知道，管金生懂国外的玩法，这正是刚起步的上交所最缺的。

事实也证明，万国确实成了上交所的“基建队”，交易所的规则、设备、人员培训，几乎都是万国一手操办的；就连B股这个后来影响深远的品种，都是几个万国人在办公室里琢磨出来的。

后来，管金生频繁奔赴全国各处演讲，还主动为银行、财政部门开展免费培训，追本溯源，这实则是在为中国资本市场进行知识普及，宛如一场意义非凡的“扫盲”行动。

有台湾媒体第一次叫他“中国证券教父”，他还挺谦虚，说自己就是个“老兵”，市场是时代和大家的功劳。

但不管他认不认，这个称号还是传开了——毕竟在那个连炒股都算“投机倒把”的年代，是他把券商的玩法从无到有搭了起来。

不过管金生这一辈子，从来就没顺过，1947年他生在江西农村，刚出生就被算命先生说“命硬克亲人”，爸妈直接把他送出去寄养，直到三岁才接回家。

家里穷，但他妈是个要强的人，从小就把他关在屋里逼他写字算数，这也养成了他不服输的性子，上学要考第一，偶尔拿个第二能耿耿于怀好几天；后来考进上海外国语学院，听不懂上海话被同学嘲笑，他就苦练三个月，硬是把语言关啃了下来。

本以为读完书能留校当教授，掌控自己的命运，结果赶上政策变化，研究生不能留校。

没办法，他只能进了上国投，也就是在这儿，他才算真正接触到金融。

公司派他去比利时布鲁塞尔大学进修，拿下法学和商业双硕士，这学历在当时的上海金融界屈指可数，后来他想再去剑桥读博，领导都拦着：“你走了，上海金融界就没双硕士了，拿了博士谁还能领导你？”

但管金生骨子里就不是安分的人，那时候他每天下班经过苏州河，总能看到桥下有人偷偷交换国库券。

这玩意儿1981年国家就开始发，但流通性差，老百姓不待见，只能靠摊派，于是就有了地下黑市。

管金生凝视着眼前场景，思绪蓦地飘至两百年前华尔街梧桐树下的交易，一瞬间，一个念头闪过：这看似不登大雅之堂的地下交易，莫非有朝一日能蜕变为正规市场？

这个想法在当时太超前，直到邓小平1990年代初去上海，提出“把上海建成东方华尔街”，管金生才看到机会。

1988年，管金生连夜撰写万言书，主动请缨成为“第一个吃螃蟹的人”，其勇气与担当获认可，建议被采纳，万国证券自此正式成立，管金生荣任总经理。

上任后他干了两件影响深远的事：一是坚持股份制，二是坚持和银行脱钩，这在当时是个大胆的决定，要知道申银背靠央行、海通背靠交行，跟银行脱钩意味着没了“钱袋子”，但也换来了灵活的决策权。

就是靠这两点，万国在短短几年里迅速崛起，沪深股市诞生后，万国一度掌控70%的A股和几乎所有B股，承销业务占了近六成市场——忙的时候管金生一天要赶四个发行仪式，最后还是国家出面协调，把业务分给其他券商，不然万国真要把市场“包圆”了。

那时候的管金生有多风光？1994年他直接喊出“要做中国的美林，2000年跻身世界十大券商”，这话现在听着狂，但在当时，没人觉得他在吹牛。

毕竟万国已经在新加坡、伦敦开了分公司，跟高盛、美林这些国际巨头合作，其他券商还在国内蹒跚学步的时候，万国已经有了“国际范儿”。

但谁也没想到，把万国推上神坛的是国库券，最后把万国拖进坟墓的，也是跟国库券相关的东西——国债期货。

1992年，上交所总经理尉文渊去美国考察，看到人家的金融衍生品，回来就搞了个国债期货。

刚开始这东西没人玩，直到后来通胀起来，财政部决定给国债加“保值补贴”，这就有意思了，补贴率不确定，多空双方都有了赌的空间，市场一下子就火了。

其中最火的就是“327国债”——1992年发行，1995年6月到期的三年期国债。

按当时的票面利率加补贴，兑付价大概132元，但市场传言财政部要上调补贴率，所以价格一路涨到147-148元之间。

彼时，管金生挺身而出，他认为通胀渐趋缓和，国家正着力宏观调控，补贴率断无上调之可能。

于是，他果断决策，大手一挥，掷地有声道：“做空！”

现在回头看，这个决定里有他的判断失误，但更多的是命运的捉弄——他选错了对手。

彼时与之对赌的乃是中经开，即中国经济开发信托投资公司，此乃财政部下属之独资公司，而财政部正是掌控补贴率裁定之部门。

有消息说，中经开早就知道财政部要上调补贴率，所以才敢拼命做多。

1995年2月23日，“黑色星期三”来了。上午财政部突然宣布，327国债兑付价148.5元——这对做空的管金生来说，就是晴天霹雳。

开盘仅十分钟，以中经开为首的多头便展现出强劲攻势，迅速发力将价格拉升至150元之上，市场态势由此陡然生变。

每涨1元，万国就要亏十几亿，管金生急了，赶紧组织反击，但根本顶不住。

到中午收盘，价格已经站在151元以上——按这个价格算，万国要亏60亿，而当时万国的资产才14亿，利润5.5亿，根本扛不住。

管金生急忙奔往尉文渊处，恳切提出三项请求：一是增加持仓量；二是发布公告，声明未接到贴息通知；三是暂停当前交易。但尉文渊全拒了——上交所也担不起这个责任。

下午回到公司，管金生发现情况更糟了，连之前的“友军”辽国发都倒戈做多，眼看收盘时间越来越近，管金生知道，再不反击，万国就没了。

当日下午4时22分13秒，令人瞠目结舌的一幕上演：万国于短短不到八分钟内，如狂澜般连续抛出几十万口卖单。

最后更是砸出730万口的超级大卖单——这单子的“总价值”差不多是1994年中国GDP的三分之一！

价格一下子被砸到147.40元，如果成交，万国能从亏60亿变成赚42亿，但那些做多的投资者就要全线爆仓。

整个市场都疯了，有人狂喜，有人绝望，收盘后，举报信像雪片一样寄到上交所，尉文渊一查，发现抛单来自万国，当场就火了，打电话让管金生过来。

俩人在办公室吵得不可开交，尉文渊想不通为啥管金生要这么干，管金生也想不通为啥尉文渊不帮他。

最终，尉文渊做出一项决定：取消收盘前八分钟的交易活动，这一决策，在当时的情境下，无疑有着深远的影响与考量。

当晚11点，中央电视台播报公告：4点22分13秒后的成交无效，收盘价151.30元。

“327国债事件”，就这么成了中国资本市场永远的痛。

事件的后果是毁灭性的：万国证券第二天就遭挤兑，随后被申银合并；管金生因为贪污、挪用公款被判入狱17年；尉文渊也因为监管不力被免职，离开证券界。

还有无数投资者一夜倾家荡产，其中有个叫陈万宁的交易员，亏了7000万后离开市场，多年后用“宁财神”的笔名写出了《武林外传》——没人能想到，这部喜剧的作者，曾经在资本市场摔过这么重的跟头。

当然有输家就有赢家，中经开之外，魏东、袁宝璟、周正毅、刘汉这几个人靠这次事件赚了大钱，后来都成了商界大佬，但讽刺的是，这几个人的结局也没好到哪去：魏东跳楼自杀，袁宝璟、刘汉被判死刑，周正毅入狱——仿佛这场赌局里，没人能真正全身而退。

327事件也给中国资本市场上了一课：当年5月17日，证监会暂停国债期货交易，一停就是18年；也正是因为这次事件，《证券法》加速出台，中央集中统一的监管体系才慢慢建立起来。

管金生在监狱里待了17年，出来后还想回到金融圈，做了私募股权投资。

2015年有个论坛上，他终于松口检讨自己：“我这一生吃亏，就是没放下骄傲和清高，如果当初能克服自我，说不定能扭转乾坤。”

但人生没有如果，2025年10月，他走了，带着一身的传奇和争议。

现在再回头看管金生的一生，你很难简单说他是好人还是坏人。

他是中国资本市场的奠基者，没有他，可能就没有早期券商的玩法，没有B股的诞生，没有那么多人知道“证券”是啥；但他也是规则的破坏者，327事件里的违规操作，让无数人倾家荡产。

不过更重要的是，他的故事其实是中国资本市场的“野蛮生长史”：从没有规则到建立规则，从靠胆识赌运气到靠制度靠专业，从个人能影响市场走向到监管框架越来越完善。

现在的中国股市，早就不是当年那个靠“教父”就能左右的市场了，完善的监管、严格的信息披露、多元化的机构投资者，已经把当年的“洪荒时代”远远抛在身后。

管金生走了，一个时代也彻底落幕了。

但他的故事，会一直留在中国资本市场的历史里，提醒着后来人：市场可以有激情，但不能没有规则；野心可以有，但不能没有敬畏。

来源：知识分子李一