摘要：2025年7月，液冷领域的小龙头英维克成为市场焦点，公司发布了一则重磅公告，拟投入超过10亿元的巨额资金，用于新建精密温控节能设备研发中心及生产基地。这一消息犹如一颗巨石投入平静的湖面，在行业内激起了层层涟漪。

时隔多年，在科技浪潮的推动与行业竞争格局的演变中，英维克再次踏上了新一轮的扩张征程。这家在精密温控领域具有重要影响力的企业，其一举一动都备受市场关注。

2025年7月，液冷领域的小龙头英维克成为市场焦点，公司发布了一则重磅公告，拟投入超过10亿元的巨额资金，用于新建精密温控节能设备研发中心及生产基地。这一消息犹如一颗巨石投入平静的湖面，在行业内激起了层层涟漪。

若此次项目进展顺利，这将是英维克自2015年以来又一次具有重大战略意义的资本大动作。回顾2015年，英维克在资本市场的布局尚处于相对谨慎的阶段，而此次拟投资额直接比十年前高出了5倍。如此大幅度的资金投入，不仅彰显了英维克对未来发展的坚定信心，更凸显了其在精密温控领域深耕细作、扩大版图的决心。

其实，英维克的扩张之路并非一帆风顺，早在2023年8月，公司就曾积极参与精密温控相关项目的遴选。当时，英维克凭借自身在技术、产品等方面的优势，对项目满怀期待，然而，后续却因各种复杂因素导致项目不幸夭折。

此次旧事重提，公司再次将目光聚焦于精密温控领域，究竟是为了弥补曾经的遗憾，还是基于公司自身确实存在扩产和研发的迫切需求？

要回答这一问题，我们需要深入剖析英维克的商业模式、面临的潜在威胁以及未来的发展方向。

英维克的突围之路有着清晰的脉络，“稀缺技术 + 大厂客户 + 高效管理”这一独特的组合，如同坚固的城墙，铸就了其超越同行的护城河。在科技飞速发展的今天，下游市场对精密温控设备的需求日益旺盛，这种预期需求成为推动公司扩产的必然动力。

英维克是国内领先的精密温控供应商，在液冷技术方面更是首创全链条液冷解决方案。其产品种类丰富多样，涵盖了冷板、快速接头、Manifold、CDU、管路等，几乎覆盖了液冷全部的上游产业链。这种全面的产品布局，使得英维克在液冷市场中占据了独特的优势。

更为重要的是，英维克的产品获得了英特尔、英伟达等国际大厂的认证。在国际科技巨头严格的认证体系下，英维克能够脱颖而出，充分证明了其技术具有稀缺性和强大的竞争力。这些国际大厂的认可，不仅为英维克带来了高端的市场定位，还为其产品在全球范围内的推广奠定了坚实的基础。

那么，英维克看中的液冷赛道究竟有多大呢？在当今数字化时代，芯片作为信息技术的核心，其性能不断提升，但同时也带来了严重的散热问题。当芯片温度增长至70℃ - 80℃时，高效散热就成为服务器或数据中心必须面对和解决的关键问题。

2025年，AI集群算力单机柜密度预计将大幅增长至20 - 50kW，这一数据远远超出了风冷散热的上限（约800W）。在这种情况下，散热效率更高的液冷技术成为了“必选项”。液冷技术通过液体直接或间接冷却热源，能够更有效地带走热量，满足高算力设备对散热的严格要求。

高端浸没液冷技术更是表现出色，它甚至能将PUE值（能源使用效率）降低到1.05。在数据中心运营成本中，电费占据了相当大的比例，降低PUE值意味着能够为数据中心省下一大笔电费。同时，这一技术还顺应了绿色低碳的发展趋势，得到了国家层面的大力支持。在“市场 + 政策”的双重刺激下，液冷数据中心市场迎来了前所未有的发展机遇。

2024年，我国液冷数据中心市场规模同比翻倍至226亿元。根据市场研究机构的预测，预计2027年，国内液冷数据中心市场规模有望达到1077亿元，其中互联网大厂将贡献较多的市场份额。互联网大厂由于其业务对数据处理的巨大需求，对数据中心的性能和稳定性要求极高，因此更愿意投入资金采用先进的液冷技术。

巧的是，英维克凭借自身的技术优势和产品质量，抢先拿下了字节跳动、腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国电信等高质量客户。这些客户在行业内具有举足轻重的地位，对精密温控设备的需求量大且稳定。与这些客户的合作，不仅为英维克带来了可观的订单收入，还进一步完善了其产品生态。通过与不同领域的大型客户合作，英维克能够更好地了解市场需求，不断优化产品和服务。

相比之下，同行企业在产品布局和客户储备方面与英维克存在一定差距。申菱环境虽在产品布局上与英维克相似，但客户储备远不如英维克，这限制了其在市场中的扩张能力。高澜股份做热管理出身，下游客户更多集中在南方电网、国家电网等电力领域，市场相对较为单一。佳力图则是风冷集大成者，在液冷上的布局还有待扩张，难以在液冷市场迅速崛起。

2024年，英维克的毛利率达28.75%，这一数据远远碾压申菱环境、高澜股份和佳力图，充分体现了其产品竞争力的强大。

如果说毛利率是英维克护城河的第一重表现，那么净利率就是第二道坚固的防线。得益于公司强大的费用管控能力，英维克在2024年面临着毛利率同比下降2个百分点的不利情况下，净利率却逆势微增至9.9%，相当于佳力图、申菱环境等同行的两倍。

这主要归功于英维克“大客户、大订单”的业务模式。与大型客户合作，订单规模通常较大，规模效应会显著摊薄公司单个产品的销售成本。例如，在原材料采购方面，大规模采购能够获得更优惠的价格；在生产过程中，固定成本能够分摊到更多的产品上，从而降低单位产品的成本。

此外，英维克还是一家典型的由创始人主导、高速扩张的成长型公司。创始人齐勇拥有英维克31.02%的表决权，为公司实际控制人。这种高度集中的治理模式有利于公司进行高效决策，提高管理效率。在面对市场变化和竞争挑战时，公司能够迅速调整战略，做出正确的决策，抓住发展机遇。

可见，跟国内同行比，英维克在技术以及管理上的优势十分突出。绑定大型数据中心客户，在液冷市场高预期的刺激下订单相对充足，扩产成为了公司发展的必然选择，这一点毋庸置疑。

然而，奇怪的是，英维克既标榜自身技术稀缺，为何还要如此大张阔斧地建设研发中心呢？

观察英维克上市以来的财报变化，我们或许能够窥探到其建设研发中心的原因。从2015年 - 2024年，英维克的研发费用率从原来的5.42%增长至7.62%，这表明公司对研发的重视程度不断提高，加大了在技术创新方面的投入。

然而，毛利率虽然在与同行对比中仍处于最高水平，但总趋势是下降的，从36.58%下降到了28.75%。同时，看公司营运指标，应收账款和存货分别大幅增长14.9倍、8.27倍，应收账款周转天数也从原来的119天大跨步到163天。这些数据的变化反映出公司在经营过程中面临着一些挑战。

研发强度在增加，利润却越来越薄，运营效率也在降低，这是怎么回事呢？液冷市场虽然预期较大，但目前的渗透率较低。2024年液冷渗透率只有10%左右，即使2025年能提升到市场普遍认同的20%，依旧处于较低水平。据此推测，英维克的液冷业务份额占比还不够大，对公司整体毛利率的加成作用有限。

并且，公司的机房业务一般需要先安装后交付，从交货到回款的平均账期达6个月。这种收入确认的滞后性会阶段性影响公司利润。比如，2025年第一季度，英维克净利润仅实现0.48亿，同比大降22.53%，公司就是用“收入还未确认”来解释这一业绩下滑现象的。

当然，上面只是表面原因，更关键的是，外部威胁迭起正在削弱英维克赖以生存的护城河。这些威胁具体来源于中游服务器厂、维谛等国际同行以及国际云厂商。

近几年，为降低成本或实现技术自主可控，国内服务器厂如浪潮、华为、中科曙光等纷纷开启了自研液冷之路，并且研发成果还不错。2022年，中科曙光旗下专研液冷的子公司曙光数创成功上市，每年的毛利率基本都能超30%，比英维克要高出不少。国内服务器厂的自研行为，使得英维克在市场竞争中面临着新的挑战，原本的部分市场份额可能会被这些自研产品所占据。

另一边，国际市场上维谛技术也在盯着中国这块“大肉”。2024年，维谛技术毛利率已突破36%，若它加速进军中国，凭借其强大的技术实力和品牌影响力，竞争力也不可小觑。维谛技术在全球精密温控领域拥有丰富的经验和先进的技术，其进入中国市场可能会对英维克的市场地位造成冲击。

除此之外，全球顶级云厂商亚马逊云在研的新型技术路线或将让英维克现有技术陷入被替代的风险。亚马逊云的新技术采用直冷芯片（direct - to - chip）方式，越过服务器直接将冷板送到内部的芯片上，从根源给数据中心“降温”，目前已经完成了最初样机设计。

若未来能大规模部署，液冷散热对外部CDU、管路等零件的要求会降低，英维克“液冷全链条解决方案”的护城河可能会被削弱，成为低附加值的“标准零部件”供应商。这将严重影响公司的利润空间和市场竞争力。

在这种前有狼后有虎的情况下，英维克若不加紧研发高质量产品，未来面对它的要么是订单规模骤减，要么是“以利润换收入”，加速毛利率下滑。只不过，建厂不是一朝一夕能完成的事，10亿的投资额对年均货币资金只有7亿的英维克来说也不是小投入，这一规划完成的过程必然是曲折且长期的。

建厂投入大且周期长，那短期内，英维克应对毛利率下滑的措施有什么呢？——出海成为了公司的战略选择。在Meta、英特尔等大厂订单的刺激下，2034年全球液冷市场规模预计将增长至130亿美元。海外市场的巨大潜力为英维克提供了新的发展机遇。

由于海外客户更愿意为高品质产品支付溢价，因此英维克海外业务的毛利率基本能达到50%，比国内相似业务高一倍。“高需求 + 高利润”的特性顺势让海外市场成为英维克下一个目标。海外客户对产品的质量和性能要求较高，同时对价格的敏感度相对较低，这为英维克提供了提升利润的空间。

2025年7月，英维克又携手九慧科技启动泰国SAP ERP项目，这一举措旨在为其泰国业务降本增效、构建全链条的数字化管理体系。通过引入先进的ERP系统，英维克能够实现对泰国业务的精细化管理，提高运营效率，降低成本。这也标志着英维克的全球化战略正如火如荼进行中。

未来，英维克海外业务的拓展速度将在很大程度上影响公司利润。如果能够在海外市场成功站稳脚跟，建立稳定的客户群体和销售渠道，将为公司带来新的利润增长点，缓解国内市场面临的压力。

在算力激增的大背景下，液冷市场的预期需求非常大。英维克作为国内稀缺的全链条液冷供应商，又深度绑定国内外主流数据中心大厂，预期订单需求不会差。扩建生产基地更多是为消化未来订单做准备，以满足市场对精密温控设备不断增长的需求。

但我们也必须清醒地认识到，液冷这个赛道已经不是一片“蓝海”了。国内服务器厂自研、国际顶流云厂商研发新路线都让市场越来越卷，英维克铸造的技术护城河未来可能被削弱。唯有加强研发，不断提升产品的技术含量和性能，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。

可见，英维克近期扩建研发中心和生产基地的动作并不是一时意气，而是为公司长远计。通过加强研发，提升技术实力，英维克能够更好地应对外部威胁，巩固自身的市场地位；通过扩建生产基地，能够满足未来订单的需求，实现规模的扩张。公司未来值得期待，有望在精密温控领域继续书写辉煌篇章。

来源：史海峰山东