核聚变四巨头PK：上海电气、永鼎股份谁的成长逻辑更硬？

摘要：10月以来核聚变赛道热度持续攀升，合肥BEST装置杜瓦底座顺利交付、德国官宣砸20亿欧元建全球首座核聚变电站，加上国内民营聚变企业融资屡破纪录，让这个“终极能源”领域成了市场焦点。上海电气、东方电气、永鼎股份、合锻智能这四家企业，因在产业链不同环节的布局

10月以来核聚变赛道热度持续攀升，合肥BEST装置杜瓦底座顺利交付、德国官宣砸20亿欧元建全球首座核聚变电站，加上国内民营聚变企业融资屡破纪录，让这个“终极能源”领域成了市场焦点。上海电气、东方电气、永鼎股份、合锻智能这四家企业，因在产业链不同环节的布局被推到台前，股价近期均出现不同程度异动。

不少投资者纠结：同样沾边核聚变，这四家公司到底谁是真有硬核实力，谁只是蹭热点？各自的成长逻辑有啥区别？今天就用大白话，结合2025年最新的项目进展、订单数据和技术布局，把这四家的“家底”和前景拆解开，帮大家看明白该怎么选。

先理清赛道格局：核聚变赚钱的核心在这两个环节

要对比企业，得先搞懂核聚变产业链的钱到底在哪。现在行业共识很明确，资金和价值主要集中在两个核心环节：一是磁体系统，这是约束核聚变反应的关键，占总投资额的42.34%，单套设备金额能到数亿元；二是真空室、杜瓦等核心部件，虽然单个订单金额不如磁体，但需求持续且稳定，是长期受益的环节。

目前行业正处在“示范工程向预商用过渡”的阶段，合肥BEST装置已进入安装关键期，预计2027年演示发电，后续还有1200亿元量级的CFEDR工程待启动。这个阶段，谁能拿到示范项目的订单、在核心环节建立技术壁垒，谁就能在后续商业化中抢占先机。这四家企业恰好分别卡位了磁体和核心部件两大核心领域，对比起来逻辑更清晰。

四巨头逐个拆解：技术、订单、家底全曝光

这四家企业的布局各有侧重，有的走全产业链路线，有的专攻细分材料，成长节奏和确定性差异很大。

1. 上海电气：全产业链老兵，靠“工程经验”稳占先机

上海电气在核聚变领域算是“老玩家”，摸爬了20年，最大优势是工程经验足、项目覆盖广，几乎没错过国内外任何重磅工程。从国际ITER聚变反应堆，到国内的EAST“东方超环”、CRAFT设施，再到能量奇点的“洪荒70”项目，都有它供应的设备。

技术上，它能造磁体线圈盒、真空室这些关键设备，还攻克了大型锻件焊接变形、多孔真空容器加工等难题，这些都是磁约束聚变装置的核心技术卡点。更关键的是，它的核聚变布局已经开始反哺主业，2025年中报显示，能源装备业务收入增长22.2%，新增订单近1100亿元，其中不少来自核聚变相关的装备需求。

不过它的短板也明显：一是业务太杂，除了核聚变，还涉足核电、工业自动化等多个领域，核聚变业务占总营收比例暂时不高；二是重资产模式下，转型和业绩释放速度相对慢，2025年中报显示其资产合计超3129亿元，负债达2345亿元，资金压力不小。

对它来说，成长逻辑是“存量工程打底+增量项目放量”，短期看BEST、CFEDR等项目的订单落地节奏，长期看核聚变业务对整体营收的贡献比例能否持续提升。

2. 东方电气：能源装备龙头，“技术复用”成独特优势

东方电气和上海电气类似，也是能源装备领域的巨头，但它的特色在于核聚变与传统能源技术的协同效应。作为ITER核心部件供应商，它不仅能造中国环流三号的超导磁体、真空室，还突破了耐高温超2000℃的镍基合金材料技术，这些材料和技术能直接复用在超超临界发电机组上。

这种协同效应带来了实实在在的好处：2025年一季度它的核电新增订单同比增145%，高温合金叶片在超超临界机组领域市占率超60%，传统能源业务的盈利能反哺核聚变的研发投入。而且它的业务更聚焦能源装备，在核聚变领域的资源投入比上海电气更集中，设备供应在部分项目中的占比能超60%。

但它也面临“大公司病”，决策链条长，对新兴技术的响应速度可能不如中小公司。成长逻辑是“技术复用降成本+核电业务托底”，确定性强但短期弹性可能不算最大。

3. 永鼎股份：材料细分龙头，靠“超导带材”吃红利

永鼎股份和前两家巨头不同，它专攻核聚变的“上游材料”——高温超导带材，这是制造磁体系统的核心原料，属于“卡脖子”环节。它是国内唯一能量产二代高温超导带材（REBCO）的企业，已经给“洪荒70”磁体系统供货，超导业务收入增长很快。

这个领域的优势在于技术壁垒高、竞争格局好。超导带材的良品率直接决定磁体性能，目前国内能稳定量产的企业屈指可数，永鼎股份的产品已经通过多个重大项目验证，后续随着磁体需求放量，它的订单增长确定性很强。毕竟磁体系统是产业链资金最集中的环节，原料端自然能优先受益。

但风险也很直接：业务过于集中，一旦超导带材技术路线发生变化，或者出现新的竞争对手，业绩会受明显影响。而且它的客户相对单一，主要依赖大型科研项目和少数设备厂商，订单稳定性不如全产业链企业。成长逻辑是“材料国产替代+磁体需求放量”，弹性大但不确定性也更高。

4. 合锻智能：部件隐形冠军，“订单落地”最实在

合锻智能是四家里面市值偏小的，但它的优势是业绩兑现节奏最明确。作为真空室核心供应商，它2024年就签了2亿元聚变装置订单，2025年更是进入交付高峰期，还和中核二三签订了5亿元BEST项目真空室订单，产品精度能达到0.01毫米。

它的核心竞争力是“成型+焊接一体化能力”，真空室这类大型部件对加工精度和密封性要求极高，国内没几家企业能搞定，而它凭借多年的高端机床技术积累，在这个细分领域站稳了脚跟。更关键的是，它和合肥聚变产业园深度绑定，董事长还兼任聚变新能董事长，在项目获取上有天然优势，后续偏滤器等部件招标大概率能拿到份额。

短板在于市场空间相对有限，真空室等部件属于“一次性采购为主”，不像磁体系统有持续升级需求，长期增长要看能否拓展更多部件品类。成长逻辑是“示范项目订单兑现+产能释放”，短期业绩确定性最强，适合追求稳健的投资者。

核心对比：谁的成长逻辑更硬？看三个关键指标

光看布局不够，得从“确定性、弹性、安全性”三个维度对比，才能判断谁的逻辑更扎实。

1. 业绩确定性：合锻智能＞东方电气＞上海电气＞永鼎股份

合锻智能的确定性最高，毕竟5亿元BEST项目订单已经在手，2025年交付高峰期直接对应业绩增长，这是实打实的现金流。东方电气和上海电气次之，前者有核电业务托底，后者能源装备订单充足，核聚变业务就算短期没爆发，基本盘也稳。永鼎股份确定性最低，虽然技术有优势，但超导带材的大规模需求还要等CFEDR工程启动，短期业绩贡献有限。

2. 长期弹性：永鼎股份＞合锻智能＞东方电气＞上海电气

长期看，永鼎股份的弹性最大，磁体系统是产业链价值核心，一旦CFEDR工程启动，超导带材需求会呈数倍增长，而它目前市占率有优势。合锻智能弹性次之，除了真空室，还能拓展偏滤器等部件，且新能源领域也在给比亚迪、宁德时代供货，多赛道共振下增长空间不小。两大巨头弹性相对小，主要是体量太大，核聚变业务短期难改整体营收结构。

3. 安全边际：东方电气＞上海电气＞合锻智能＞永鼎股份

东方电气的安全边际最高，央企背景+核电订单高增长，加上超临界发电业务的稳定盈利，就算核聚变进展不及预期，也有业绩支撑。上海电气次之，虽然负债高，但刚获批100亿元融资额度，还完成了3亿元股份回购，资金面压力在缓解。合锻智能和永鼎股份安全边际较低，前者依赖单一细分部件，后者靠材料涨价驱动，一旦行业出现技术路线变更，都可能受冲击。

实操建议：不同需求对应不同选择，避开三个坑

清楚了四家的优劣，普通投资者可以根据自己的投资风格来布局，但有三个坑一定要避开。

1. 选对标的：匹配自己的风险偏好

求稳选合锻智能、东方电气：合锻智能有明确订单落地，2025年一季度净利润增速已达35.48%，业绩和题材能形成共振；东方电气作为央企，技术和资金实力雄厚，适合长期配置。

博弹性选永鼎股份：如果能接受长期等待，可以小仓位布局，重点跟踪CFEDR工程招标进度和公司超导带材的产能释放情况。

均衡配置选上海电气：既能享受核聚变风口，又有能源装备主业托底，适合不想冒太大风险但想参与赛道的投资者，记得关注其核聚变业务收入占比的变化。

2. 避开三个坑：别被情绪带偏

别信“短期商业化”噱头：核聚变真正大规模商用至少要到2030年后，现在哪家说“马上盈利”都是假话，但凡业绩全靠核聚变撑着的公司，都要警惕。

不追高位题材股：部分公司股价已经反映了利好，比如上海电气9月25日涨停后，短期缺乏新催化，追高容易被套。

要看业务占比：有些公司只是参投了聚变基金，或者只供应不起眼的小部件，这类“擦边球”公司就算赛道再热，业绩也难有实质增长。

3. 跟踪关键信号：用数据验证逻辑

不管选哪家，都要盯紧三个信号：一是合肥BEST装置的后续部件交付进度，这直接关系到合锻智能、上海电气的订单兑现；二是CFEDR工程的招标时间，这是永鼎股份业绩爆发的关键催化剂；三是公司中报、年报里核聚变相关业务的收入占比，占比持续提升才说明逻辑在兑现。