摘要：尽管市场部分领域被认为存在泡沫风险，第三季度美国股市和股票共同基金依然强劲上涨。9月，美联储如期降息，企业盈利保持两位数增长，经济展现韧性，人工智能（AI）热潮持续推动科技股表现，而关税影响的担忧尚未显著显现。这些因素共同为股市等风险资产提供了看涨背景，投资者
1，市场概况
尽管市场部分领域被认为存在泡沫风险，第三季度美国股市和股票共同基金依然强劲上涨。9月，美联储如期降息，企业盈利保持两位数增长，经济展现韧性，人工智能（AI）热潮持续推动科技股表现，而关税影响的担忧尚未显著显现。这些因素共同为股市等风险资产提供了看涨背景，投资者账户余额也随之水涨船高。
2，股市与基金表现
根据Lipper Refinitiv数据，9月美国多元化股票基金平均上涨2.5%，第三季度累计上涨7.2%，2025年全年涨幅接近11%。LPL Financial首席技术策略师亚当·特恩奎斯特（Adam Turnquist）称：“这是一个值得铭记的9月。”
然而，进入10月，市场关注点转向政府停摆，这是自2018年12月至2019年1月35天停摆以来的首次。此外，市场过热担忧加剧。标普500指数的过去12个月市盈率（P-E ratio）为25.9，高于五年平均23.3、十年平均21.6以及1988年以来平均19.5的水平。
基金经理的表现难以跟上市场基准的巨大涨幅。主动选股基金今年的回报落后于标普500指数基金，后者在9月上涨3.6%，第三季度上涨8%，2025年全年上涨14.5%。第三季度市场呈现广泛上涨，大盘股和小盘股均有表现。小盘股因更受益于降息，表现尤为突出，罗素2000小盘指数第三季度上涨12%，超越纳斯达克（11.2%）、标普500（7.8%）和道琼斯工业平均指数（5.2%）。
Lazard美国系统小盘股ETF（SYZ）经理奥伦·希兰（Oren Shiran）表示，小盘股面临的阻力减少，顺风因素增加，估值相对大盘股更便宜，国内业务占比高使其受关税影响较小，且盈利稳健，为小盘股提供了投资机会。
3， AI热潮与成长股
科技股在AI热潮推动下持续表现强劲。科技基金9月上涨7.3%，第三季度上涨11.2%，2025年累计涨幅达21.11%。Invesco QQQ Trust（QQQ）第三季度上涨8.9%，其中“七巨头”科技股贡献了标普500 9月3.7%总回报的三分之二。
尽管市场过热担忧加剧，但希兰认为，不能将所有公司和资产类别一概而论。加密货币、亏损小公司股票和量子计算概念股等领域的估值确实过高，存在回调风险。但AI相关公司的上涨由基本面支撑，这些公司收入高、利润率可观，业务模式稳健，与互联网泡沫时期“无收入”公司截然不同。
成长型基金因投资者青睐盈利动能强劲的公司而受益。Vanguard成长指数ETF（VUG）第三季度上涨9.6%，优于Vanguard价值指数ETF（VTV）的6%。大盘成长股9月上涨4.1%，中盘成长股仅上涨0.9%，小盘成长股上涨1.7%。2025年大盘成长股累计上涨15.2%，远超小盘成长股的6.1%。
4，行业表现
受AI建设电力需求上升推动，公用事业基金9月上涨4.1%，第三季度上涨7.7%，2025年累计上涨16.4%。Kerux Financial首席投资官大卫·劳特（David Laut）认为，进入第四季度，股市估值偏高，10月可能出现波动，但他建议利用回调机会优化投资组合。
5，债券市场
美联储9月17日将关键利率下调25个基点至4%-4.25%，但长期债券收益率变动不大。10年期国债收益率从8月底的4.23%降至9月底的4.152%。债券价格因降息而上涨，iShares核心美国综合债券ETF（AGG）和Vanguard总债券市场ETF（BND）9月分别上涨1.1%和1.05%，第三季度均上涨2%，2025年累计上涨6.1%。
Baird Advisors联合首席投资官沃伦·皮尔森（Warren Pierson）认为，债券市场仍具投资价值。他预计收益率曲线将趋陡，短期债券收益率因美联储宽松而下降，长期债券收益率因美国赤字担忧而保持高位。建议投资者聚焦中期限（5-7年）债券以获取最佳价值。
6，全球市场
海外股市表现同样亮眼。iShares核心MSCI EAFE ETF（IEFA）9月上涨2.1%，2025年累计上涨26.5%。全球股票基金9月上涨3.3%，第三季度上涨5.8%，全年上涨22.6%，超越标普500超11个百分点。中国区域基金表现尤为突出，9月上涨7.6%，第三季度上涨21.2%，2025年累计上涨37.3%，未受关税影响。
7，未来展望
根据标普道琼斯指数数据，标普500在10月的历史上涨概率为56.1%，平均涨幅4.3%，下跌月份平均跌幅4.5%，整体平均表现为下跌0.5%。10月因历史上的市场崩盘而备受关注，投资者需保持警惕，同时抓住回调带来的投资机会。
总结：
第三季度股市和基金在降息、企业盈利增长和AI热潮推动下表现强劲。尽管市场过热担忧升温，AI相关股票和小盘股仍具吸引力。债券市场因降息而受益，全球市场特别是中国区域基金表现突出。进入10月，投资者需关注政府停摆、估值风险和潜在波动，同时利用调整机会优化投资组合。
来源：安娜说
