摘要：很多人没有怎么听说过横店东磁这家公司，我也一样。之所以开始研究这家公司，是因为马上要10月了，横店东磁2025年上半年的收入和利润增速分别为24.75%和58.94%，不出意外的话，横店东磁的三季度报大概率也不错。
很多人没有怎么听说过横店东磁这家公司，我也一样。之所以开始研究这家公司，是因为马上要10月了，横店东磁2025年上半年的收入和利润增速分别为24.75%和58.94%，不出意外的话，横店东磁的三季度报大概率也不错。
“兵马未动，粮草先行”用在投资上就是“交易未动，投研先行”，因此，这篇文章算是为10月的投资交易做前期准备工作。
一、横店东磁的业务分析
根据横店东磁2025年中报，横店东磁的半年度收入约为119.4亿元，同比增加24.75%。其中，光伏产品（23GW电池和21GW组件的产能）收入80.5亿元，同比增加36.58%；磁性材料（29万吨磁性材料的产能）收入19.4亿元，同比增加4.51%；锂电池（8GWh锂电池的产能）收入12.8亿元，同比增加4.04%。
光伏产品、磁性材料、锂电池的收入占比分别为67.47%、16.24%和10.77%，三者合计为94.48%。剩下的5.52%的收入来自于器件（3.62%）和其他（1.9%）。在归类上，横店东磁把器件和磁性材料绑定，认为同属于一类业务，即“磁材+器件”业务。
毛利率方面，2025年上半年，横店东磁的光伏产品、磁性材料、锂电池产品毛利率分别为16.7%、27.7%和12.9%。
作为对比，2025年上半年，生产销售光伏产品的龙头企业隆基绿能的销售毛利率为-0.8%；生产销售磁性材料的龙头企业金力永磁的销售毛利率为16.4%；生产销售锂电池产品的龙头企业亿纬锂能（宁德时代的锂电池毛利率甩开同行一个身位）的销售毛利率17.3%。
横店东磁的光伏产品、磁性材料的毛利率均高于国内行业龙头。
二、横店东磁的赚钱秘诀
根据横店东磁2025年中报，2025年上半年，横店东磁来自境内的收入为61.8%，占比为51.76%，同比增加14.92%；来自境外的收入为48.24%，同比增加37.36%。“出海”是横店东磁的赚钱秘诀。
根据2025年8月23日的《横店东磁投资者关系管理信息》，“海外方面，公司在优势市场具备一定的品牌与渠道溢价，（反内卷）价格传导总体顺畅；南美、巴西等新兴市场价格敏感度较高，接受度相对低一些”。
根据横店东磁2024年年报，“市场布局，新增了东南欧、美国、巴西等区域营销布局；产能布局，新增国内基地投资的同时，在印尼、越南、泰国、印度等区域做了布局或扩产”；
因此，横店东磁能在全行业亏损的光伏行业赚钱，与横店东磁光伏产品打入欧美市场、布局东南亚产能有关。
近期，美国对印尼开展双反调查。横店东磁表示，“面对美国对印尼启动反倾销/反补贴调查，公司已对东南亚四国案例进行了复盘，梳理差异点并前置风险清单。印尼基地在立项时已考虑到未来可能会受AD/CVD影响，做了一些前置性的准备。公司正积极推进应诉准备工作，若获客观、公正审理，有机会争取到合理的税率”。
同时，印尼对等关税由10%提至19%。横店东磁表示，“虽然印尼对等关税由10%提至19%，但在关税实施后，公司有跟客户协商分担关税影响，美国市场组件价格有所提升，关税影响基本能转嫁客户。整体来看，盈利会略有影响，但符合我们的预期”。
虽然美国人的钱好赚，但是横店东磁能不能一直赚下去，市场是有担忧的。
三、横店东磁的估值
截至目前，横店东磁的市盈率（TTM）为14.25%。2025年上半年，横店东磁的收入增速和利润增速分别为25%和59%，在牛市里，PEG=1算得上是合理估值。换言之，横店东磁在估值上是被显著低估的。低估的原因很简单，那就是贸易战的风险始终在横店东磁头顶盘旋。
在A股有一家和横店东磁类似的光伏企业，它就是阳光电源，2025年4月，阳光电源的市盈率（TTM）跌至10倍左右。2025年上半年，阳光电源的收入增速和利润增速分别为40%和56%。后来，中美关系缓和，阳光电源的股价上涨，市盈率（TTM）迅速拉升9月26日的23.6倍，接近2024年10月的高点。
和阳光电源比，横店东磁当前的市盈率（TTM）距离2024年10月的高点，还有较大的距离。如果按照阳光电源的经验，横店东磁的潜在收益率超过50%。
当然，我们也可以用分部估值法对横店东磁的三块业务分别估值。2025年上半年，横店东磁的光伏产品、磁性材料、锂电池产品收入分别为80.5亿元、19.4亿元、12.9亿元。同期，隆基绿能的收入为328.1亿元，市值为1326.2亿元；金力永磁的收入35.1亿元，市值为474.3亿元；亿纬锂能的收入为281.7亿元，市值为1580.7亿元。
因此，按照相对估值法，横店东磁的光伏产品、磁性材料、锂电池业务的估值分别为325.4亿元、262.1亿元和72.4亿元，加总可得660亿元。这么算的话，横店东磁的股价上涨空间至少是翻倍的。
四、小结
7月15日，横店东磁发布2025年半年度业绩预告后，其股价跳空高开、放量上涨（当日股价涨幅为7.7%，成交量是平时的4倍），形成向上的“缺口”，也就是所谓的“净利润断层”。
近期，横店东磁的股价突破上涨，也有一点资金埋伏横店东磁三季度报的味道。
来源：青山隐士一点号
