摘要：同期，618电商购物节中，平台将茅台补贴至2400元以下，且发货期长达20 - 21天。这让依赖快速周转的黄牛陷入困境，6月9日，数万黄牛在社交平台发起“开发票、拒收货”行动，“黄毛起义”事件将茅台价格波动推向舆论焦点。
2024年，茅台市场经历剧烈震荡。5月起，原箱飞天茅台批发价跌破2700元，散瓶批发价下探至2400元以下，直接导致股价持续下行。
同期，618电商购物节中，平台将茅台补贴至2400元以下，且发货期长达20 - 21天。这让依赖快速周转的黄牛陷入困境，6月9日，数万黄牛在社交平台发起“开发票、拒收货”行动，“黄毛起义”事件将茅台价格波动推向舆论焦点。
从宏观经济环境看，国内通缩压力下，消费品市场整体承压，茅台也难以独善其身。中观层面，白酒行业已连续两到三年处于增量乏力、存量竞争状态，五粮液、洋河等品牌同样面临增长难题。不过，茅台股价从2000多元回落后，在1600 - 1700元区间保持相对稳定，展现出较强韧性。
微观视角下，茅台的产品定位、供需关系和估值值得深入分析。作为中国奢侈品代表，茅台自2018年以来提价动作有限，仅去年小幅上调出厂价。反观供应端，调整更为显著。
居民可支配收入与茅台批价数据显示，2008 - 2021年，城镇居民平均月薪购买茅台数量的峰值接近1 - 2瓶；2015 - 2016年处于低位，月均可购3瓶以上；目前该比例维持在60% - 70%，反映出茅台提价空间有限。
茅台价格存在显著双轨制：终端零售价在2000 - 3000元波动，1199元的出厂价才是业绩核心。尽管自营渠道占比提升，但出厂价仍是营收关键。市场价格下跌虽不直接影响财报数据，却削弱了品牌高端调性。
过去管理层的改革对市场产生深远影响。直销占比从20%多提升至2022年的45%，虽增加利润，但冲击经销商体系，降低产品稀缺性。在品类扩张上，与瑞幸联名、推出小瓶装茅台等举措，虽短期收获话题，但从长期看，被质疑拉低品牌定位。对比爱马仕、劳力士等奢侈品对品牌形象的严格把控，茅台的多元化尝试需要重新评估。
茅台兼具消费品与金融属性，过去囤酒能带来5% - 6%的稳定收益，吸引不少投资者。但价格下跌时，部分投资者抛售存货，加剧市场供应压力。由于茅台采用配额制，发货前资金已回笼，短期价格波动对经营影响有限。然而，当市场流通价从3000 - 3300元跌至2400元，投资者对其未来提价空间的预期降低，直接导致估值调整和股价波动。
与海外奢侈品在通胀期持续提价不同，茅台95%以上营收依赖国内市场，受通缩环境制约明显。2024年5月，茅台价格下跌与有色金属、贵金属价格上涨形成鲜明对比，凸显国内定价与全球定价资产的走势差异。
新任董事长张德芹传递出积极信号。作为茅台体系老将，他曾将习酒从10亿规模做到100亿，如今强调“服从质量”，预示供应增量将放缓，品牌价值维护成为重点。
从商业模式看，因4 - 5年的存储周期，未来3 - 5年茅台销量增长具备确定性。只要控制非核心产品扩张，依靠经销商体系调节供应，即便不提价也能维持利润增长。当前茅台估值虽已下调，但利润仍在增长，未来只要守住品牌根基，内在价值依然稳固。
2025年数据显示，飞天茅台散瓶批发价在2300元左右波动，较去年底略有回升但未达年初水平。贵州茅台股价持续震荡，反映市场仍存分歧。在复杂市场环境中，茅台如何找回增长动能，稳固市场地位，值得持续关注。
来源：小志一直说一点号