摘要：今日资金面整体均衡。早盘银行融出适量，市价存单/信用隔夜ofr在1.55%/1.65%附近；跨季需求依旧旺盛，信用14d/21d/28d开盘在2.0%/1.88%/1.78%附近，随后小幅上行至2.05-2.1%/1.9-1.92%/1.82%附近。早盘过后，
今日资金面整体均衡。早盘银行融出适量，市价存单/信用隔夜ofr在1.55%/1.65%附近；跨季需求依旧旺盛，信用14d/21d/28d开盘在2.0%/1.88%/1.78%附近，随后小幅上行至2.05-2.1%/1.9-1.92%/1.82%附近。早盘过后，各期限价格有所回落，信用隔夜回到1.6%以内，14d/21d回到1.95%/1.83%附近。午后市场较为平稳，市价信用隔夜1.55%附近，跨季14d/21d ofr 1.95%/1.82%附近，需求渐弱。尾盘利率隔夜1.45-1.5%附近，机构平盘不难。
央行今日开展4835亿元7天逆回购操作，投标量4835亿元，中标量4835亿元，操作利率为1.40%，与此前持平。今日4870亿元逆回购到期。
【9月25日利率债结果】
3Y 09250207Z02 加权利率 1.8033% 全场倍数 2.57倍 边际倍数 88倍
7Y 09250209Z01 加权利率 2.0022% 全场倍数 3.77倍 边际倍数 16.88倍
1Y 250211X5 加权利率:1.6367% 全场倍数:1.57倍 边际倍数:2.42倍
5Y 250208X29 加权利率:1.772% 全场倍数:3.87倍 边际倍数:4.57倍
10Y 250220X6 加权利率:2.0073% 全场倍数:5.95倍 边际倍数:7.47倍
3Y国开需求尚可，费后高二级4.9BP发1.8417，
7Y国开需求偏强，费后高二级1.9BP发2.0316，
1Y国开需求一般，费后高二级2.9BP发1.6791，
5Y国开需求偏强，费后低二级1.0BP发1.8121，倒挂一般，
10Y国开需求偏强，费后低二级0.6BP发2.0341，倒挂一般。
【口行结果】
1Y 250306X6 加权利率:1.5524% 全场倍数:1.17倍 边际倍数:1倍
1Y口行需求一般，费后高二级2.6BP发1.6360。
25吉林债29,2571118,其他专项,30Y,60.8亿,票面2.52%,全场22.08,边际10.5
25河北债60,2571120,普通专项,15Y,25.95亿,票面2.37%,全场21.34,边际1.33
25河南债66,2571096,一般债,7Y,43亿,票面1.94%,全场21.74,边际1.83
25河南债67,2571097,其他专项,20Y,11.7625亿,票面2.45%,全场21.91,边际1.09
25河南债68,2571098,其他专项,30Y,3.1442亿,票面2.48%,全场20.8,边际9.05
25河南债69,2571099,乡村专项,15Y(11.7578),5.27亿,票面2.37%,全场20.99,边际1.86
25河南债70,2571100,乡村专项,20Y(15.2602),3.61亿,票面2.44%,全场21.3,边际2.2
25河南债71,2571101,乡村专项,30Y(23.2655),98.0315亿,票面2.47%,全场21.27,边际1.8
25河南债72,2571102,社会事业专项,15Y(11.7578),2.765亿,票面2.37%,全场19.53,边际1.77
25河南债73,2571103,社会事业专项,30Y(23.2655),13.685亿,票面2.47%,全场21.49,边际1.24
25河南债74,2571104,棚改专项,5Y,10.59亿,票面1.76%,全场20.05,边际1.43
25河南债75,2571105,棚改专项,7Y,7.34亿,票面1.94%,全场20.19,边际1.2
25河南债76,2571106,棚改专项,10Y,1.64亿,票面2.15%,全场17.93,边际1.25
25河南债77,2571107,普通专项,30Y,3.0363亿,票面2.48%,全场20.22,边际4.46
2025/9/25短融发行结果
【1.65】25南电CP006 0.97Y 45e AAA/-- 【1.53-1.73】
【1.75】25国网租赁SCP012 0.56Y 5e AAA/-- 【1.55-1.75】
【1.87】25凤城河CP002 1Y 2e AA+/-- 【1.3-2.3】
【1.75】25东兴证券CP006 0.58Y 15e AAA/-- -----/1.7500
【1.74】25中泰证券CP005 0.46Y 20e AAA/-- -----/1.7400
【1.72】25国泰海通CP008 0.5Y 40e AAA/-- -----/1.7200
【1.9】25江宁交通CP002 1Y 5.2e AA+/-- 【1.5-2.2】
【2.15】25津南城投SCP007 0.74Y 5.48e AA+/-- 【1.3-2.3】
【1.75】25长城证券CP013 0.54Y 10e AAA/-- -----/1.7500
【1.63】25龙源电力SCP006 0.33Y 15e AAA/-- 【1.43-1.63】
【1.72】25中信建投CP008 0.48Y 30e AAA/-- -----/1.7200
【1.98】25皖国控SCP003 0.49Y 3e AA/-- 【1.55-2.05】
2025/9/25信用发行结果
【3.68】25百福投资MTN001 5+2 1.56e AA/-- 【2.5-3.8】
【2.13】25绿城水务MTN001 3Y 3e AA+/-- 【1.6-2.3】
【1.93】25海恒控股MTN002 3Y 1e AA+/-- 【1.7-2.7】
【2.7】25即墨旅投MTN003 3+2 5e AA+/-- 【2-3】
【2.6】25广西路桥MTN003(科创债) 5Y 5e AA+/-- 【2.2-2.85】
【2.43】25南宁高新MTN005 3+2 2.5e AA+/-- 【2.1-2.8】
【2.56】25上实MTN004B 10Y 10e AAA/-- 【2.3-2.7】
【2.27】25上实MTN004A 5Y 10e AAA/-- 【2-2.4】
【2.32】25海安建投PPN001 2Y 8.8e AA+/-- 【1.8-2.4】
【2.14】25武清经开MTN008 1.1Y 3e AA+/-- 【1.6-2.6】
【2.22】25顺义国资MTN002 3Y 16.2e AAA/-- 【1.8-2.3】
【1.89】25招商蛇口MTN004 3Y 35e AAA/-- 【1.7-2.5】
【1.6】25豫交投MTN003(科创债) 2Y 4e AAA/AAA 【1.6-2.2】
【2.26】25华能新能MTN004A 3+N 10e AAA/AAA 【1.6-2.6】
【1.81】25东航MTN003 3Y 8e AAA/-- 【1.79-2.1】
【2.8】25凉山发展PPN002 3+2 5e AA+/-- 【2-3】
【2.98】25悦达MTN009 3+N 5e AAA/-- 【2.3-3.3】
【2.34】25江东控股MTN002 5Y 4e AA+/AA+ 【2-2.5】
【2.7】25成都经开PPN001A 3+2 5e AA+/-- 【2-3】
【2.19】25淮安投资MTN007 3Y 4e AA+/-- 【1.5-2.5】
【2.64】25春秋淹城PPN002 3Y 4e AA/-- 【2-3】
【2.2】25酒钢MTN001(科创债) 3Y 5e AAA/-- 【2-2.5】
【3.14】25柳州投控MTN002A 3+2 7e AA+/-- 【2.3-3.3】
【2.55】25荆门城投MTN003 3+2 10e AA/-- 【1.8-2.8】
【2.75】25城发投资MTN004A 3+2 1.45e AA+/-- 【2-3.2】
【1.99】25南航股MTN007 3Y 20e AAA/-- 【1.8-1.99】
【3】25东台城投PPN003 5Y 3.8e AA+/-- 【2-3】
【1.71】25苏州交投MTN002 1.01Y 5e AAA/-- 【1.5-2】
【2.59】25济南高新MTN006B 5Y 6e AAA/AAA 【2-3】
【2.35】25济南高新MTN006A 3+2 6e AAA/AAA 【1.7-2.7】
【3.1】25合川城投PPN008 5Y 2.6e AA+/-- 【2.6-3.6】
【2.45】25大唐山东MTN001 3+N 5e AA+/AA+ 【1.9-2.8】
【2.32】25泰兴城投MTN005 3Y 2e AA+/-- 【2-2.5】
【2.9】25柳州城建MTN001 3+2 1.2e AA+/-- 【2.2-3.5】
【1.79】25国家管网GN002 3Y 40e AAA/-- 【1.6-2.2】
【1.79】25国家管网GN001 3Y 60e AAA/-- 【1.6-2.2】
【2.95】25明水国开PPN001A 3Y 2.5e AA+/-- 【2.2-3.2】
【3.69】25明水国开PPN001B 5Y 2.5e AA+/-- 【2.5-3.8】
一级市场（9月26日发行） （一级组）
9月26日
今日簿记利率债
利率债1701.35亿=国债1570亿+政金债20亿+地方债111.35亿
国债
10:35-11:35
25附息国债15(续发) 1570亿元 3年 1.42% 混合式
口行
09:30-10:30
25进出清发007(增发9) 20亿元 3年 - 荷兰式
今日簿记地方债
一般政府债
无
专项政府债
16:00-16:40
(再融资专项债券) 25湖北债90 111.3465亿元 20年 荷兰式
明日短融发行信息
25天津轨交CP0061Y4.00eAAA/--【1.70-2.30】
25津南城投CP0081Y9.52eAA+/--
明日中票发行信息
25复星高科MTN004(资产担保)1Y+1Y10.00(0.00~10.00)eAAA/--
25安徽建工MTN002(科创债)3Y+3NY5.00(0.00~5.00)eAAA/--【2.20-3.20】
25秦皇城投MTN0013Y3.50eAA/--【2.00-3.00】
25淮安投资MTN0063Y5.00eAA+/--
25新华水力MTN002A3Y+3NY10.00(0.00~20.00)eAAA/AAA
25苏州轨交MTN0035Y+5NY10.00eAAA/--【2.00-2.80】
25湖州城投MTN0033Y+2Y7.50eAAA/AAA【1.50-2.50】
25新华水力MTN002B5Y+5NY10.00(0.00~20.00)eAAA/AAA
25即墨旅投MTN004(项目收益)3Y+2Y+2Y5.00eAA+/--【2.00-3.00】
9月26日
今日簿记ABS
2025远东租赁第四期资产支持专项计划(长三角一体化)资产支持证券
主承：中金公司/兴业证券/中信建投
时间：
25YD04A1 9.2亿元 0.9年 2026/08/28 AAA
25YD04A2 5.6亿元 1.9年 2027/08/28 AAA
25YD04C 1.07亿元 2.4年 2028/02/28 - 中诚信国际
中信证券-上信至嘉中小微企业融资支持第1期资产支持专项计划资产支持证券
主承：
时间：
至嘉1A 18亿元 1年 2026/09/10 AAA
至嘉1B 0.6亿元 1.2年 2026/12/10 AA+
至嘉1C 1.4亿元 1.7年 2027/06/11 -
25深担5A 2.05亿元 1年 2026/09/30 -
25深担5C 0.01亿元 1年 2026/09/30 -
中国对外经济贸易信托有限公司2025年度启赢2号第十一期京东定向资产支持票据
主承：中信建投/国信证券/中信证券/光大证券
时间：
25启赢2号ABN011中间 0.7亿元 2年 2027/09/30 BBB
25启赢2号ABN011优先A 8.3亿元 1.5年 2027/03/30 AAA
25启赢2号ABN011优先B 0.5亿元 1.5年 2027/03/30 AA+
25启赢2号ABN011次 0.5亿元 2年 2027/09/30 - 中诚信国际
中铁资本工鑫33期资产支持专项计划2号资产支持证券(可续发型)
主承：中信建投/国泰海通证券/兴业证券/中信证券
时间：
工鑫33B2 7.6亿元 2年 2027/09/24 AAA
25和光5A 8.44亿元 1年 2026/09/25 AAA
工鑫21C3 7.05亿元 1年 2026/09/24 AAA
工鑫24B3 4.65亿元 1年 2026/09/28 AAA
25和光5C 0.01亿元 1年 2026/09/25 - 中诚信国际
京东科技-京诚系列15号4期供应链保理合同债权资产支持专项计划资产支持证券
主承：
时间：
京诚154B 0.1亿元 0.5年 2026/04/10 -
京诚154A 9.9亿元 0.5年 2026/04/10 -
人保资产-中铁诺德持有型不动产资产支持专项计划资产支持证券
主承：光大证券
时间：
中铁诺德 25.6亿元 29.1年 2054/11/04 -
华泰资管诚新5期资产支持专项计划资产支持证券
主承：华泰证券
时间：
诚新5A1 8.4亿元 1.1年 2026/10/15 AAA
诚新5A2 0.6亿元 1.2年 2026/12/15 AAA
诚新5B 0.5亿元 1.4年 2027/02/15 AA+
诚新5C 0.5亿元 2.6年 2028/05/08 - 中诚信国际
国联满运2号中小微企业融资支持5期资产支持专项计划资产支持证券
主承：国联民生证券
时间：
满运25C 0.28亿元 1.3年 2027/01/25 BBB+
满运25A1 3.5亿元 1年 2026/10/09 AAA
满运25A2 0.7亿元 1.2年 2026/11/25 AAA
满运25B 0.27亿元 1.2年 2026/12/25 AA+
满运25E 0.25亿元 1.7年 2027/06/25 - 联合资信
天风-金源华兴租赁锐行1期资产支持专项计划资产支持证券
主承：长城证券/渣打证券(中国)有限公司/国金证券/国泰海通证券/平安证券/中金公司/财达证券/天风证券
时间：
25JY1A1 5.96亿元 0.9年 2026/08/31 AAA
25JY1A2 2.04亿元 1.4年 2027/02/26 AAA
25JY1B 1.56亿元 2.2年 2027/11/30 AA+
25JY1C1 0.13亿元 2.2年 2027/11/30 - 中证鹏元
25JY1C2 0.51亿元 2.9年 2028/08/31 - 中证鹏元
平安-海盐商业物业资产支持专项计划资产支持证券
主承：平安证券
时间：
海盐优A 1.3亿元 17.8年 2043/07/31 AAA
象金05A1 5.54亿元 0.9年 2026/08/21 AAA
宜桥优 14亿元 5.9年 2031/08/26 AA+
海盐优B 2.33亿元 17.8年 2043/07/31 AA+
海盐次 0.01亿元 17.8年 2043/07/31 - 联合资信
象金05次 0.3亿元 2.9年 2028/08/18 - 中诚信国际
宜桥次 0.8亿元 5.9年 2031/08/26 - 中诚信国际
招商证券-华鑫信托美满予鑫2号第3期资产支持专项计划资产支持证券
主承：招商证券
时间：
2予鑫3C1 0.11亿元 1.8年 2027/07/26 A
祈恒3A 5.28亿元 1年 2026/09/24 AAA
2予鑫3A 2.51亿元 1年 2026/09/28 AAA
2予鑫3B 0.17亿元 1年 2026/09/28 AA+
祈恒3B 0.24亿元 1年 2026/09/24 AA+
祈恒3C 0.18亿元 1年 2026/09/24 A+
祈恒3次 0.3亿元 4年 2029/09/26 - 联合资信
2予鑫3C2 0.21亿元 1.8年 2027/07/26 - 联合资信
甬兴-宁波热力供热收费收益权资产支持专项计划资产支持证券
主承：甬兴证券
时间：
25甬热优 1.04亿元 2.9年 2028/08/25 AAA
25甬热次 0.06亿元 2.9年 2028/08/25 - 中诚信国际
申万宏源-保利申悦18号资产支持专项计划资产支持证券
主承：申万宏源
时间：
申悦18优 2.1亿元 1年 2026/09/24 AAA
申悦18次 0.01亿元 1年 2026/09/24 - 联合资信
申港-海通-如东保障房二期资产支持专项计划资产支持证券
主承：申港证券/西部证券
时间：
25如东A3 3.995亿元 3年 2028/09/25 AAA
25如东A2 0.4亿元 2年 2027/09/25 AAA
25如东A1 0.2亿元 1年 2026/09/25 AAA
25如东次 0.245亿元 3年 2028/09/25 - 中证鹏元
财达证券-武安供热收费收益权2025年资产支持专项计划资产支持证券
主承：
时间：
25武热次 0.23亿元 8.2年 2033/12/21 -
25武热优 4.2亿元 8.2年 2033/12/21 -
青岛城乡租赁第二十八期资产支持专项计划资产支持证券
主承：国联民生证券/国泰海通证券/华鑫证券/平安证券
时间：
青租28A1 6.3亿元 0.8年 2026/07/20 AAA
青租28A2 5.05亿元 2.1年 2027/10/20 AAA
青租28B1 1.1亿元 2.6年 2028/04/20 AA+
青租28次 0.66亿元 4.6年 2030/04/22 - 新世纪
首创证券-橙融5期资产支持专项计划资产支持证券
主承：首创证券
时间：
橙融5A 2.95亿元 2年 2027/09/24 AAA
橙融5C 0.01亿元 2年 2027/09/24 - 东方金诚
鸿富2025年第八期优先档不良资产支持证券
主承：中信建投/招商证券/银河证券
时间：09:00-18:00
25鸿富8优先 3.5亿元 2.3年 2028/01/23 AAA
25鸿富8C 1.9亿元 5.3年 2031/01/23 - 中诚信国际
25青岛农商行永续债01 09:00-18:00 合计发行50亿元 5Y+NY -/- 无担保 国泰海通,中金公司,中信证券,中信建投证券,恒丰银行,中国银河,光大证券,华夏银行,兴业银行 2-2.8
25泸州银行二级资本债01 09:00-18:00 合计发行18亿元 5Y+5Y AA/AA+ 无担保 华西证券,中信证券,中信建投证券,国新证券,华福证券 2.2-3
浙江安吉国控建设发展集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第五期) 9月26日 6.85亿元 5Y 2.40%-3.40%（含上下限 -/AA+ 无担保 德邦证券,财通证券 上交所
玉林投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第二期) 9月26日 1.68亿元 5Y 0 -/- 无担保 东莞证券 上交所
南通新家园农业投资发展有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第三期) 9月26日 5亿元 3Y 2.00%-3.00% /AA 南通市崇川高新产业园区发展(集团)有限公司担保 国信证券 上交所
南通市崇川国有资产经营控股(集团)有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第四期) 9月26日 5亿元 3Y 1.60%-2.60% /AA+ 无担保 国金证券 上交所
老河口城市建设投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第二期)(品种一) 9月26日 合计发行3亿元 3Y 2.50%-3.50% -/AA 无担保 东莞证券,信达证券 上交所
老河口城市建设投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第二期)(品种二) 9月26日 合计发行3亿元 5Y 3.00%-4.20% /AA 无担保 东莞证券,信达证券 上交所
华泰证券股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第三期)(品种一) 9月26日 合计发行34亿元 243D 1.3%-2.3% -/AAA 无担保 华泰联合证券,招商证券,中金公司,申万宏源证券 上交所
华泰证券股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第三期)(品种二) 9月26日 合计发行34亿元 1.5808Y 1.4%-2.4% /AAA 无担保 华泰联合证券,招商证券,中金公司,申万宏源证券 上交所
临近季末，资金面偏紧，同业存款价格较昨日有所上行，非银配置较为谨慎，整体交投尚可。
今天利率债交投活跃，银行间收益率呈现分化。国债期货早盘震荡下行，午后持续上行，全线收涨。
今日存单交投活跃，收益率整体与上一交易日持平。早盘跨月资金价格走高，1Y大行成在1.7%附近，午盘后资金转松后小幅下行，成在1.6925%。全期限来看国股成交，9月底等到期1.30；12月底到期1.60；明年3月底到期1.665；明年6月底到期1.6925；明年8月底到期1.695。
银行间短债早盘情绪边际转弱，收益率上行，下午情绪边际有所好转，尾盘成交回归估值附近。AAA 4季度在1.65-1.85，1季度在1.7-1.8，2季度在1.74-1.85，3季度在1.78-1.83。
今日中票交投活跃度一般，收益宽幅震荡，成交在估值加点。
今日公司债企业债交投一般,收益先上后下,需求集中在2-4年AAA品种,收盘成交在估值+2附近。银行债交投活跃,收益先上后下,收盘成交在估值+2附近。
银华基金固收交易部：
资金组：郜子健、王皓然、王忻怡、马梓涵、赵璇、杨扬雪、李欣怿、蒋翼飞
来源：新浪财经
