摘要：若该消息属实，SHEIN在寻求伦敦上市的路上将迈出重要一步。但消息同时称，SHEIN仍必须应对“关税以及对中国输美免税货物实施更严格规定所造成的市场动荡”。

目前环境下SHEIN所面临的压力大部分并非来自内部‌。

作者：苏打

出品：明亮公司

「明亮公司」获悉，路透消息显示，在线快时尚零售商SHEIN已获得英国金融行为监管局 (FCA) 的批准，计划在伦敦进行首次公开募股。

若该消息属实，SHEIN在寻求伦敦上市的路上将迈出重要一步。但消息同时称，SHEIN仍必须应对“关税以及对中国输美免税货物实施更严格规定所造成的市场动荡”。

过去几年，得益于超低价和免税运输，以“柔性供应链”模式输出中国制造的SHEIN迅速成长，并在海外大幅开疆拓土。然而，伴随“小额包裹关税豁免”政策的收紧以及当下关税政策的变化，曾一度被视为出海标杆的SHEIN，也必须要开始正视其在供应链、涨价等方面遭遇的多重难题。

其中，曾令其引以为傲的灵活供应链成为导致成本压力的关键因素。近日，有消息称SHEIN原本或计划转移约30%的供应链至越南，并已开始规模性动员相关厂商搬迁，但SHEIN随后进行了否认，并宣布将在广州建设大湾区最大的供应链总部。

为解决供应链压力“绕道”采购的方式并非当前课题的有效解法，部分身在其中的供应链厂商验证了这一走势并已中止搬迁，寻找其他替代方案。

短期内，由采购成本增加带来的提价难题亦不可避免。华尔街日报11日显示，M Science分析师日前在分析中认为，几乎肯定“SHEIN将会涨价”，否则无法生存，为此“他们可能不得不重新发明轮子。”

更长观察视角下，自2022年起便坚持寻求IPO的SHEIN，估值正一路下跌，据今年2月份彭博的报道，目前其估值约为300亿美元，较2022年的最高点1000亿美元缩水约70%。尽管SHEIN通过FCA批准的消息中并未透露其最新估值，但预计金额较300亿美元可能不会更高。

或曾尝试「转移30%产能至越南」

4月3日最新关税政策出台之前，关于SHEIN计划转移供应链的消息便屡有浮出，包括邀请供应链工厂前往越南进行考察、给予相关资金及物流扶持、于越南招聘高级信息技术专家等。

例如，据部分受到“邀请“的工厂透露，SHEIN承诺可在工厂迁移至越南的最初几个月内，将采购价格提升约30%，并为工厂的物料运输提供相应协助。据悉，SHEIN原本的计划是“推动国内供应链商家将30%的产能转移到越南”，并已在越南隆安省建立数百亩的仓储中心。

但SHEIN随后通过邮件否认了这些举动，并称“尽管近几年已在巴西、土耳其等地设置了工厂，但大部分产能优势仍在中国境内”。

同时，SHEIN还对外重申，“将在广州建设大湾区最大的供应链总部”，承担生产、研发、仓储物流等功能，三期全部达产后年出口额预计超千亿元。该全球交付中心位于广州增城区，总投资达100亿，一期已于2024年9月开工；4月11日，SHEIN再度发声，称位于广东省肇庆市的另一智慧产业园“希音湾区西部智慧产业园”也已于近期完成了主体结构及屋面封顶，预计将在年底正式验收交付后快速进场进行太阳能光伏板安装、设备进场等工作。

广州市商务局近日亦为此公开表示，作为从广州成长起来的全球化企业，希音持续在广州为核心的国内供应链加码布局和投资，今年一季度在广州的出口额继续保持增长。

据4月8日彭博社消息，相关部门近期已与SHEIN进行沟通，阻止其从其他国家采购。作为回应，SHEIN或将“停止为越南和其他东南亚国家的中国主要工厂供应商安排考察之旅”。

该消息一度引发SHEIN产业链相关公司股价下跌——4月8日，为SHEIN提供质量检验服务的广州市嘉诚国际物流股份有限公司下午交易时段下跌7.7%；提供智能仓储系统的科捷智能科技股份有限公司在反弹前下跌了2.7%。

一位广州经营供应商近期透露，已暂停在越南建厂的计划。作为替代方案，其已找到澳门和越南的两个合作伙伴提供临时帮助以便向美国运送包裹。

终止迁移，则需面临「涨价」

据公开资料，SHEIN的供应链约70%-80%位于中国，主要集中在广东一带，目前约整合了超6000家工厂， 2024年实现了广东21个地级市产业带的全部覆盖。相较于供应端，其销售则基本在海外市场，覆盖全球超过150个国家和地区。

2月4日，取消“小额包裹关税豁免”政策出台后，SHEIN曾紧急辩称，“最低限额豁免对其成功并非至关重要”。但同时，SHEIN也一直在紧急准备应对方案。其中寻求供应链转移是其中之一，有知情人士称，近几个月来，SHEIN一直与美国当地供应商洽谈，希望在就地完成部分服装的生产。

但就当前SHEIN的供应链分布比例看，其采购比例中的绝大部分仍旧来自国内。因此，若向越南迁移产能的方案受阻，SHEIN则不得不正视“涨价”带来的困境。

据SHEIN官网，其性价比主要依托于“8-30美金/件的物美价优”优势。其美国网站显示，目前在售产品中，女装类按照综合销售排名搜索，前三页25件热销商品中，4-6美元区间9件，7-9美元区间10件，10美元以上5件。

低价，一直是SHEIN打开海外市场的“杀手锏”。公开信息显示，SHEIN平台上服装的平均价格较Zara和H&M等平台低20%至35%。若无法继续享受小额包裹关税豁免政策，其低价优势将无法继续维持，这一变动将持续传导至销量端。

据彭博社消息，最新关税公布后，美国一家配送公司相关负责人表示，其周一收到的配送订单从日均4,000单骤降至1,600单。“一旦加上关税，消费者可能会转回亚马逊，因为（当前环境下）他们的配送速度更快”。

与此同时，近两个月来，SHEIN已提高了部分商品的价格。多位平台供应链卖家表示，与1月相比，3月份来自美国的订单下降了20%至50%。

“短期来看，面对关税波动，涉及跨境业务的企业或许只能通过涨价来应对难关。”一位业内人士对「明亮公司」表示，好在SHEIN、Temu等平台本身的售价就非常低，“即便价格上涨一些，可能也依旧比美国本地同类产品便宜。”

但需要提醒的是，越是寻求低价的用户，对价格的上涨可能越敏感。

IPO出现转机，但估值仍旧成谜

公开资料显示，SHEIN前身南京点唯信息技术有限公司成立于2008年，2013年和2015年曾分别获得来自日本风投集富亚洲500万美元的A轮融资和来自IDG、景林资本的B轮融资。

2022年，SHEIN首次对外公布IPO计划，称“寻求最快于2024年在美国进行IPO，估值约为1000亿美元”。这一估值超过了H&M和Zara的总和。当年，为推进海外上市，SHEIN还聘请到前贝尔斯登投资银行家唐伟担任执行副董事长。

2023年11月28日，有消息称SHEIN已密交IPO申请，希望在美国上市，或将于2024年首次公开募股，估值目标是900亿美元。同年3月份，SHEIN完成约20亿美元融资，投后估值约为640亿美元。

寻求美国IPO计划搁置后，2024年6月，SHEIN又转向伦敦，向英国市场监管机构秘密提交文件，但估值再度下跌至500亿英镑。

密交约10个月后，4月11日，路透社援引两位知情人士透露，SHEIN已获得英国金融行为监管局 (FCA) 的批准，计划在伦敦进行首次公开募股，标志着其在寻求伦敦上市方面迈出了重要一步。

但该消息同时认为，“它（SHEIN）还必须应对美国对中国商品征收高额关税以及对中国输美免税货物实施更严格规定所造成的市场动荡”。

‌据彭博2月份信息，SHEIN的最新估值已降至约300亿美元‌。而按照当前的国际环境，即便成功在伦敦交易所上市，SHEIN获得的估值金额或许也并不乐观，这将会相应损伤相关投资人的利益。

据FT近期披露的数字，SHEIN在2024年净利润下滑近40%，至约10亿美元。尽管2024年全年销售额仍增长19%至380亿美元，利润却远低预期的48亿美元。

“若来自供应链、关税等方面的问题仍旧没有更好的解法，SHEIN的估值金额可能会被继续压缩，”一位业内人士对「明亮公司」表示，但目前环境下，SHEIN所面临的压力大部分并非来自内部，因此，“如何应对外部变化带来的冲击，是包括SHEIN在内的所有出海企业面临的重要课题。”

来源：明亮公司