摘要：“贸易战”持续升级，钢价延续下跌。消息面，美国进一步对华加征50%关税，累计关税达到104%；外交部：如果美方执意打关税战、贸易战中方必将奉陪到底。基本面，制造业保持复苏状态，热卷需求维持在历史高位水平；基建投资力度持续增强，螺纹需求有望逐步改善回暖；不过地产

黑色板块

【钢材】

“贸易战”持续升级，钢价延续下跌。消息面，美国进一步对华加征50%关税，累计关税达到104%；外交部：如果美方执意打关税战、贸易战中方必将奉陪到底。基本面，制造业保持复苏状态，热卷需求维持在历史高位水平；基建投资力度持续增强，螺纹需求有望逐步改善回暖；不过地产投资表现仍旧偏弱，螺纹需求仍面临一定下行压力。供应端，钢厂复产意愿较强，钢材供给持续回升，供给压力依然较大。总体而言，当前市场处于宏观风险持续释放阶段，钢材价格仍面临一定的下行压力，有待消化。但与此同时，供需与成本支撑逐步增强，限制了钢价进一步的下跌空间。短期内，钢价预计仍将延续低位震荡运行状态。

【铁矿石】

受宏观情绪影响，铁矿震荡下跌。需求端，虽然，当前阶段钢厂利润改善，复产意愿较强，铁水产量持续回升，铁矿需求较为旺盛；但是受“贸易战”升级的影响，铁矿需求预期显著下滑。供应端，海外矿山发运量高位回落，供应呈现收缩态势。加之一季度海外矿山发运量损失较大，铁矿整体供应压力相对较小。综合而言，虽然铁矿供需现状表现较好，对矿价形成较强的支撑作用。但是受到“贸易战”升级的影响，短期矿价下行压力显著加大。铁矿预计将维持低位震荡运行的状态。

【焦煤】

受中美互征关税影响，市场避险情绪加重，美国及全球股市暴跌，大宗商品大面积重挫，进而传导至黑链品种。焦企开工基本维持前期水平，焦企对焦煤维持刚需采购，在终端需求弱势的情况下，持货意愿较低，产业内部继续向上游演绎负反馈行情。预计短期焦煤盘面或延续偏弱震荡运行。

【焦炭】

受全球贸易冲突加剧市场情绪恶化影响，焦炭整体偏弱。首轮提涨开启，焦企吨焦亏损有限，独立焦企开工率继续回升。美国对等关税落地，国内政策预期增强；供需宽松格局不变，压制反弹空间，短期或震荡偏弱。

【集运欧线指数】

当前宏观市场氛围偏空，短期集运盘面或受情绪面影响较大，建议投资者理性控制交投节奏，防范投资风险。部分航司拟小幅提涨4月下旬运价，但实际兑现可能性仍需观察，预计短期现货市场对集运盘面的影响相对有限。此外，受传统贸易旺季规律影响，目前市场对5月运价提涨预期再起，后续可重点关注航司远端宣涨动作。

能化板块

【甲醇】

甲醇期货价格盘中大幅下跌后震荡回升修复跌幅，收跌。美国关税新政可能导致贸易争端风险加剧，拖累需求预期，国际油价下跌。本周国内甲醇样本生产企业库存虽微幅增加，但整体仍处低位区间运行。部分装置存恢复预期及需求疲软，叠加宏观面偏弱或进一步加剧市场看空情绪，买盘采买积极性或继续走弱，因此下周企业库存或小幅增量。尽管清明假期对汽运提货稍有影响，但卸货较少加之沿江船发以及转口支撑下，本周港口库存继续去库。预计外轮到港量低位，沿海市场表需或有所恢复上涨，预计港口甲醇库存继续去库。本周港口库存去库，对沿海市场基差存支撑。预计港口甲醇库存或继续去库，沿海市场可流通量继续减量，近月基差或坚挺运行为主。甲醇与原油直接关系不大。利空情绪逐渐释放后，短期甲醇期货价格有止跌反弹可能。

【尿素】

尿素价格明显跳空低开后震荡回升，明显收涨。本周尿素企业库存累库，主要是因为清明节后市场情绪受挫，下游补仓放缓。企业库存前期连续大幅去库，目前已接近去年同期水平，对价格压力不大。近期利空情绪逐渐释放后，下游需求逐渐回暖，贸易商及终端适当补仓，尿素企业出货好转后，企业库存预计将小幅下降。今日部分下游厂贸陆续跟进，主流区域低价成交好转，部分工厂出现停售、限售。短期尿素期货价格有止跌反弹可能。

【纯碱】

纯碱2505主力合约宽幅弱势震荡运行。供应端，远兴能源阿拉善项目一期二线检修结束提负，行业开工负荷不断恢复。需求端表现疲软，玻璃行业虽进入“金三银四”传统旺季，但深加工订单同比下降35%，真实需求乏力。尽管光伏玻璃日熔量环比增加10%，但政策驱动的抢装潮后，6月需求可能再度萎缩，短期难以对冲地产端的下行。库存连续两周累积，最新国内纯碱厂家总库存170.20万吨，较上周四增加0.06万吨，涨幅0.04%。宏观经济环境预期偏弱，市场担忧全球贸易摩擦升级可能压制出口需求，尽管纯碱出口占比不足10%，但风险偏好下降导致多方力量出走。当前纯碱市场已进入“供应回升，需求证伪”的节奏，短期价格或延续弱势。关注4月中旬光伏投产进度及地产竣工数据能否带来需求边际改善，否则库存累积压力将进一步压制价格。

【玻璃】

玻璃2505主力合约宽幅震荡运行。尽管产业基本面情况未有趋势性反转，但考虑当前价格力度已相对偏低，北方下游深加工企业备货。最新全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱，环比减少125.5万重箱，环比下降1.87%。沙河地区个别厂家价格上调，市场整体交投一般，市场价格灵活；华东市场拿货一般，多数企业稳价出货为主，个别价格微幅提涨，下游仍以刚需为主；中市场多数价格暂稳。国内市场受外围市场冲击影响较大，国内地产市场疲软，玻璃产业拐点未至，库存趋势性去化相对艰难，加之产销在小旺季后逐渐回归平淡，后期或再度转为累积状态，短期期价或继续低位震荡。

【烧碱】

烧碱2505主力合约日内宽幅震荡。本周供应延续高位运行。尽管3月山东金岭等企业检修缓解了局部供应压力，但全国烧碱产能利用率仍维持在83%的高位。氯碱企业因液氯价格反弹，综合利润修复至近三年同期高位，进一步刺激生产积极性，短期供应过剩的预期升温，不过当前山东地区企库不高。需求端，近期部分下游铝厂维持低价招标采购，价格下行压力仍在，节后成交不及节前，非铝刚需同样没有太大变化。若后期魏桥等大客户继续压价采购，或触发氯碱企业亏损减产，需警惕价格进一步下探至成本线，金岭即将复产，液氯价格或再度转负，成本支撑或略偏强。目前部分企业现货价格处于补跌状态，烧碱期价下方空间不大，预估近日或转入企稳状态，不过日内波动或仍剧烈。

【沥青】

沥青价格日盘跌势加速，大幅收跌。美国关税新政可能导致贸易争端风险加剧，拖累需求预期，国际油价下跌。沥青厂库和社会库存本周都累库，库存对价格影响偏空。成本端大跌，且跌幅大于沥青价格跌幅，加工利润修复明显，在一定程度上有望提振炼厂生产积极性，因此短期来看国内供应有增加预期，但是下游需求仍显疲软，各品牌竞争明显，现货报价或继续下调。北方地区高价拿货积极性一般，部分采购低价资源为主；南方地区市场有少量低价货源，下游终端需求不温不火，业者谨慎采购为主。供需基本面或转差，短期国内沥青价格或维持下跌走势。

【聚烯烃】

烯烃价格盘中大幅下跌后震荡回升，塑料明显收跌，PP则接近收平。美国关税新政可能导致贸易争端风险加剧，拖累需求预期，国际油价下跌。经历清明节假期，工作日减少，且生产企业产能利用率上涨，供应小幅增强，库存消化放缓。且宏观面偏空，市场观望气氛增强，下游工厂采购放缓，库存向下转移减慢。所以生产企业库存和社会样本仓库库存均上涨。宏观面对塑料市场的影响依旧延续，但影响程度在逐步减弱。随着塑料出厂价近两日持续下跌，市场成交有所增加。关税政策落地市场心态谨慎，产业链库存流转不畅，本周生产企业库存上涨。受关税政策影响，聚丙烯市场价格快速下滑，部分下游工厂逢低接货，聚丙烯贸易商样本企业库存出现小幅回落。国内需求表现尚可，市场情绪缓和后，短期烯烃价格或出现反弹，PP或仍略强于塑料。

【聚酯】

在特朗普宣布对中国再次加征50%关税，国际原油继续大幅下跌，化工系期货品种受到明显冲击，聚酯品种除了面临成本塌陷外，还将面临出口需求减弱的情况，聚酯板块整体呈现成本塌陷、出口需求受到抑制、乙二醇国内需求降低、终端纺织难以乐观的情况，谨慎应对动荡的原油市场，注意风险控制。

（1）对二甲苯。由于美国对多个国家加征关税，市场对原油需求前景担忧加剧，国际原油价格大幅下跌，成本端塌陷。供应端，本周国内及亚洲PX开工率维持稳定。需求端，PTA开工率反弹，PTA对PX的需求增多，由于终端纺织情况难以乐观，长期来看需求偏弱。当前对二甲苯价格运行以成本支撑为主，近期主要关注国际原油价格走势及PX开工情况。

（2）PTA。本周原油大幅下跌，成本塌陷，考虑到美国对东南亚国家加征关税，纺织品出口受到影响，国内PTA 出口或受到一定影响。供应端，本周开工率有所提升，PTA供应较为稳定偏多趋势。需求端，下游聚酯工厂开工水平较高，长丝厂商让利促销，下游集中提货库存有所去化，PTA受到终端织造的拖累，后续关注终端纺织订单及长丝产销状况。PTA工厂库存小幅度去化。聚酯终端织造需求并未实质转好，而PTA基本面弱势，PTA近期或偏弱运行。

（3）乙二醇。供应端，上周乙二醇开工率回升，装置利润尚可，预计未来一段时间供应较为稳定。需求端，下游需求整体回暖但较为缓慢，长丝促销后库存有所去化，长期来看需求仍然难以提振。下游聚酯开工率下滑，需求明显缩减。库存端，乙二醇港口周一库存仍有累积，社会库存亦有小幅累积。后续关注港口库存、下游聚酯产品产销、织造终端订单情况，考虑到聚酯下游降低负荷，需求减少，后市或偏弱运行。

（4）短纤。供应端，短纤产能利用率下调。需求方面，短纤日度产销率仍维持在100%上下波动，下游纯涤纱及涤棉纱开工率维持稳定，听闻产业消息聚酯下游需求疲软，已有工厂停业放假。库存方面，权益库存及厂内物理库存基本较上周小幅累积，库存水平处于高位，下游织造订单本周有所增加，且纺织企业库存小幅累积，订单量仍不及往年同期。后市关注PTA及乙二醇价格走势，考虑到原油下跌及关税因素，短期内或偏弱运行。

（5）瓶片。供应端，瓶片开工率回升明显，供应增多，东北某工厂70万吨/年聚酯瓶片装置周内重启，供应有增量。需求端，4月份以后，饮料生产备货以及出口量增多，需求或呈现增长趋势。本周工厂库存去化幅度放缓，库存水平来到中性位置，随着需求增多及供应稳定回升，预计下周库存水平仍有去化。当前瓶片价格受到成本端影响，消费端有增长预期，考虑到库存水平及PTA走势，多空因素交织下，瓶片或低位偏弱运行。

【苯乙烯】

近期苯乙烯价格震荡走弱。国内纯苯开工率小幅下跌，港口纯苯库存小幅累积，纯苯市场价格继续下调，成本端塌陷。供应端，苯乙烯开工率下跌，供应量上周有所收缩，今日华东一套60万吨装置检修20-25天，本周苯乙烯开工率有下滑预期。需求端，下游3S近期对苯乙烯需求仍然较为旺盛，ABS、PS与EPS产量均处于偏高水平，下游PS、ABS库存均有累积，整体来看下游对苯乙烯的需求仍较为旺盛。库存端，本周港口及厂内库存均有明显去化，库存进入去化周期，当前价格处于低位，然而纯苯供应偏多，国际原油价格走弱，成本塌陷，后市或偏弱运行。

【LPG】

液化气开盘后下跌，市场博弈激烈，美国对多个国家加征关税，叠加OPEC增产，国际原油大幅下跌，生产成本方面有明显塌陷，运费成本方面，国际主要液化气运输航线运费价格变化有限。从供需基本面来看，我国进口LPG对美国依赖度较高，对美国的关税反制将明显影响LPG的进口成本，且短期内LPG的供应链难以重塑，改变进口来源需要较长时间，从LPG下游来看，当前并非民用液化气需求旺季、由于贸易战影响终端化工工业品出口或受到影响，需求或将减弱。我国对等关税反制及原油价格下跌的多空因素交织下，需求减少或成为重要影响因素，后市LPG或震荡偏弱运行。

有色板块

【铜】

宏观层面，当地时间4月8日，美国贸易代表格里尔表示，“对等关税”将于9日生效；据新华社，加拿大财政部8日宣布，对美国汽车对等征收25%关税措施将于美国东部时间9日零时1分生效。基本面上，铜价目前低位运行，关税风云令下游仍有看空期待，并不急于为在手订单匹配电解铜原料，预计现货成交将依旧被压价于升水百元每吨以内，若铜价进一步下跌令近月back再度走扩，预计仓单将持续流出吸引下游低价采购。截至4月7日，全国主流地区铜库存环比上周五下降1.49万吨至29.87万吨，海外LME铜库存和COMEX铜库存增加。整体来看，铜基本面对铜价扰动不大，市场关注美关税进展，若关税氛围无改善，预计铜价或继续下探。

【铝&氧化铝】

市场有几内亚铝土矿山消息传出，待核实，目前进口和国产铝土矿价格尚未止跌，从氧化铝市场来看，部分企业减产下，国内氧化铝运行产能下滑，但仍处于过剩局面，氧化铝现货价格再度下行，关注后续国内企业生产动向。电解铝方面，利润尚可下，国内电解铝运行产能保持高位，供应端仍有增量，但幅度相对受限，需求端在消费旺季带动下有所回暖，库存处于去化状态，4月8日国内电解铝锭库存63.58万吨，环比上周四去库0.72万吨。从宏观市场氛围来看，美国关税持续打压市场情绪，衰退忧虑施压大宗商品价格，继续关注美国关税后续进展，若无改善，短期铝价或难言止跌。

【锌】

上海地区，近月Back结构继续扩大至200元/吨以上，市场货量仍未见改善，随着盘面接连下跌，现货升水继续上涨，但下游前期接货拥有一定库存，观望情绪较浓，现货成交表现一般。广东地区，锌价重心继续走低，贸易商抬高升水出货，部分下游因前期所备库存较多接货情绪不高，但仍有下游愿意逢低补库点价买货，在低价带动下现货升贴水有所走高。库存方面，国内锌社会库存有所反复，海外LME锌库存继续下滑。整体来看，国内锌基本面支撑有限，短期关注宏观市场情绪变化，预计沪锌走势仍以偏弱运行为主。

【碳酸锂】

碳酸锂2505合约宽幅弱势震荡。供应端，4月国内盐湖提锂产量回升，叠加非洲新增矿山陆续投产，周度产量小幅增长。需求端，新能源汽车渗透率增速放缓，动力电池采购以刚需为主，而储能装机虽同比大增近40%，但美国加征82.4%锂电池关税导致中国电芯出口骤降，锂盐后期需求预计不佳。库存方面，截至4月7日社会库存 12.94万吨，环比累库1477吨，产业链去库周期尚未开启，且3月集中注销的3.2万吨仓单中超半数转为现货流通，短期供应冲击加剧。现货市场，SMM报电池级碳酸锂均价跌至7.14万元/吨，较月初下跌3.64%。

农产品板块

【油脂】

暂时市场关注的焦点依然是中美贸易争端，在风险事件没有尘埃落定前，国内油脂板块大概率继续偏弱。核心逻辑如下：1、美国对中国商品征收税率达到104%，中方不得不加以反制。一旦宏观风险事件持续恶化，将引发系统性风险，是油脂板块持续下行的主因。2、印尼下调出口税。印尼财政部官员表示，印尼将会调整毛棕榈油出口税，以减轻美国关税给出口商带来的负担。该官员表示，此举将“相当于减少5%”出口商的负担。3、马来西亚棕榈油协会MPOA公布的数据显示，马来西亚3月毛棕榈油产量环比增加17.66%。考虑宏观风险依然较高，叠加油脂供应依然宽松，预计油脂板块继续走弱。

【油料】

随着美国对华进一步加征50%的关税后，对中国商品征收税率达到104%，中美贸易争端急剧升级。中国大概率对美国进行有效反制，但可能不需要全方位提高美国商品的税率，而是采取精准打击手段——中国首选或是进一步对进口美大豆加征关税。有鉴于此，当前交易商可能选择继续观望，导致美豆出口至中国的装船数据降低极低水平。欧盟委员会（European Commission）公布的数据显示，截至4月6日， 2024/25年度欧盟大豆进口量已达到1033万吨，上年同期为985万吨。国内油厂大豆库存已降至相对低位，油厂开机率继续在低位徘徊，或引发蛋白粕阶段性供应不足问题。从粮油商务网数据来看，蛋白粕库存正在走低，这对蛋白粕价格形成支撑。

【棉花】

此次美国加征对等关税具有普遍性，特别是强调限制“小包裹”，很大程度上限制了国内棉纺织品流入美国市场的可能，对国内棉纺织品形成打击。棉纺织网数据显示，国内需求端疲软。1-2月纺织品服装出口同比下降4.5%，其中服装出口降幅达6.9%。市场普遍观望关税政策是否会有反复，下游企业不急于下单，都在等待市场的反馈。所以清明节以来，纯棉纱市场成交较为稀少。阶段性看，国内棉花价格继续偏空。

【生猪】

生猪期货主力2505合约窄幅震荡，多空资金同步离场，市场观望情绪升温。供应端，养殖户挺价心态仍存，中小标猪压栏普遍，规模场出栏节奏平稳，二次育肥虽有补栏意愿，但受标肥价差收窄制约，大猪压栏风险增加。需求端，季节性消费小幅回暖，但受替代品充裕及消费习惯转变影响，白条走货增量有限，部分屠企被动累库，冻品库容率上升，毛白价差倒挂加剧行业亏损压力。近期猪价反弹逻辑主要依赖饲料成本支撑，但需警惕成本压力或加速养殖端出栏节奏，反而压制价格。短期市场维持供需拉锯，预计震荡为主，建议关注标肥价差变化及屠企库存动态。

【玉米】

玉米2505合约探低回升，收跌0.87%，持仓继续向07合约移仓。受大宗商品避险情绪拖累，盘面一度触及一周低位，但国内玉米对外依存度低，后续逻辑将回归自身供需。现货市场看涨情绪升温，华北到货量持续偏低，叠加进口关税上调政策提振，节后价格小幅反弹。东北惜售情绪浓厚，深加工提价收购；华北供需僵持，南方销区交投清淡。尽管饲料企业采购意愿有限，但余粮见底及成本支撑下，四月价格或维持偏强震荡。关注贸易商出货心态及替代品价差变化。

【鸡蛋】

鸡蛋主力05合约延续涨势，再度刷新近月高点。节后补库需求持续释放，主产区现货价格普涨，市场交投氛围活跃。饲料端受关税政策影响，豆粕价格异动强化成本支撑预期，与现货回暖形成共振，助推盘面走强。不过，在产蛋鸡存栏持续攀升，而老鸡淘汰节奏偏慢，供应宽松格局未改，制约上方空间。短期来看，市场仍受成本支撑与需求改善驱动，但中长期供给压力仍存，近月合约反弹高度或有限。建议关注养殖端淘汰节奏及饲料价格波动，谨慎操作。

【纸浆】

纸浆主力合约收跌超4%，创2024年9月以来单日最大跌幅。国内纸浆港口库存202.2万吨，环比上涨0.4%，与上周变化不大，整体处同期高位。需求端，截至上周，白卡纸产能利用率降2.43%，生活用纸降0.2%，铜版纸降0.29%，双胶纸升0.21%，终端消费依然偏弱。成本端，隆众资讯消息，智利Arauco公司公布4月木浆外盘报价，银星825美元/吨环比持平；明星630美元/吨涨20美元/吨；金星690美元/吨环比持平。针叶浆成本价格较上月持平。现货价格下调100-200元，山东银星至6350，俄针至5320，成本支撑减弱。基本面偏弱趋势延续。市场担忧美关税使贸易不确定性增加，国内大宗商品普遍回落，浆价或跟随环境偏弱运行。

【橡胶】

天然橡胶继续领跌，至9日下午收盘前，沪胶日间跌幅超4%，20号胶跌6%，触及跌停。基本面来看，国内外主产区4月初陆续开割，天气状况良好，供应增量预期不变。至4月6日，天胶社库137.5万吨，环比降0.3%，与上周期基本持平。需求方面，上周半钢轮胎企业整体库存压力小幅上升，4月新订单略降，全钢轮胎相对稳定，轮胎开工率整体弱稳。天胶供增需降，基本面偏弱。此外，目前受美关税政策冲击市场避险情绪升温，短期沪胶和20号胶或继续下探。

文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD

来源：新浪财经