【国海能源开采】煤炭开采行业周报：港口煤价止跌趋稳，节前下游补库与大秦线检修将对煤价形成支撑

摘要：动力煤来看，本周（9月5日-9月12日）港口库存保持去化，港口煤价止跌趋稳，山西、内蒙古、陕西坑口价格分别周环比上涨5.00、6.00、11.00元/吨。具体来看，（1）生产端，截至9月10日，三西地区样本煤矿产能利用率环比上升1.63pct，主要系重要活动结

投资要点:

动力煤来看，本周（9月5日-9月12日）港口库存保持去化，港口煤价止跌趋稳，山西、内蒙古、陕西坑口价格分别周环比上涨5.00、6.00、11.00元/吨。具体来看，（1）生产端，截至9月10日，三西地区样本煤矿产能利用率环比上升1.63pct，主要系重要活动结束后，大部分煤矿恢复正常生产所致。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线日均发运量周环比减少1.75万吨，呼铁局日均批车数周环比增加5列。但根据煤炭资源网，大秦线秋季检修初定10月7日展开，为期20天。按照往常的情况以往，届时大秦线运量将降至100万吨/天。（3）进口煤方面，近期国内电厂日耗回落，负荷下降，对进口煤招标增加，推动印尼低卡煤价格上涨，叠加印尼至华南运费较为平稳，进口煤成本坚挺，进口商给终端投标价格走势偏强。然而随价格持续上涨，下游的采购积极性减弱，进口煤价格本周呈现趋稳态势。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别下降10.0/上升9.4万吨，尽管下游日耗正处于回落期，但随着国庆长假的临近，部分电厂或将释放更多补库需求。（5）电厂库存方面，9月10日沿海+内陆25省电厂库存12169.5万吨，较2024年同期高484.4万吨。（6）非电需求端，冶金、化工等终端用户按需采购，本周化工耗煤环比下降1.09%，铁水产量本周环比上升11.84万吨，水泥开工率截至9月4日环比上升1.32pct。（7）港口端，本周北方港口库存周环比下降2.30万吨，同比去年同期下降61.60万吨。整体来看，本周供需在阅兵后均有恢复，港口库存维持去化，港口煤价随上游挺价与部分空单和刚需询货而逐步止跌趋稳。本周港口动力煤680元/吨（周环比+1元/吨），后续关注大秦线检修以及国庆节前下游补库对煤价形成的供需双支撑影响，预计煤价短期维持震荡偏强走势。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿（9/3-9/10）产能利用率环比上升4.08pct至85.3%，主要系阅兵结束后煤矿恢复生产所致。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数维持高位运行，本周甘其毛都口岸平均通关量为1,294车（七日平均值），周环比上升293车。需求端，下游复工复产，铁水产量本周环比上升11.84 万吨，刚需有支撑。焦化厂方面，焦炭落实首轮降价后焦企利润收缩，叠加看跌预期仍存，多数企业以消化厂内原料库存为主，补库意愿偏低。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比上升0.38 万吨。整体来看，阅兵后供需双增、矿端库存小幅增长，整体矛盾不大。不过随着焦炭第二轮提降开启，煤价有一定压力，但考虑国庆前下游的补库动作，煤价预计维持震荡趋势，截至9月12日港口主焦煤1,540.00元/吨（周环比持平），后续关注煤矿复产情况、下游补库情况、钢材旺季需求表现等因素。对于焦炭，供给端，由于焦企前期利润较为可观，焦炭首轮落地后多数焦企保持盈利状态，且焦企的限产政策随阅兵结束而解除，带动本周焦企供应上移，本周焦企产能利用率环比上升0.56pct至74.96%。需求端，铁水产量本周环比上升11.84 万吨，钢厂目前多保持按需采购，整体需求有一定支撑。库存方面，本周部分焦企场内库存开始累积，不过焦企库存增量有限，仍处在偏低水平，矛盾不大。整体来看，焦炭供需及库存短期矛盾不显著，在提降压力下，价格预计震荡偏弱走势，后续同样关注焦炭提降情况、钢材需求情况、上游焦煤价格情况等。

美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。

1、动力煤：港口煤价趋稳，晋陕蒙坑口煤价环比上涨

近期动力煤市场小结及展望：本周（9月5日-9月12日）港口库存保持去化，港口煤价止跌趋稳，山西、内蒙古、陕西坑口价格分别周环比上涨5.00、6.00、11.00元/吨。具体来看，（1）生产端，截至9月10日，三西地区样本煤矿产能利用率环比上升1.63pct，主要系重要活动结束后，大部分煤矿恢复正常生产所致。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线日均发运量周环比减少1.75万吨，呼铁局日均批车数周环比增加5列。但根据煤炭资源网，大秦线秋季检修初定10月7日展开，为期20天。按照往常的情况以往，届时大秦线运量将降至100万吨/天。（3）进口煤方面，近期国内电厂日耗回落，负荷下降，对进口煤招标增加，推动印尼低卡煤价格上涨，叠加印尼至华南运费较为平稳，进口煤成本坚挺，进口商给终端投标价格走势偏强。然而随价格持续上涨，下游的采购积极性减弱，进口煤价格本周呈现趋稳态势。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别下降10.0/上升9.4万吨，尽管下游日耗正处于回落期，但随着国庆长假的临近，部分电厂或将释放更多补库需求。（5）电厂库存方面，9月10日沿海+内陆25省电厂库存12169.5万吨，较2024年同期高484.4万吨。（6）非电需求端，冶金、化工等终端用户按需采购，本周化工耗煤环比下降1.09%，铁水产量本周环比上升11.84万吨，水泥开工率截至9月4日环比上升1.32pct。（7）港口端，本周北方港口库存周环比下降2.30万吨，同比去年同期下降61.60万吨。整体来看，本周供需在阅兵后均有恢复，港口库存维持去化，港口煤价随上游挺价与部分空单和刚需询货而逐步止跌趋稳。本周港口动力煤680元/吨（周环比+1元/吨），后续关注大秦线检修以及国庆节前下游补库对煤价形成的供需双支撑影响，预计煤价短期维持震荡偏强走势

1.1、动力煤价格：港口价格周环比上涨

本周动力煤港口平仓价环比上涨：截至9月12日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现680元/吨，周环比上涨1元/吨。

本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比上涨、上涨、上涨：截至9月12日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为555元/吨，周环比上涨5元/吨；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为507元/吨，周环比上涨6元/吨；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为564元/吨，周环比上涨11元/吨。

截至9月5日，国际6000大卡动力煤价格环比下降，本周国际5500大卡动力煤价格环比下降：截至9月5日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为107.78美元/吨，周环比下降1.5美元/吨；截至9月11日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为69.45美元/吨，周环比下降1.1美元/吨。

1.2、动力煤供需：北方港口库存环比下降

本周三西地区产能利用率、产量环比上升：截至9月10日，三西地区产能利用率为90.95%，周环比上升1.63pct，三西地区周度产量为1228万吨，周环比上升22万吨。

本周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗环比分别下降、上升：截至9月10日，沿海八省电厂日耗为226.9万吨，周环比下降10.0万吨；截至9月10日，内地17省电厂日耗为346.5万吨，周环比上升9.4万吨。

截至9月4日，全国水泥开工率环比上升：截至9月4日，全国水泥开工率为37.4%，周环比上升1.3pct。

本周全国甲醇开工率环比下降：截至9月11日，全国甲醇开工率为81.2%，周环比下降2.5pct。

本周北方港口库存环比下降：截至9月12日，北方港口库存为2268.7万吨，周环比下降2.3万吨。截至9月8日，南方主流港口库存为3270.2万吨，周环比下降97.4万吨。

本周沿海八省电厂煤炭库存上升，可用天数环比上升：截至9月10日，沿海八省电厂煤炭库存量为3430.6万吨，周环比上升41.0万吨，可用天数为15.1天，周环比上升0.8天。

本周内地17省电厂煤炭库存周环比上升，可用天数环比下降：截至9月10日，内地17省电厂煤炭库存量为8738.9万吨，周环比上升187.0万吨，可用天数25.2天，周环比下降0.2天。

1.3、水电情况：三峡水库出库流量环比上涨

本周三峡水库站水位环比下降：截至9月13日，三峡水库站水位为162.88米，周环比下降0.9米，同比上涨4.8%。

本周三峡水库出库流量环比上涨：截至9月13日，三峡水库出库流量为21900立方米/秒，周环比上涨3900.0立方米/秒，同比上涨186.3%。

2、炼焦煤：供给端复产，需求端焦企按需采购，港口主焦煤价格周环比持平

近期炼焦煤市场小结及展望：本周样本煤矿（9/3-9/10）产能利用率环比上升4.08pct至85.3%，主要系阅兵结束后煤矿恢复生产所致。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数维持高位运行，本周甘其毛都口岸平均通关量为1,294车（七日平均值），周环比上升293车。需求端，下游复工复产，铁水产量本周环比上升11.84 万吨，刚需有支撑。焦化厂方面，焦炭落实首轮降价后焦企利润收缩，叠加看跌预期仍存，多数企业以消化厂内原料库存为主，补库意愿偏低。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比上升0.38 万吨。整体来看，阅兵后供需双增、矿端库存小幅增长，整体矛盾不大。不过随着焦炭第二轮提降开启，煤价有一定压力，但考虑国庆前下游的补库动作，煤价预计维持震荡趋势，截至9月12日港口主焦煤1,540.00元/吨（周环比持平），后续关注煤矿复产情况、下游补库情况、钢材旺季需求表现等因素。

2.1、焦煤价格：港口焦煤价格环比持平

本周京唐港港口焦煤价格环比持平：截至9月12日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1540元/吨，周环比持平。

本周CCI低硫主焦煤价格环比持平：截至9月12日，CCI柳林低硫主焦(含税)为1400元/吨，周环比持平。

本周喷吹煤价格环比下降：截至9月12日，CCI长治喷吹(含税)为860元/吨，周环比下降50.0元/吨。

本周国际炼焦煤价格环比上涨：截至9月11日，峰景矿硬焦煤价格为202.1美元/吨，周环比上涨4.6美元/吨。

2.2、焦煤运输及库存：蒙煤通关上升、港口库存下降

本周甘其毛都口岸平均通关量环比上升：截至9月10日，甘其毛都口岸平均通关量为1294车（七日平均值），周环比上升293车。

本周炼焦煤生产企业库存环比上升：截至9月10日，炼焦煤生产企业库存量为199.7万吨，周环比上升0.4万吨。

本周炼焦煤北方港口库存环比下降：截至9月12日，炼焦煤北方港口库存为263.57万吨，周环比下降4.4万吨。

本周独立焦化厂炼焦煤库存环比下降：截至9月8日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为241.03万吨，周环比下降9.1万吨。

3、焦炭：多数焦企仍保持盈利，本周供应上移

近期焦炭市场小结及展望：供给端，由于焦企前期利润较为可观，焦炭首轮落地后多数焦企保持盈利状态，且焦企的限产政策随阅兵结束而解除，带动本周焦企供应上移，本周焦企产能利用率环比上升0.56pct至74.96%。需求端，铁水产量本周环比上升11.84 万吨，钢厂目前多保持按需采购，整体需求有一定支撑。库存方面，本周部分焦企场内库存开始累积，不过焦企库存增量有限，仍处在偏低水平，矛盾不大。整体来看，焦炭供需及库存短期矛盾不显著，在提降压力下，价格预计震荡偏弱走势，后续同样关注焦炭提降情况、钢材需求情况、上游焦煤价格情况等。

本周国内焦炭价格环比下降：截至9月12日，日照港一级冶金焦平仓价为1530元/吨，周环比下降50.0元/吨。

本周国内螺纹钢价格环比下降：截至9月12日，螺纹钢（上海HRB400 20mm）现货价格为3210元/吨，周环比下降50.0元/吨。

本周国内焦炭行业盈利环比下降：截至9月11日，全国平均吨焦盈利约为35元/吨，周环比下降29元/吨。

3.1、生产及库存情况：焦化厂生产率环比上涨

本周焦化厂生产率环比上涨：截至9月12日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率75.6%，周环比上涨3.0个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率52.76%，环比上涨0.1个pct，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率72.07%，环比上涨3.7个pct，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率80.33%，环比上涨2.8个pct。

本周全国铁水产量环比上升：截至9月12日，全国日均铁水产量（247家）为240.62万吨，周环比上升11.8万吨。

本周钢材库存指数环比上升：截至9月10日，本周兰格钢材库存指数（综合）为105.6点，周环比上升0.4点。

本周焦化企业焦炭库存环比上升，钢厂焦炭库存量环比上升：截至9月10日，独立焦化厂焦炭库存80.25万吨，周环比上升10.4万吨；截至9月8日，国内钢厂焦炭库存92.73万吨，周环比上升1.7万吨。

本周焦炭港口库存环比上升：截至9月12日，焦炭港口库存为204.13万吨，周环比上升1.1万吨。

4、无烟煤：价格环比下降

本周无烟煤市场小结及展望：产地方面，受国内重要活动影响，主产区无烟煤矿生产阶段性受限，开工率出现小幅下滑；需求端，化工企业开工整体稳定但局部限产持续，对原料煤补库意愿偏低，民用需求释放同样有限，市场交易活跃度不高，本周无烟煤价格环比下降。尿素方面，缺乏利好驱动，市场情绪偏谨慎，下游采购积极性不高，本周尿素价格环比下降。

本周无烟煤块煤价格环比下降：截至9月12日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为880元/吨，周环比下降20.0元/吨。

本周尿素价格环比下降：截至9月12日，尿素（山东产，小颗粒）为1620元/吨，周环比下降30.0元/吨。

5、本周重点关注个股及逻辑

投资要点：

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

6、风险提示

1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。

2）政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能存在调控力度超预期风险。

3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没形成较大规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。

5）重点关注公司业绩不及预期风险。

6）测算误差风险。

7）煤矿事故扰动风险。

8）煤价超预期下滑风险。

9）全球贸易摩擦。

证券研究报告《煤炭开采行业周报：港口煤价止跌趋稳，节前下游补库与大秦线检修将对煤价形成支撑》

对外发布时间：2025年月9月14日