预计苹果继续下跌的空间相对有限

摘要：USDA月度供需报告前瞻：美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42.05-43.47亿蒲式耳，USDA此前在8月预估为42.92亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆单产料为53.3蒲式耳/英亩，预估区间介于52.5-54.0蒲式耳

农产品板块

大豆/粕类

研究员：陈界正

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0015458

【外盘情况】

CBOT大豆指数下跌0.47%至1048.5美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.1%至292美金/短吨

【相关资讯】

1.USDA月度供需报告前瞻：美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42.05-43.47亿蒲式耳，USDA此前在8月预估为42.92亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆单产料为53.3蒲式耳/英亩，预估区间介于52.5-54.0蒲式耳/英亩，USDA此前在8月预估为53.6蒲式耳/英亩。

2.欧盟委员会：截至9月7日，欧盟2025/26年度大豆进口量为244万吨，而去年同期为260万吨，欧盟2025/26年度豆粕进口量为363万吨，而去年同期为356万吨。

3.油世界：阿根廷可能面临新一轮政治危机，米莱所在的政党失去了上周日在布宜诺斯艾利斯的选举。

4.我的农产品：截止9月5日当周，油厂大豆实际压榨量230.39万吨，开机率为64.76%。大豆库存731.7万吨，较上周增加34.85万吨，增幅5%，同比去年增加42.52万吨，减幅6.17%；豆粕库存113.62万吨，较上周增加5.74万吨，增幅5.32%，同比去年减少21.26万吨，减幅15.76%。

【逻辑分析】

美豆回落反应了需求端的影响，但下方空间整体有限，回落后开始企稳反弹。巴西虽有一定压力，但深跌空间同样有限，成本支撑仍然存在。阿根廷近期国内宏观方面变化较大，可能对压榨和出口产生一定影响。国内大豆到港量维持高位，需求端虽然表现良好但供应压力仍然存在，豆粕整体库存压力仍然存在。

【策略建议】

1.单边：豆菜粕远月逢低布局多单

2.套利：MRM05价差扩大

3.期权：买入看涨期权

白糖

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘变化】

上一交易日ICE美原糖主力合约震荡上涨，涨0.2（1.28%）至15.84美分/磅。昨天伦白糖价格震荡收涨，主力合约涨2.2（0.46%）至483.3美元/吨。

【重要咨讯】

1、巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月第一周出口糖和糖蜜76.9万吨，日均出口量为15.38万吨。2024年9月，巴西糖出口量为387.95万吨，日均出口量为18.47万吨。

2、德国制糖业协会WVZ在其首次产量预估中表示，2025/26年度德国甜菜精制糖产量预计将下降4.9%，从上-年度的463万吨降至440万吨。报告称，主要原因是德国农民减少甜菜种植。分析师此前预计，由于大量供应导致糖价暴跌，很多农民不再种植甜菜，欧盟甜菜播种面积将减少。该协会称，德国农民今年的甜菜种植面积减少约9.3%，降至约350,100公顷。该协会预计，甜菜单产为每公顷82.6吨，低于上一年度的84,7吨:运往德国糖厂精炼的甜菜将减少约11.5%至2,891万吨。但报告称，甜菜平均含糖量可能从上一年度的16.3%升至17.2%。

3、沐甜9日讯今天上午白糖期货维持震荡，加工糖报价继续稳中有降，总体成交一般。具体情况如下:辽宁:中粮糖业辽宁有限公司:中糖牌厂仓车板一级糖报价6030元/吨，优级糖报价6040元/吨，精制糖报价6200元/吨，绵白糖报价6350元/吨，药用糖6600元/吨，报价不变，成交一般。河北:中粮(唐山)糖业有限公司:中糖牌一级糖仓库车板报价6030元/吨，下调20元/吨，成交一般。山东:日照凌云海糖业集团有限公司:凌雪牌白砂糖6150元/吨，绵白糖报价6200元/吨，报价不变，成交一般。山东星光糖业有限公司:星友牌一级白砂糖报价6420元/吨，优级绵白糖报价6570元/吨，精制幼砂糖报价6870元/吨，普通幼砂糖报价6620元/吨，报价不变，成交一般。福建:中粮糖业(漳州)有限公司:中糖牌一级糖工厂车板报价6030元/吨，下调20元/吨，成交一般。福建糖业股份有限公司:白玉兰牌2025年产一级糖报价5950元/吨，报价不变，成交一般。广东:广东金岭糖业集团:2025年加工碳化糖仓库报价6080元/吨，报价不变，成交一般。

【逻辑分析】

国际方面，考虑到巴西迎来供应高峰，预计全球库存逐渐进入累库阶段，最近一期报告显示8月上本半月巴西中南部制糖比达55%，累计糖产2288.6万吨，同比降幅继续缩小至4.67%。ISO预计2025/26榨季全球糖业将出现仅为23.1万吨的供给缺口，远低于本年度488万吨的缺口。目前对于全球糖产增产预期相对比较满，价格下跌至低位且有止跌迹象，预计短期将在低位震荡反弹。

国内市场，国产食糖库存偏低，但是近期有大量进口糖陆续进口到国内市场，目前国内以进口糖供应为主流。近期市场有消息流出可能会放松部分的公司1702项下限制，可能会对糖价形成少量的压力，但是考虑目前糖价已经处于较低位，关注关键点位突破情况。当然如果放开部分小口子的消息被证实盘面可能多少也会有所反应。

【交易策略】

1.单边：近期外糖价格有止跌迹象，预计郑糖跌至目前低位后短期也将偏震荡走势。

2.套利：观望。

油脂板块

【外盘情况】

隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-1.04%至50.39美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.91%至4440林吉特/吨。

【相关资讯】

1.MPOB：截至8月31日，全国共有209,033名油棕小型农户，覆盖747,012公顷的种植园，获得马来西亚可持续棕榈油(MSPO)认证。其中29,918人是沙巴州农户，面积为184,564公顷。

2.USDA月报前瞻：路透公布对USDA9月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2025/26年度大豆单产料为53.3蒲式耳/英亩，预估区间介于52.5-54.0蒲式耳/英亩，USDA此前在8月预估为53.6蒲式耳/英亩。美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42.05-43.47亿蒲式耳，USDA此前在8月预估为42.92亿蒲式耳。美国2025/26年度大豆期末库存为2.88亿蒲式耳，预估区间介于2.23-3.30亿蒲式耳，USDA此前在8月预估为2.9亿蒲式耳。全球2025/26年度大豆期末库存为1.2477亿吨，预估区间介于1.229-1.27亿吨，USDA此前在8月预估为1.249亿吨。

3.据外媒报道，乌克兰主要农业联盟UAC周二表示，由于对油菜籽和大豆出口征收10%的关税后，海关文件混乱，乌克兰油菜籽出口可能会至少暂停一周。农业游说团体UCAB要求农民在问题完全解决之前不要出口油菜籽。

4.加拿大统计局公布，截至2025年7月31日，加拿大油菜籽总库存量同比下降50.5%至159.73万吨，商业库存下降37.9%至121.92万吨，农场库存下降70.1%至37.81万吨。随着加工业继续扩张，主要用于压榨的工业使用量增长3.4%，达到创纪录的1,141.2万吨。由于国际需求强劲，截至7月31日，油菜籽出口增长39.7%至933.08万吨。

【逻辑分析】

隔夜受美国部分州阻止将可再生燃料混合义务从小型炼油厂转移到大型炼油厂，美豆油下跌较多，内盘油脂跟随弱势。目前预计八月马棕继续增产累库，不过印尼库存较为偏低，9月印尼CPO参考价上调，税费随之增加，目前产地报价仍坚挺，对棕榈油价格形成支撑。美豆最新优良率高于市场预期，整体丰产预期仍强。目前国内豆油仍处累库当中，处于历史同期较为偏高水平。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。另外关注今日MPOB报告。

【交易策略】

1.单边：短期油脂出现回调，可考虑耐心等待回调后分批逢低试多机会。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

玉米/玉米淀粉

研究员：刘大勇

期货从业证号：F03107370

投资咨询从业证号：Z0018389

【外盘变化】

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘回落，美玉米12月主力合约回落0.3%，收盘为419.5美分/蒲。

【重要资讯】

1、据外媒报道，周二，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘下跌，基准期约收低0.5%，主要原因是美国玉米收获开始，交易商在美国农业部月度供需报告公布前平仓。

2、据外媒报道，周二，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货收盘下跌，其中基准期约收低0.8%，未能延续周一的涨势，主要原因是全球小麦供应充足，俄罗斯小麦价格下跌。

3、美国玉米主产州未来6-10日88.89%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，44%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。

4、美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至9月7日当周，美国玉米优良率为68%，高于市场预期的67%，前一周为69%，上年同期为64%。收割率为4%，低于市场预期的5%，去年同期为5%，五年均值为3%。

5、9月10日北港收购价价为700容重15水分价格为2260元/吨，价格稳定，华北产区玉米继续回落。

【逻辑分析】

美玉米外盘回落，后期会下调单产，美玉米仍有反弹空间。国内玉米供应仍偏少，东北玉米稳定，港口价格偏强。进口玉米拍卖，华北玉米现货继续下跌，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货仍会回落。01玉米继续回落，华北现货陆续上市，盘面仍有回落空间。

【交易策略】

1.单边：外盘12玉米继续反弹，回调轻仓试多。01玉米观望。

2.套利：11玉米和淀粉价差轻仓短扩。

3.期权：观望。

生猪

【相关资讯】

1.生猪价格：生猪价格整体呈现持稳至下行态势。其中东北地区12.8-13.2元/公斤，持稳；华北地区13.5元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区13.2-14.1元/公斤，持稳至下跌0.1元/公斤；华中地区12.9-13.4元/公斤，持稳至下跌0.1元/公斤；西南地区13-13.3元/公斤，持稳至下跌0.1元/公斤；华南地区12.5-14.2元/公斤，持稳；

2.仔猪母猪价格：截止9月9日当周，全国7公斤仔猪价格294元/头，较9月5日下跌29元/头，15公斤仔猪价格399元/头，较9月5日下跌27元/头，50公斤母猪价格1592元/头，较9月5日下跌2元/头；

3.农业农村部：9月9日“农产品批发价格200指数”为118.35，下降0.16个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.21，下降0.19个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.86元/公斤，下降1.2%

【逻辑分析】

规模企业出栏量呈现小幅增加，但仍处于相对偏低水平，二次育肥入场量整体一般，普通养殖户出栏积极性不高，整体供应压力有所下降。但由于当前存栏仍然处于相对高位，同时出栏体重也相对较高，预计后续仍有一定出栏压力，价格整体仍有一定压力。

【策略建议】

1.单边：近月以逢高抛空为主

2.套利：LH15反套

3.期权：买入远月看涨期权

花生

研究员：刘大勇

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0018389

【重要资讯】

1、全国花生通货米均价4.23元/斤，稳中有涨，其中，河南白沙通货米4.4-4.5元/斤不等、8个筛价格4.85-4.9元/斤，北方产地大花生通货米4-4.3元/斤，以质论价。

2、油料米方面，油厂当前开机率较低，压榨需求量较小，山东部分油厂采购报价7800-7900元/吨，到货量略有增加，但数量依旧稀少。

3、花生油方面，受终端需求偏弱影响，油厂报价基本稳定，国内一级普通花生油报价14730元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16520元/吨、持平，老客户实单有议价空间。

4、花生粕方面，部分油厂反馈基本无库存，48蛋白花生粕均价3255元/吨，实际成交可议价。

5、据Mysteel调研显示，截止到2025年9月4日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计72640吨，较上周减少3490吨，减幅4.58%。据Mysteel调研显示，截止到2025年9月4日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计37810吨，较上周减少720吨，减幅1.87%。

【逻辑分析】

部分花生现货开始上市，但供应仍较少，河南新季花生稳定，东北花生也稳定。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，花生油厂和贸易商开始收购，油料花生市场稳定。目前交易重点市场新季花生产量增加或持平，部分花生陆续上市，01花生短期底部震荡，但预期花生产量增加，盘面底部震荡。

【交易策略】

1.单边：11和01花生底部震荡，05花生轻仓尝试短多。

2.套利：观望。

3.期权：卖出pk601-P-7600期权。

鸡蛋

【重要资讯】

1、昨天主产区均价为3.37元/斤，较上一交易日价格上涨0.01元/斤，主销区均价3.51元/斤，较上一交易日价格上涨0.07元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余2车。今日全国主流价格有稳有涨，今日北京各大市场鸡蛋价格稳定。主流参考价155/44斤【稳定】，石门，回龙观等主流批发价155元/44斤【稳定】；大洋路鸡蛋主流批发价格155【稳定】，到车正常，按质高低价均有，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数上调，河南蛋价格上涨，湖北褐蛋价格上调、江苏、安徽价格以涨为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

2、根据卓创数据8月份全国在产蛋鸡存栏量为13.65亿只，较上月增加0.09亿只，同比增加5.9%，高于之前预期。8月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为3981万羽，环比减少0.1%，同比减少8%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年9月、10月、11月、12月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.63亿只、13.56亿只、13.56亿只和13.52亿只。

3、根据卓创数据，9月4日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1789万只，较前一周减少3.3%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，9月4日当周淘汰鸡平均淘汰日龄495天，较前一周下降1天。

4、截至8月28日当周全国代表销区鸡蛋销量为7674吨，较上周相比增加3%。

5、根据卓创数据，截至9月4日当周生产环节周度平均库存有0.93天，较上周库存天数减少0.13天，流通环节周度平均库存有1.03天，较前一周减少0.09天。

【交易逻辑】

供应端，近期市场淘鸡确实有加速，淘鸡价格下跌，淘鸡日龄也有所下降，供应端压力虽然有所缓解，但是在产存量目前仍比较高，行业仍未出现大规模长时间的超淘情况，行业供应过剩的格局仍未改变。需求端，9月份需求预计仍会在中秋节和国庆节前商超等环节预计有一波补库，现货价格略有上涨预期。

【交易策略】

1、单边：建议观望。

2、套利：建议观望。

3、期权：建议观望。

苹果

【重要资讯】

1、根据mysteel数据显示，截至2025年9月3日，全国主产区苹果冷库库存量为27.35万吨，环比上周减少6.62万吨，因西部早熟富士上量有限，库存走货速度环比上周环比略有加快。

2、海关数据：根据海关数据统计7月份鲜苹果总计出口量约为5.36万吨，环比增加44.95%。随着新季苹果逐渐开始上市，适合出口的货源数量增加，新季苹果出口订单增加，环比出口量同样表现出增加趋势。2025年7月鲜苹果进口量1.77万吨，环比减少5.73%，同比增加8.47%。2025年1-7月累计进口量8.66万吨，同比增加29.76%。我国苹果进口依赖度比较小，进口量占国内消费量比重较小，对国内苹果的销售行情影响力度有限。国内市场苹果行情较好，一定程度促进苹果进口量增加。

3、卓创：昨日产地苹果行情基本维持稳定，客商采购好货为主，一般质量货源成交偏慢。早熟苹果客商采购积极性良好，市场需求尚可。市场到货平稳，销售速度稳定，价格维持稳定。

4、现货价格：：山东烟台栖霞苹果主流价格稳定，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.5元/斤，条纹3.04.2元/斤，客商货片红3.8-4.3元/斤，条纹3.8-4.5元/斤，以质论价。三级果主流2.5-2.6元/斤，统货报价2.83.0元/斤。冷库总体行情平稳，客商采购好货的积极尚可，差货出残较高，客户不愿采购。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步果农一二级片红主流价格3.0-3.5元/斤，果农要价3.0-3.5元/斤，主流成交价格区间3.0-3.5元/斤。

5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.3元/斤，较上周下跌0.1元/斤。

【交易逻辑】

10月合约在9月15日之前仍有移仓或者平仓需求，因此短期内可能仍有下跌预期，但是考虑近期仍是苹果上市前的上色以及膨大期的关键时期，市场仍有可能交易优果率问题，且考虑今天苹果跌幅较大，预计苹果继续下跌的空间相对有限。

【交易策略】

1、单边：建议先观望。

2、套利：建议先观望。

3、期权：卖出看跌期权。

棉花-棉纱

【外盘影响】

昨日ICE美棉震荡收涨，主力合约上涨0.11（0.17%）至66.39分/磅。

【重要资讯】

1、根据海关总署最新数据，8月我国纺织品服装出口265.亿美元，环比减少0.1%，同比减少5%。其中8月服装出口141亿美元，纺织品出口123亿美元；2025年1-8月，我国纺织品服装累计出口额为1973亿美元，同比减少0.4%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为930亿美元，同比增加1.6%；服装(包括服装及衣着附件)累计出口额为1045.7亿美元，同比下降1.7%。

2、洲际交易所(ICE)公布数据显示，截至9月8日ICE可交割的2号期棉合约库存持平于15,474包。

3、根据金十数据，美国2025年非农就业基准变动初值-91.1万人，预期-70万人，前值-59.8万人。

4、截止9月6日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为86.9%，环比增加14.1个百分点，较去年同期慢8.7%。收割进度同比降幅收窄，马托格罗索州加快、巴伊亚州偏慢，主产区大部分已收获。马托格罗索新花销售进度较五年均值偏慢，主要是价格原因。

【交易逻辑】

9月随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，预计不会出现大范围抢收的情况，部分市场预期收购价格在6-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现不会太亮眼。旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限。

【交易策略】

1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱走势，建议逢高布局空单。

2、套利：观望。

3、期权：观望。