比音勒芬未来10年发展潜力（研究精要）

摘要：根据国家统计局的统计数据，2019-2024年，我国社会消费品零售总额中，服装消费年化复合增速约2.2%。同期，我国GDP规模从99万亿、增长到135万亿，年化复合增速约6.4%。我国服装消费增速在过去5年明显低于我国GDP增速，主要不利因素包括：1、服装线上

首先说一下我们的分析原理，企业发展潜力=行业发展前景+企业竞争力。

比音勒芬的主营业务是高端时尚运动服饰的研发、设计、营销，而生产外包。

比音勒芬采取多品牌策略，线下销售占比94%，加盟门店和直营门店大概各占一半。客户定位主要是社会精英人群，上装销售占比约43%、其中T恤是核心单品。

比音勒芬的业务几乎全部发生在国内，所以应将其归类于我国服装消费行业。

根据国家统计局的统计数据，2019-2024年，我国社会消费品零售总额中，服装消费年化复合增速约2.2%。同期，我国GDP规模从99万亿、增长到135万亿，年化复合增速约6.4%。我国服装消费增速在过去5年明显低于我国GDP增速，主要不利因素包括：1、服装线上消费增加，导致我国服装行业价格竞争加剧，2、人口停滞增长、老龄化，导致服装需求饱和。不过，服装消费并未萎缩，因为我国经济仍在增长、居民收入仍在提高、消费仍在升级。

未来10年，过往影响我国服装消费的不利和有利因素仍将继续存在，所以，判断我国服装消费行业已经进入成熟期，行业未来发展前景一般、年化复合增速约0-5%。

分析完比音勒芬所在行业的发展前景后，下面分析比音勒芬的竞争力。

这里再说一下企业竞争力的分析原理，企业竞争力=技术能力+市场能力+管理能力+治理能力+战略能力+企业带头人+企业文化力，企业带头人和企业文化力是企业创新能力的源头，企业竞争力是企业整合和利用资源、并最终创造超额回报的综合能力。

1、技术能力方面，服装属于传统行业、劳动力密集型、技术壁垒不高，技术资质上，比音勒芬拥有省级企业技术中心、市级工业设计中心等资质，对比行业龙头安踏体育，安踏体育拥有国家企业技术中心、国家工业设计中心等资质。技术奖项上，比音勒芬并未获得什么突出的技术奖项，而安踏体育获得过国家科技进步二等奖等奖项。结合技术资质和技术奖项，判断比音勒芬在我国服装行业中技术能力相对很强、但未业内领先。

2、市场能力方面，主要看市场地位和产品卖点。市场地位上，比音勒芬在我国服装消费这个大行业中的市场份额约0.3%、在时尚运动服装消费这个细分领域的市场份额约0.7%，而在高尔夫服装这个更细分的领域、比音勒芬连续多年市占率第一；比音勒芬的销售规模是行业龙头安踏体育的十分之一，且规模也远低于优衣库、海澜之家、波司登、森马服饰等服装企业，比音勒芬处于我国服装消费这个大行业的第二梯队。产品卖点上，比音勒芬的服装在材质、设计、工艺方面有卖点，比音勒芬高毛利率和高净利率、能验证其产品卖点。结合市场地位和产品卖点，判断比音勒芬的市场能力虽强、也并未业内领先。

3、管理能力方面，管理层经验丰富且薪酬合理，管理没有大问题。不过，比音勒芬过往曾有过会计差错更正、也曾因少缴税而被税务局罚款，说明管理还有不足。

4、治理能力方面，人事、机制尚可，但体制有不足。体制不足的证据是，实控人不仅控制较大比例股份、而且担任董事长，所有权和经营权都过度集中于实控人。

5、战略能力方面，比音勒芬的战略虽规划合理且重点清晰、但缺乏差异性。