摘要：昨天A股市场有所反弹，医药板块则迎来全线爆发，其中创新药板块指数涨超4%，板块内涨停及涨超10%个股数量达11只，背后源于消息面的催化：据俄新社当地时间3月30日报道，俄罗斯疑似出现了一种未知病毒，患者感染症状包括咳嗽带血和高温达39°C。这些传言起源于社交媒

昨天A股市场有所反弹，医药板块则迎来全线爆发，其中创新药板块指数涨超4%，板块内涨停及涨超10%个股数量达11只，背后源于消息面的催化：据俄新社当地时间3月30日报道，俄罗斯疑似出现了一种未知病毒，患者感染症状包括咳嗽带血和高温达39°C。这些传言起源于社交媒体平台“电报”（Telegram）的SHOT频道，随后被多个地方媒体放大。相关传言称，多个城市的患者报告自己出现持续数周高烧、身体疼痛和严重咳嗽，有时还伴有咳血。

不过，在3月31日，俄罗斯政府负责公共卫生事务的主要机构之一——“消费者权益保护和公益监督局”（Rospotrebnadzor）官员对外发表声明称：“没有证据表明一种新的，或不明原因的病毒在俄罗斯联邦境内传播。”该局还称，未知病毒可能是支原体感染。相关卫生机构还敦促公众通过官方渠道寻求医疗指导。对于报告持续症状的患者，传染病专家表示，人们要信任医生，不要急于根据他们在网上看到的东西得出结论。

目前来看，确实有可能是虚惊一场，由此带来的相关市场情绪催化的持续性存疑。因此，锐叔不便就这一角度展开分析，今天主要还是从基本面角度出发，来聊一下医药板块吧。

回顾2024年，医药板块在过去几年下跌的基础上进一步下行。2024年医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平（以中信行业指数计，2024年医药板块指数下跌12.79%，跑输沪深300指数27.47个百分点，列30个一级子行业第29位）。这背后主要受到医保收入增速放缓、医保收支增速不平衡、行业政策变化，以及部分细分领域景气度等多重因素影响，市场担忧行业的长期成长逻辑被破坏。与此同时，医药板块的整体估值水平也来到了历史低位。

不过，一方面，卫生支出具有较强刚性，且拉长时间来看，卫生支出增速通常略高于同期GDP增速，故而医药产业的行业比较优势也由此突显。另一方面，医药板块业绩韧性亦较强，根据日前国家统计局公布的数据，2024年规模以上医药工业增加值同比增长3.4%；规模以上企业实现营业收入同比持平；实现利润同比下降0.9%。3项指标增速一正一平一负，好于2023年的均为负增长，而且与全国工业相比，利润增速高于全国工业2.4个百分点。因此，展望2025年，在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，预计行业有望实现温和增长。

此外，根据中信建投3月30日研报的测算，最新估值历史分位数27%，近期有所修复但仍处于历史低位；截至去年四季度，公募基金医药持仓比例为8.18%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，持仓比例环比小幅下降。拉长来看，2011年一季度至2024年四季度剔除指数基金、医药基金后，医药持仓比例平均为7.58%，目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。而24年四季度部分创新药、CXO公司持股基金增加明显，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。

综上所述，锐叔认为今年医药板块整体上应该有相对稳健的表现，结构上可关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

来源：锐叔论市