摘要：科创50指数近1年涨幅有34.08%，恒生科技指数近1年涨幅更是有55.7%。

3月的行情，“高切低”这个说法就不绝于耳。

截至2025.3.31：

中证消费指数近1年涨幅还是-8.54%；

恒生消费指数近1年涨幅9.11%，比A股消费强势不少。

但是，比起科技板块来说，显然还是低了。

科创50指数近1年涨幅有34.08%，恒生科技指数近1年涨幅更是有55.7%。

高低对比，一目了然。

尤其是3月16日，《提振消费专项行动方案》发布后，市场对消费板块预期满满。

甚至有不少博主提出“科技+消费”双线布局。

一是这两个都是我国重磅发布刺激的方向；

二是东边不亮西边亮，总有一个会被资金轮动到。

结果，这两周来，高（A股科技、恒生科技）确实在震荡回调，这个我能理解，毕竟是短期涨了不少，有获利资金止盈，回调一下也正常。

我想着，低（A股消费、恒生消费）总该好好涨一波了吧~

但是，无论是“中证消费指数”还是“恒生消费指数”，近半个月来，也在震荡回调......

说好的“高切低”呢？

一个标的/板块想要涨，我认为无非3点：要么资金推动，要么盈利推动，要么预期推动。

对照这3点，我来梳理一下，如果消费接下来要涨，可能是哪些因素推动。

1、资金推动？

资金流入对资产价格的抬升是立竿见影的。

在全球主要经济体都没有大放水的情况下，全球资金就这么多，不是流向西边，就是流向东边。

从全球股市来看，今年资金确实做了“高切低”，从高估值的美股和印度流向了低估值的港股和欧洲股市。

另外，相比于过去港股几次反弹，本轮南下资金流入也更加坚决。根据路透社数据，2025年一季度，内地投资者通过沪深港通向香港股市投入了创纪录的4,350亿港元（约合559.3亿美元）。

正因为今年港股获得更多资金流入，使得“恒生消费指数”涨幅高于“中证消费指数”。

这一点也直接提现在恒生消费指数相关ETF规模变动上。

以恒生消费ETF为例，仅在3月内，规模就实现了翻倍增长！

流通规模从3月3日的7.4亿元，增长至3月31日的15.7亿元。

如上图所示，即便近期港股有所波动甚至回调，但该ETF的规模始终保持在15亿以上，资金粘性非常高。

目前，挂钩恒生消费指数的ETF有3只，在持续巨额资金流入下，恒生消费ETF是其中规模最大、流动性最好的一只，资金关注度非常高，连续9周持续获得净买入，买入势头很猛！

因此，从“资金推动”来看，恒生消费指数有望继续受益于资金持续流入港股市场，实现进一步上涨。

2、盈利推动？

企业营收提升，可以增强投资者信心，提振投资者情绪，从而推动股价上涨。

A股主流消费指数，比如中证消费指数，绝对重仓的是“食品饮料”，尤其是白酒。

我简单罗列几个食品饮料龙头的业绩：

伊利股份：2024年前三季度实现营业收入890.39亿元，同比下降8.59%；

贵州茅台：2024年前三季度实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；

海天味业：2024年前三季度实现营业收入204亿元，同比增长9.38%；

乍一看，这个盈利情况好像还行，似乎没有咱们预期那么悲观。

但是，说到营收数据，不得不放出在港股上市的消费股财报数据，那才叫炸裂。

上个月刚披露财报数据的“泡泡玛特”：2024年营收130.4亿元，同比增长106.9%！

去年12月10日成功在港交所上市的“毛戈平”近期也发布了首份全年财报——在2024年度实现营收38.85亿元，同比增加34.61%。

同样是发布上市后首份年度财报的还有“蜜雪冰城”，2024年，蜜雪冰城全年实现营业收入248.3亿元，同比增长22.3%。

更炸裂的还有号称“黄金界的爱马仕”的“老铺黄金”。根据老铺黄金发布的2024年业绩预告显示，预计全年净利润约为14亿元至15亿元，同比增长236%至260%！

从“盈利推动”角度来看，尤其是在全球消费疲软的大背景下，如此炸裂的营收增速，无疑是大力提振市场情绪，也给今年来陆续流入港股消费板块的资金吃了一颗定心丸。当前，港股消费确实是基本面在持续复苏的稀缺资产。

3、预期推动？

俗话说：买预期，卖现实。

当资金流入和盈利增速都不明朗时，就需要“高预期”来推动。

这也是今年来，A股消费板块偶尔涨一波的主要逻辑——潜伏政策预期。

最明显的就是在3月16日公布《提振消费专项行动方案》的前一个工作日，“中证消费指数”单日涨幅高达3.91%！

可以说是对消费刺激政策的预期给拉满了~

结果，行动方案出来后，或许是没有超预期的真金白银刺激，导致中证消费指数开始掉头下跌。

后面是否会有“更重磅的消费刺激政策”呢？

老实说，谁也说不准~~

我个人倾向(希望)是有的。。

消费这块，除了“政策预期”，还有另一个预期“AI+消费”。

之前说过，对于科技板块来说，短期是否落地，是否盈利，都不是最重要的。

最重要的是是否有预期，是否有足够大的想象空间！

“AI+消费”正好给了消费行业除了政策刺激之外的新预期。

“AI+消费”前景在哪里？

借助AI和大数据，消费企业能够更精准地捕捉消费者偏好和行为模式，实现产品和服务的个性化定制，以达到降本增效。

在“恒生消费指数”成分股中，我们看到不少企业正积极拥抱数字化转型。
泡泡玛特非常擅长利用大数据和社交媒体捕捉流行趋势，定期推出限量版及与热门IP联名的产品。

同时与旅游景区、文创展览等合作，举办主题展览和互动活动。

这种方式不仅拓宽了销售渠道，还将品牌打造成一种集娱乐、收藏和社交为一体的消费生态圈，成功激发了消费者的情感共鸣和参与热情。

此外，在我们印象中偏传统的“周大福”也在积极做数字化转型。

例如，借助线上社交平台和电商渠道，周大福能够实现精准营销和消费者互动，从而在保持传统高端珠宝形象的同时，吸引更多年轻消费者，形成了多元化的销售和体验模式。

反观A股上市的以“白酒”为主的消费企业们，除了前两年茅台联合瑞幸推出了酱香拿铁外，我想不到白酒企业还做了哪些数字化转型。

好在，“恒生消费指数”几乎不含白酒，反而重仓运动服饰、旅游、家具和玩具等涉及我们生活方方面面的行业，是最为“纯粹”的消费指数。

资金推动：“恒生消费指数”有望继续受益于资金持续流入港股市场，从而实现进一步上涨。

盈利推动：以“泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平”等为首的在港股上市的“新消费”财报业绩炸裂，基本面持续复苏，能提振投资者情绪，更好地稳住今年来流入恒生消费ETF的资金。

预期推动

① 政策预期：接下来是否有超预期的消费刺激政策，确实说不准。

②“AI+消费”新预期：恒生消费指数重仓的“新消费”企业，更擅长利用AI和大数据来精准捕捉消费偏好和行为模式，以实现降本增效；也更擅长跨界合作，拓展消费场景。

综上，目前来看，我认为低位的消费板块，尤其是“恒生消费”是切实存在上涨“催化剂”的，就看什么时候爆发一波了。偏好规模最大、流动性最好的投资者，可以关注恒生消费ETF，场外联接A类020743，C类020744。

来源：范范爱养基一点号