摘要：“东升西落”的故事讲了很久，真金白银跟上了吗？热闹是有的，情绪是满的，但资本买单了吗？谁在下注，谁只是看戏？这次，我们来扒一扒全球市场的“台前”和“幕后”。

“东升西落”的故事讲了很久，真金白银跟上了吗？热闹是有的，情绪是满的，但资本买单了吗？谁在下注，谁只是看戏？这次，我们来扒一扒全球市场的“台前”和“幕后”。

“东升西落”？资本进场了吗？

股市上看，确实有一部分亚太资金回来了。但体量最大的欧美资金呢？还在那儿躺着没动。

股市主要还是中国自己的资金在撑。外资确实没继续流出，但要说“回来”，言之尚早。FDI也好，买股票债券也好，目前都没看到大规模流入。

现在市场在涨，靠的什么？靠的是国内资金的重新调仓。尤其是南向资金。今年头两个月，南下资金就有2600亿，都快赶上去年全年三分之一了。说明什么？大家信心起来了，科技上确实也有些突破，情绪也跟着起来了。

（资料来源：EPFR, Wind, 中金公司研究部）

当然还有更深层次的原因。我发现，有一股力量被很多人忽略了：中国过去几年积累的大量外贸顺差，大概有2.5万亿美元左右。这些钱之前都留在海外，买了美债、买了黄金、买了比特币。现在随着中美关系变化，尤其特朗普重回政坛之后，这部分钱开始慢慢回流，其中部分由美股撤出后流入港股。

说到底，这波行情的主角还是中国资金，包括境内南向资金和滞留海外的中国顺差资金。外资呢？目前热衷的是欧洲和其他新兴市场。一方面是因为美元走弱，另一方面欧洲今年的表现也确实不错。

再说下汇率。2月份，结汇率创了历史新低。什么意思？大家有美元也不急着换回人民币，选择继续观望，说明市场还是谨慎。

（图源：WIND，财信研究院）

总的来说，虽然外资对于中国市场的关注仍在，但当前“回流”程度远未达到市场预期。

情绪在前，资本在后

有一点很重要，要用“东升西落”一词，还需要再观望观望。中国和美国确实在博弈，但别忽视了欧洲，欧洲今年的数据、股市、资产表现都很不错。所以，全球市场不是非黑即白，多的是灰色地带和中间力量。

（图源：英为财情，泛欧指数600）

情绪可以主导叙事，但主导不了趋势，真正决定市场走向的，永远是资金结构与基本面共振的结果。

中国股市的老毛病：牛短熊长。一有利好就情绪拉满，但很多时候走不远。为啥？因为资金很多是追短线，炒概念的。这就导致热度上去了，基本面还没跟上。

就比如最近火出圈的“人形机器人”。股价确实很热，但真正能落地的技术迟迟未见，这就容易炒出虚火。反观美股，一般是等经济数据出来了，市场才慢慢进场。

很多时候，市场讲故事讲得很热闹，但真金白银的流动才是硬道理。巴菲特的老师，格雷厄姆曾说 ： “市场先生（Mr. Market）情绪波动剧烈，但你不用照单全收”。 眼下，“东升西落”的叙事铺天盖地，但从资金流向看，更多还是本土资金在做局，外资尚在看戏。投资从来不是听谁喊得响，而是看谁拿得稳。

对普通人来说，要穿透市场的迷雾，靠的不是消息更快，而是认知更清。持续吸收高质量信息，读懂事件背后的信号和结构性变化，才是你在动荡周期里最大的底气。

我们想做的事，就是用内容这个魔法，去尽数触达想找到的人，并给予认知和决策的服务。

这些洞察的背后，是一个始终在一线深耕的团队。

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来源：面包财经一点号1