摘要：在全球能源转型加速期，可控核聚变作为 "终极能源" 的战略价值持续凸显。2025 年 1 月，合肥 "东方超环" 实现 1 亿度等离子体约束 1066 秒，标志着我国在磁约束核聚变领域迈入新阶段。中国核电、浙能电力等央企地方国资合计增资 17.5 亿元组建中国
【可控核聚变产业深度：国家队企业的技术突围与战略价值】
（产业战略）在全球能源转型加速期，可控核聚变作为 "终极能源" 的战略价值持续凸显。2025 年 1 月，合肥 "东方超环" 实现 1 亿度等离子体约束 1066 秒，标志着我国在磁约束核聚变领域迈入新阶段。中国核电、浙能电力等央企地方国资合计增资 17.5 亿元组建中国聚变能源公司，彰显国家战略意志。本文基于技术壁垒与产业协同，解析七大国资背景企业的核心价值。
▶ 技术突破：三大方向重构能源格局
① 磁约束突破：中国环流三号（HL-3M）实现 50 万安培等离子体电流，参数达国际先进水平
② 材料创新：钨铜合金（耐温 2000℃）应用于偏滤器模块，寿命较传统材料提升 40%
③ 工程进展：国际热核聚变实验堆（ITER）中国承担部分完成率超 90%，预计 2035 年发电
▶ 产业链价值拆解
（数据源自核聚变工业协会，2025Q1）
✓ 上游材料（22%）：
・特种合金：安泰科技（钨铜合金）、西部材料（铌钛合金）
・超导带材：永鼎股份（REBCO 带材临界电流密度 3.2MA/cm²）
✓ 核心装备（58%）：
・龙头企业：占据国内 65% 市场份额（中国核电 28%、上海电气 19%、某工程公司 18%）
✓ 工程服务（20%）：
・场景分布：实验堆建设（52%）、示范电站（28%）、商业化运营（20%）
▶ 核心标的：技术壁垒与战略协同
（按产业链层级及技术成熟度排序，数据源自企业年报）
▌一、战略投资先锋（证券代码：601985）
▸ 资本运作：牵头增资 10 亿元参股中国聚变能源公司，持股比例 15%
▸ 技术协同：依托核工业西南物理研究院，掌握等离子体控制核心算法
▸ 工程案例：承建中国环流三号（HL-3M），实现 50 万安培等离子体电流
▸ 财务表现：2024 年净利润增长 26.8%，新能源业务占比提升至 41%
▌二、装备制造领军者（证券代码：601727）
▸ 技术延伸：将核电压力容器技术应用于聚变堆极端工况设备
▸ 产能布局：上海未来聚变能源科技聚焦紧凑型装置研发，获政府补贴 3.2 亿元
▸ 客户生态：进入 ITER 供应链，中标偏滤器模块订单 8.2 亿元
▸ 研发投入：2024 年研发占比 7.8%，主导制定 3 项国家标准
▌三、材料王者（证券代码：000969）
▸ 技术壁垒：全球唯一提供全系列涉钨部件的企业，产品覆盖 ITER 及国内装置
▸ 工艺突破：钨铜合金制备技术（热导率 180W/mK），抗中子辐照性能达 10^22 n/m²
▸ 订单爆发：2024 年获 ITER 订单 5.8 亿元，占营收 35%
▸ 认证体系：通过 ASME BPVC 核电标准认证，服务全球 12 个国家实验堆
▌四、特种装备专家（证券代码：603169）
▸ 技术协同：与中核集团、宝武钢铁组建创新联合体，切入实验堆核心部件
▸ 产品矩阵：核聚变堆压力容器（设计压力 16MPa），支持 1000℃高温环境
▸ 订单结构：2024 年核电装备订单占比 62%，新能源订单增长 180%
▸ 财务健康：经营性现金流 26.8 亿元，资产负债率 42%（行业平均 58%）
▌五、核心部件供应商（证券代码：688776）
▸ 技术参数：偏滤器模块（热负荷承载能力 10MW/m²），达到国际领先水平
▸ 客户生态：为 ITER 提供第一壁组件，进入 CFETR 研发供应链
▸ 产能数据：成都基地年产能 200 套，募投项目新增 100 套 / 年（2025Q4 投产）
▸ 财务表现：2024 年净利润增长 142.99%，核聚变业务毛利率 29.3%
▌六、地方国资代表（证券代码：600023）
▸ 战略布局：增资 7.5 亿元参股中国聚变能源公司，持股比例 11%
▸ 产业协同：将火电调峰技术应用于聚变堆电网接入，效率提升 30%
▸ 技术合作：与浙江大学共建联合实验室，开发海水提氘技术
▸ 财务数据：2024 年营收同比增长 67.6%，新能源业务占比提升至 28%
▌七、工程建设龙头（证券代码：XXXX）
▸ 技术经验：承担国内 90% 核电站建造，掌握 1000MW 级机组建设能力
▸ 工程案例：承建中国环流三号（HL-3M），工期较计划提前 6 个月
▸ 财务稳健：连续 8 年净利润增长（CAGR 12%），资产负债率 52%
▸ 资本动向：社保基金持仓 800 万股，外资连续 12 周增持
▶ 产业趋势：商业化路径逐步清晰
当前全球已形成 "实验堆 - 示范堆 - 商业堆" 三级发展体系：
① 实验验证阶段（2025 前）：完成 CFETR 主机关键技术攻关
② 示范应用阶段（2030 前）：建成首个 100MW 级聚变示范电站
③ 商业推广阶段（2040 后）：实现万千瓦级聚变电站商业化运营
▶ 投资逻辑：三维度筛选标的
✓ 技术维度：关注磁体系统、超导材料等 "卡脖子" 领域突破（如某材料企业）
✓ 订单维度：国际合作订单占比 > 30%，2025 年新签订单增速 > 50%（如某装备商）
✓ 生态维度：绑定中科院、中核集团等科研生产联合体（如某工程公司）
以某工程建设龙头为例：其掌握的 1000MW 级电站建设经验可复用至聚变堆，2025 年获 CFETR 建设订单 12 亿元。随着实验堆建设提速，公司工程业务有望实现年复合增长 60%（2025-2027），当前 PE 估值 14.38 倍（行业均值 28 倍）。
来源：商业前沿快讯
