摘要：2025H1，公司铜产量为68.9万吨，同比增加9.6%，包括智利国家铜业公司在El Abra、英美南美公司和Quebrada Blanca的权益在内的总铜产量同比增长9.6%，达到68.9万吨。产量增长主要得益于以下矿区的增产：Ministro Hales矿

华西有色金属

（一）生产运营情况

1、铜

2025H1，公司铜产量为68.9万吨，同比增加9.6%，包括智利国家铜业公司在El Abra、英美南美公司和Quebrada Blanca的权益在内的总铜产量同比增长9.6%，达到68.9万吨。产量增长主要得益于以下矿区的增产：Ministro Hales矿区（因采矿顺序优化）、Salvador矿区（反映Rajo Inca矿段产能提升）、El Teniente矿区（从2023年岩爆事故中恢复）、Radomiro Tomic矿区（硫化矿产量增加）。这些增量抵消了Gabriela Mistral、Chuquicamata和Andina矿区的产量下滑，后者受矿石品位下降及运营限制影响。

2025H1，公司铜销量为73.9万吨，同比增加3.9%。

2025H1，铜平均实现价格为4.548美元/磅，同比上涨7.6%。

2025H1，铜现金成本为2.157美元/磅，同比上涨6.0%。主要源于第三方服务成本上升及Rajo Inca和Radomiro Tomic矿区活动增加。此涨幅部分被产量提升、能源及柴油价格下降以及副产品收入增长所抵消。

2、钼

2025H1，公司钼产量7600吨，同比增加1.3%。

2025H1，公司钼销量7600吨，同比增长7.0%。

2025H1，金属钼价格为20.5美元/磅，同比下跌1.0%。

（二）业绩情况

1）收入

2025年上半年收入总额达88亿美元，较2024年同期的80亿美元增长9.1%。此增长主要得益于实现铜价上涨7.6%，2025年上半年平均价格达每磅454.8美分，较2024年同期的422.8美分显著提升。价格上涨的积极影响伴随着铜和钼销售量的增长。收入增长带动毛利率小幅提升，2025年上半年达26.1%，较上年同期的25.9%有所改善。

2）综合成本

2025年上半年，智利国家铜业公司现金成本升至每磅215.7美分，高于2024年同期的每磅203.5美分。成本上升主要源于运营支出增加，尤其是设备租赁和工厂维护等第三方服务费用，以及Rajo Inca项目和Radomiro Tomic分部的活动增加——该分部去年因不幸的致命事故而停产。这些成本压力部分被产量提升、投入成本下降（主要是能源和柴油）以及副产品销售增长（特别是钼和硫酸）所抵消。

3）毛利润

2025H1公司毛利22.88亿美元，同比增长10.1%。

4）调整后EBITDA

2025年上半年，智利国家铜业公司调整后EBITDA同比下降4.6%，从2024年同期的29亿美元降至28亿美元。下降主要源于本期利润减少，受收入中确认的汇兑损失影响——智利比索汇率从2024年12月31日的992比索兑1美元升值至2025年6月30日的936比索兑1美元。铜价上涨及销量提升部分抵消了该影响。

5）税前利润

2025H1税前利润为4.29亿美元，同比减少34.30%。这一下降主要归因于2024年12月31日至2025年6月30日期间智利比索升值导致的计入收益的外汇损失。

6）净利润

2025H1公司净利润为1.17亿美元，同比减少58.68%。

7）资本支出

截至2025年6月30日，总投资支出已达到25亿美元。

8）净债务

截至2025年6月30日，CODELCO的净债务为234亿美元，净债务与长期调整后EBITDA之比从2024年上半年的3.8倍上升至4.4倍。调整后EBITDA覆盖率从去年同期的7.4倍下降至6.4倍。

（三）资本支出：结构性项目

Chuquicamata地下矿井：该地下工程于2019年4月30日启动，目前已取得重大进展。截至2025年6月30日，连续性基础设施项目一期工程完成率达81%，现行矿层的扩建方案正在进行可行性研究。同时，针对潜在深部新矿层的开发可行性研究也已启动。

Andina转运系统：截至2025年6月30日，该项目第二条破碎生产线已基本完成产能提升工作，预计将于2025年8月全面竣工。

El Teniente 新矿区（NML）：Diamante、Andesita 和 Andes Norte 项目（统称为新矿层）旨在将 El Teniente 矿的使用寿命延长 50 年，从而实现更深的矿体作业。截至2025年6月30日，结构工程项目进展如下：Andes Norte项目完成79%，Andesita项目完成77%，Diamante项目完成46%。该部门项目组合将在7月31日事故发生后接受审查。

Salvador Rajo Inca项目： Salvador业务在 2025 年取得了重要的里程碑式进展，选矿厂持续扩产，预计将于2025年下半年达到设计产能。截至2025年6月30日，项目整体完成率达92%。

（四）2025年指引

2025年7月31日，智利国家铜业公司（CODELCO）的埃尔特尼恩特（El Teniente）矿区发生地震，并引发事故，造成六人不幸丧生。此次事故导致多个矿区暂停运营。截至2025年8月22日，该矿区12个地下矿区中的8个矿区已获准恢复运营；加上露天矿区，约占埃尔特尼恩特矿区运营产能的80%。四个矿区（包括三个与新采矿层结构项目相关的矿区）仍然暂停运营。这种部分暂停运营增加了运营风险，并可能延误生产。八个获准矿区中的六个矿区目前正处于产能提升阶段。据CODELCO首席执行官鲁本·阿尔瓦拉多（Ruben Alvarado）透露，该公司预计2025年精铜产量将损失3.3万吨（相当于对息税折旧摊销前利润（EBITDA）的影响约为3.4亿美元）。

考虑到项目进展及El Teniente矿区的最新动态，智利国家铜业公司（CODELCO）已更新其2025年产量、成本及资本支出的指导方针。尽管公司当前预期产量将低于原定目标，但仍将全力践行严格的成本管控，并按计划推进资本投资项目。此次调整体现了运营层面的审慎态度，同时重申智利国家铜业公司对实现战略目标及保持财务纪律能力的信心。

4月29日，SQM与智利国家铜业公司（CODELCO）的合作取得进一步进展，获得智利核能委员会（CCHEN）的新批准，授权SQM根据其与Corfo的现有合同，将其碳酸锂当量（LCE）产量配额提高至30万吨，且无需额外提取卤水或更多地使用淡水。扩大后的配额不允许从盐滩额外提取锂，但可以通过提高已提取卤水的回收率来销售更多LCE。因此，这一增产是通过提高效率、技术进步和工艺优化实现的。该批准取决于SQM与CODELCO在2025年12月31日前成功签订合作协议。

此外，2025年5月19日，智利国家铜业公司（CODELCO）与力拓集团签署了一项合作协议，将在智利第二大锂资源地Maricunga盐沼共同开发锂项目。根据协议，力拓集团将投资高达9亿美元，获得49.99%的股份，而CODELCO则根据国家锂战略保留控制权。此次合作将增强CODELCO在锂领域的地位，并支持其对投资组合多元化和全球能源转型的长期承诺。该交易预计将于2026年第一季度完成，但需获得监管部门的批准。

风险提示：1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。

发布日期：2025-09-01；

《智利国家铜业2025H1铜总产量同比增加9.6%至68.9万吨，2025年产量指引由此前的137-140万吨下调至134-137万吨》

来源：新浪财经