摘要：从去年2月份开始，农夫山泉就陷入了舆论风波，大量媒体简直是挖地三尺的发布各种消息，关于公司的和钟睒睒的都有，真的假的也都有。

农夫山泉在过去的将近一年时间内，应该是全社会讨论最多的公司之一。

从去年2月份开始，农夫山泉就陷入了舆论风波，大量媒体简直是挖地三尺的发布各种消息，关于公司的和钟睒睒的都有，真的假的也都有。

这种事情我就不评价了，很大程度已经脱离了商业范畴，绝大部分媒体都是为了流量。

不过事情的传播面太广，发酵时间太长，所以确实对农夫山泉的经营产生了很大的影响。

去年营收429亿，几乎没有增长，归母净利润121亿，也几乎没有增长。

没有增长其实就表露了问题，就像董事长致辞里面说的第一句话，原话是这样的：

“2024年对于农夫山泉是不平凡的一年，我们的品牌经历了史无前例的重击和考验。”

而且还说去年公司在网络上受到了有组织、长时间的连续抹黑和攻击，品牌形象遭受了历史性的考验。

不得不说这个考验确实挺大的，来看近十年的营收表现。

如上图所示，除了2020年是特殊情况之外，其他年份农夫山泉的增幅都不小。

所有有人说去年农夫山泉因为舆论事件，至少损失了100亿的营收。

百亿可能有点夸张，但是几十亿应该是有的，因为确实有很多人在那个时间段抵制农夫山泉的产品。

不过反过来看，农夫山泉在这么大的压力下，业绩没有下降，也不得不说公司的韧性是真的强。

注意，现在依然抵制农夫山泉的人千万别参与本文讨论，我无意参与舆论，只是就事论事讲公司的表现而已。

当然农夫山泉去年的饮用水业务确实下滑很严重。

如上图所示，去年包装饮用水业务营收159.5亿，同比大幅度下降了21.3%。

往年包装饮用水是第一大业绩贡献者，2023年的饮用水营收占总营收的比例高达47.5%，接近一半了，而去年占总营收的比例只有37.2%。

也就是农夫山泉去年有半壁江山遭受重创，在这种情况下，还能保持整体营收没下滑，这已经很难了。

主要原因就是茶饮做起来了，去年茶饮营收167.5亿，同比大幅度增长了32.3%。

而且茶饮收入占总营收的比例，已经从2023年的29.7%，提升到了39%，超过了包装饮用水，成为了农夫山泉第一大业务。

从这个角度来说，农夫山泉已经不是一家饮用水公司，而是变成茶饮公司了。

从品牌运作上来说，东方树叶这个茶饮品牌是真的很成功，是所有人眼睁睁看着从零开始做起来的，而且就是这几年发展起来的。

所以农夫山泉已经成功打造出饮用水和茶饮两大品牌，那么未来的逻辑也特别简单。

如果你相信农夫山泉慢慢的完全摆脱了去年舆论事件的影响，那么去年失去的饮用水市场，必然会被收回来。

然后茶饮是肯定还会增长的，我个人也是东方树叶的用户，我平时喜欢喝咖啡也喜欢喝茶，虽然大部分时间都是自己泡茶喝，但是不方便的时候也会买东方树叶。

虽然东方树叶茶饮的品质，肯定是比不上现泡茶的，但是作为包装产品，能做到这个地步，已经算是很好了。

所以我认为未来茶饮的接受度还会继续提高，而现在无糖茶饮做得好的，也只有农夫山泉了。

另外官媒都在呼吁大家管理身材了，所以这个也很可能会带动无糖茶饮的增长，我觉得农夫山泉的茶饮收入，未来突破200亿是必然的。

农夫山泉很显然也在为这个目标做准备，不断的在投资茶叶厂，比如在云南就又新建了5座茶叶厂，产能100吨/天，今年就要投产了。

从农夫山泉的资本开支上来看，这些年每年都在40亿以上，去年更是达到历史高位。

你要说制作饮用水和茶饮以及饮料，有多高的技术含量吧，相信你们都不信。

而且农夫山泉每年的研发成本都只有三个多亿，相对于营收来说都可以忽略不计了。

所以公司的资本开支，无非主要就是水源保护，还有产能建设，所以可以简单的理解为农夫山泉每年都在以四十几亿的规模扩产。

去年农夫山泉建设的水源地有6个，作为行业龙头，旗下的水源地也是最多的，而且分布在全国各地。

我是去过其中一些水源地的，大家也可以去当地看看，保护得其实挺好的。

一般当地都会给予支持，在水源地方圆多少公里之类，是不准设立有污染源产业的。

优质的水源地确实有限，有点像奶源，牛奶行业有“得优质奶源得天下”的说法，牛奶也没太高的技术含量，有好的奶源就成功了一半。

水源也是这样，先不说那些花里胡哨的各种矿物质，那都是噱头，水源是否优质，只有三个指标。

第一个当然就是水质，也就是微生物指标、化学物质指标和有机物指标是否优秀，第二个是水源要充足且稳定，第三个是生态安全，别是不是的就地震啊泥石流啊发洪水啊啥的。

同时满足这三个指标，其实不容易，而农夫山泉现在手握12个在产水源地，远超同行。

即便是像怡宝这样的纯净水企业，也在慢慢布局水源地，所以未来优质的水源地，也算是稀缺资源。

关于矿泉水和纯净水，没必要去争论，只要消费者认可的，就都是好的。

消费者的认可度，主要取决于两点，第一点自然是品质，第二点就是品牌运营。

农夫山泉之所以能做到这个规模，在品质上是下了功夫的，同样去年也正是因为对公司品质的质疑，才会遭受重创。

所以如果农夫山泉的品质没有问题，那么恢复增长是肯定的。

至于品牌运营，农夫山泉似乎巨头复制爆品的能力，东方树叶是成功的，现在NFC果汁好像也有这个趋势，比如17.5°果汁就卖得不错。

不过可能是水果的品类太多，大众喜欢的口味也差异化很大，所以农夫山泉在果汁上的新品比较多，比如橙汁、苹果汁、芒果汁、葡萄汁等等。

农夫山泉一开始的战略，应该是想广撒网，抓住尽可能多不同口味需求的消费者，不过这也分散了精力，很难做到单品突破。

所以现在农夫山泉应该是改变了战略方向，把主要精力放在了橙汁上面。

因为在2024年年报的研发与创新叙述里面，特意讲了脐橙的研发。

而且 现在17.5°鲜榨橙汁确实卖得不错，当然现在相对于饮用水和茶饮来说，果汁的体量还比较小。

不过去年也有超过40亿的收入，而且同比增长了15.6%，已经很不错了。

对于农夫山泉来说，饮用水和茶饮已经成功了，现在果汁这个第三增长曲线也在成长。

以上全是农夫山泉优秀的一面，那公司有没有缺点呢？

当然有，任何没有技术含量的产品，都会面临价格战的问题，自己去细品这句话。

农夫山泉没在A股上市，为了省事，所以我下面这个《A股核心资产研究汇总》表内没有港股公司。

这里面的一百多家公司，都是A股我认为值得关注的公司，我也会把我关注的港股公司加进去，同样会计算理想的加仓价和合适的减仓价。

来源：木禾投研