摘要：9月1日，大盘全天强势震荡，创业板指较强，微盘股企稳。截至收盘，上证指数涨0.46%报3875.53点，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%，沪深300涨0.6%，北证50跌0.36%，科创50涨1.18%，万得全A涨0.81%，万得A500涨0.69%
9月1日，大盘全天强势震荡，创业板指较强，微盘股企稳。截至收盘，上证指数涨0.46%报3875.53点，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%，沪深300涨0.6%，北证50跌0.36%，科创50涨1.18%，万得全A涨0.81%，万得A500涨0.69%，中证A500涨0.85%。A股全天成交2.78万亿元，上日成交2.83万亿元。
创新药ETF单日涨幅达6.05%，科创创新药ETF单日涨幅达5.02%
上涨驱动因素分析
宏观流动性层面上，美联储官员密集释放“鸽派”信号，市场对于9月降息预期迅速升高。近日在杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔发言明显转鸽。据最新的CME“美联储观察”数据：美联储9月维持利率不变的概率为12.6%，降息25个基点的概率为87.4%。美联储10月维持利率不变的概率为5.6%，累计降息25个基点的概率为45.8%，累计降息50个基点的概率为48.6%。带动资金对成长板块的风险偏好有所回升。创新药作为高成长板块，或受益于风险偏好改善。
从行业基本面角度，整体医药板块中报业绩情况延续Q1呈边际改善的趋势，符合市场预期。根据东吴证券，2025H1收入、归母净利润增速分别为6.9%、56.1%，毛利率提升至77.7%，销售和研发费用率持续下降。 整体来看，医药行业盈利能力小幅提升。处于向好阶段的子领域趋势可持续，主要包括创新药和创新药产业链。创新药方面，可以看到Pharma业绩总体平稳，处于放量阶段的新品种收入持续环比增长，部分公司业绩超预期或有亮点。创新药产业链中，部分公司2024年订单已出现回暖趋势，2025年业绩端持续改善，部分公司订单和业绩超预期或有亮点。中报业绩修复、政策利好和产业逻辑三者叠加，或有助于提升板块估值中枢，使创新药板块在资金轮动中获得一定的支撑。
从资金与交易视角看，创新药属于典型的科技创新资产，历来是高风险偏好资金的重点配置方向。在趋势形成阶段，部分低风偏资金也会随之跟进，进一步推升板块热度。8月以来，创新药板块情绪出现一定波动，主要受两方面资金面因素影响：一方面，AI硬件等科技板块在业绩爆发与产业趋势加持下表现强势，对创新药板块内的高风偏资金产生分流效应；另一方面，市场热点在低位板块间轮动，也对前期进入创新药的部分低风偏资金形成抽水。受此影响，创新药板块近期呈现一定“滞涨”特征。
然而从产业本质看，行业基本面逻辑仍在持续进行，并未发生任何改变。展望未来，板块仍具备较多潜在催化剂：9–10月行业大会密集召开，多项临床数据即将读出；潜在BD交易有望陆续落地；商业健康险目录推进进程加速；美国降息预期升温，流动性环境有望改善。在这些因素共同推动下，创新药板块仍有望延续其作为医药领域核心主线的表现。值得关注的是，当前一批具备出海逻辑的创新药企业多数仍处于国际化早期阶段，随着相关品种在海外临床及注册进展顺利，其估值体系有望进一步重构，未来仍具备可观的提升空间。
后市展望
展望后市，创新药中长期产业逻辑并没有变化且仍在继续，海外拓展、政策推进、基本面拐点三层主线仍有望持续构成创新药板块的支撑：
1.首先，BD出海、license-out等国际化进展增强板块成长逻辑；
2.其次，商保创新药目录和医保目录落地节奏，有望持续提供政策利好；
3.报和三季报创新药及其产业链公司的业绩得到验证，或带来更强估值支撑。
从产业基本面出发，建议投资者重点关注创新药及其产业链的以下方向：
中短期来看，下半年创新药板块的主要催化因素包括：
1.政策持续赋能：商业健康险目录进一步推进，医保支付上限有望提升，持续拓宽创新药在国内市场的价值空间，推动品种销售峰值与估值水平（PS）上行。建议重点关注医保覆盖外、定价较高、以及罕见病用药等细分领域。
2.数据读出催化：ESMO、WCLC、ASH、SABCS、ERS 等国际顶级学术会议陆续召开，多项高质量临床数据即将披露，有望对板块形成持续情绪与基本面催化。颠覆性技术或新靶点药物有望迎来概念验证（POC）关键节点，值得重点关注的方向包括PROTAC、小核酸药物、通用型CAR-T、双抗/双载荷ADC、TCE、核药等。
3.国际化合作与商业化加速：中国创新药企正从License-out向全球商业化阶段迈进。未来5-10年，跨国药企（MNC）多款主力药物面临专利到期，出于效率与成本考量，对中国创新药资产的需求仍将旺盛。可持续关注符合MNC管线补充策略与行业趋势的品种，及相关公司BD进展带来的潜在催化。
创新药ETF紧密跟踪证沪港深创新药产业指数，覆盖A股、港股通等优质创新药企，全线覆盖创新药研发、生产、商业化等各环节的企业，主要分布在化学制药、生物制品等细分领域，或有助于规避单一技术路线失败风险，相对全面地反映创新药产业整体表现，值得投资者持续关注。
科创创新药ETF，跟踪的是上证科创板创新药指数，指数以biotech为主，呈现出比较鲜明的中小市值特性，，研发费用占比更高，创新“纯度”更高。从历史表现来看，2024年“9·24”到2025年6月科创板创新药指数的反弹力度比大盘更强，也能够明显超过同类的医药指数，或有助于在 市场风险偏好回升时更好地分享科创板的弹性。
A股今日集体上涨，截至收盘，上证指数涨0.46%，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%。板块题材上，贵金属、有色金属、创新药、CPO、存储芯片板块涨幅居前。
黄金股票ETF收盘大涨8.41%
上涨原因分析
降息预期持续升温
当地时间8月28日，美联储理事沃勒发表鸽派讲话，再次呼吁降息。他表示将在9月支持降息25个基点，并预计未来三到六个月内将有进一步的降息。如果就业数据显示美国经济“显著疲软”，他可能支持大幅降息。
此前，特朗普签署行政令解除美联储理事库克职务，若通过法律程序意味着美联储理事会在一个月内迎来第二次席位空缺。另外，特朗普已多次猛烈抨击鲍威尔甚至威胁将其解雇。特朗普近期对美联储的干预越发严重，引发市场对美联储独立性的进一步担忧。
继美联储理事库格勒辞职后，米兰即将接任美联储理事职位，叠加已经转为鸽派阵营的鲍曼和沃勒，理事阵营中鲍威尔将处于不利位置。而到2026年美联储人事换届后，偏向特朗普的鸽派官员阵营将会继续扩大，市场担心美联储会配合财政宽松而降息，对美元信用不利。降息预期继续升温、美元配置价值受到冲击，黄金再度发挥对冲功能。今日SHFE黄金价格突破800元/克，日内涨幅超2%。
消息面上，多家矿企发布财务报告，业绩显著增长。据Wind数据，25H1有色矿业指数成分股的营业收入同比增长5.72%、归母净利润同比增长46.05%，业绩表现亮眼。其中贵金属板块的营收和归母净利润同比增速相对领先，分别达到27.15%和64.71%。
后市展望
宽松环境下看好贵金属和资源股板块
贵金属方面，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行公布最新黄金储备数据显示，7月末黄金储备7396万盎司，环比继续增加6万盎司，这是中国央行连续第九个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。
黄金股票整体走势与金价走势呈正相关的关系，金价上涨有望为黄金股票贡献利润弹性。黄金股票ETF的标的指数是中证沪深港黄金产业股票指数，该指数从A股和港股市场中选取50只涉及黄金采掘、冶炼及销售等业务的上市公司证券作为指数样本，覆盖黄金采掘、冶炼、销售等全产业链环节，也包含黄金珠宝板块公司，有望受益于新消费催化。当前黄金股票的估值处于历史中等水平，投资者可以关注黄金股票ETF，把握黄金全产业链的投资机会。
此外，黄金基金ETF直接投资在实物黄金上，价格或者净值的走势与国内黄金价格走势相同。感兴趣的投资者也可以布局黄金基金ETF。
工业金属方面，下半年随着风光抢装、抢出口等因素减弱，但供给弹性不足之下，其供需恶化幅度有限且已在预期内，后续随着联储降息、国内刺激政策加码，有望呈现“弱现实、稳预期”状态。目前来看，铜的消费淡季接近尾声，金九银十提前备货有望在库存端给予铜价支撑；铝价依然聚焦金九银十的库存去化情况，受美国铝关税的影响相对有限，有基本面支撑的铝价韧性较强。综合来看，降息预期有望带来铜铝等工业金属的上行趋势。
能源金属和小金属方面，重视当下的配置机遇。稀土作为核心战略金属代表，涨价和供改共振，有望延续上行趋势；钨价伴随宏观预期转暖、供给刚性延续，有望走出长牛。此外，钴、镍等金属受益于供给集中度较高、海外资源国控制供给，战略价值凸显、价格底部夯实。
在降息预期升温的宽松周期下，利多全球定价的资源股板块。有色资源股的供需基本面有长期支撑、对宏观宽松敏感度高，高景气有望延续。感兴趣的投资者可以关注矿业ETF和有色60ETF。矿业ETF跟踪中证有色金属矿业主题指数，更聚焦有色行业中拥有有色金属矿产资源储量的上市公司，大国博弈背景下，自主矿产资源的价值凸显；有色60ETF跟踪中证有色金属指数，实现稀有金属、工业金属、贵金属全覆盖。
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来源：新浪财经
