中信建投 | 8月PMI小幅回升

摘要：总的来看，8月PMI数据小幅回升，经济景气度呈现一定的边际好转。制造业生产经营活动预期及非制造业业务活动预期均保持回升，市场主体信心继续增加。随着时间来到秋季，建筑链条景气度或迎来季节性修复，有望带动经济水平进一步回升。

8月PMI数据49.4%，制造业景气水平回落速度放缓，非制造业商务活动指数仍高于临界点，我国企业生产经营活动总体保持扩张。

从结构上看，需求偏弱问题尚未完全解决，且就业压力仍旧较大。不过，出厂价格指数近几个月持续回升，物价筑底迹象显现，经济的内生动能有边际修复的倾向。

总的来看，8月PMI数据小幅回升，经济景气度呈现一定的边际好转。制造业生产经营活动预期及非制造业业务活动预期均保持回升，市场主体信心继续增加。随着时间来到秋季，建筑链条景气度或迎来季节性修复，有望带动经济水平进一步回升。

8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，环比回升0.1%。

1. 综合PMI产出指数持续高于临界点

8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，环比回升0.1%；非制造业商务活动指数为50.3%，环比回升0.2%；综合PMI产出指数为50.5%，环比回升0.3%。总的来看，制造业景气水平位于临界点之下但有所回升，非制造业商务活动指数继续高于临界点，我国企业生产经营活动总体保持扩张。

2. 制造业PMI：低于临界点但有边际好转

分结构看，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数及从业人员指数低于临界点。其中，生产指数为50.8%，环比回升0.3%；新订单指数为49.5%，环比回升0.1%；原材料库存指数为48.0%，环比回升0.3%；从业人员指数为47.9%，环比下降0.1%；供应商配送时间指数为50.5%，环比上升0.2%。

分规模看，大型企业PMI高于临界点，中小企业PMI低于临界点。其中，大型企业PMI为50.8%，环比回升0.5%；中型企业PMI为48.9%，环比下降0.6%；小型企业PMI为46.6%，环比回升0.2%。

总的来看，当前制造业景气水平低于临界点但边际略有好转。新订单指数同生产指数差值为-1.3%，环比下降0.2%，反映出当前需求供给缺口仍在。新出口订单指数47.2%，环比回升0.1%，市场主体对需求的乐观情绪仍旧不足，但较7月有边际好转。此外，7月出厂价格指数49.1%，环比回升0.8%，体现出工业产品价格筑底过程正在持续，物价压力持续接近底部。

3、非制造业PMI：继续位于扩张区间

分结构看，商务活动指数、业务活动预期指数、投入品价格指数高于临界点，新订单指数、销售价格指数、从业人员指数低于临界点。其中，商务活动指数为50.3%，环比回升0.2%；业务活动预期指数为56.2%，环比上升0.4%；新订单指数为46.6%，环比回升0.9%；投入品价格指数为50.3%，与上月持平；销售价格指数为48.6%，环比上升0.7%；从业人员指数为45.6%，与上月持平。

分行业看，建筑业商务活动指数低于临界点，服务业商务活动指数高于临界点。其中，建筑业商务活动指数为49.1%，环比下降1.5%；服务业商务活动指数为50.5%，环比上升0.5%。铁路运输、水上运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、资本市场服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间；零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。

总的来看，非制造业商务活动指数继续位于扩张区间。非制造业方面业务预期仍明显高于临界点，乐观情绪仍在一定范围内存在。不过，从业人员指数依旧较低，第三产业的就业吸收仍有阻力。此外观察到，销售价格指数虽继续低于临界点但出现了一定的环比回升，物价筑底迹象继续显现。

4、总结：8月PMI小幅回升

总的来看，8月PMI小幅回升，但制造业PMI仍位于临界点之下，制造业景气水平仍有压力。从结构上看，需求偏弱问题尚未完全解决，且就业压力仍旧较大。不过，出厂价格指数近几个月持续回升，物价筑底迹象显现，经济的内生动能有边际修复的迹象。随着时间来到秋季，传统的建筑旺季到来，建筑链条动工的增加或带动相应细分领域的景气度适度回升。