美联储左右为难，或提前开启“弱美元”时代，人民币迎来三好机会

摘要：波士顿咨询集团研究显示，美国制造业综合成本比东南亚高23%，即使加征关税，企业也更倾向将产能转移至墨西哥或加拿大。例如特斯拉因供应链中断加速布局印度，苹果生产线向越南转移规模扩大40%。这种“去美国化”趋势与政策初衷完全背离。

文春公子

我们都知道，特朗普是商人出身，在特朗普的认知里，钱能解决一切问题。

如果事情真是如此简单，那么拜登为何不推动制造业回流美国，而是要特朗普来干这件事？

特朗普的“制造业复兴”计划正陷入逻辑闭环的崩塌。根据白宫公布数据，2025年前三个月美国已吸引现代汽车、台积电等企业承诺投资超1.5万亿美元。

美国国内资本以及国际资本，就连美国的美联储，基本上对制造业回流美国，并没有多少信心。现在美国国内甚至有不少企业公开反对美国在全球发起的新一轮关税战。

波士顿咨询集团研究显示，美国制造业综合成本比东南亚高23%，即使加征关税，企业也更倾向将产能转移至墨西哥或加拿大。例如特斯拉因供应链中断加速布局印度，苹果生产线向越南转移规模扩大40%。这种“去美国化”趋势与政策初衷完全背离。

产业链方面，美国关键矿产80%依赖进口，稀土加工能力不足全球5%，试图通过《国防生产法》强制本土化反而加剧供应链脆弱性。现代汽车在阿拉巴马州新建的钢铁厂，仍需从中国进口65%的合金原料。

美国市场方面，美国企业为获取政府补贴进行的账面投资与实际产能严重脱节。英伟达宣称的"数千亿美元制造投资"中，72%用于收购AI初创公司而非实体工厂建设，这种"纸上工业化"正催生新的资产泡沫。

特朗普此前都公开说了，他希望美联储配合他开启降息计划，不过这一提议被鲍威尔给拒绝了。

事实上，现在的美联储也是左右为难，或者我们可以进退失据。一方面，美国经济展现出超乎预期的韧性——生产力增长连续五个季度达到或超过2%，AI技术的应用推动劳动效率显著提升，云基础设施投资浪潮方兴未艾。另一方面，通胀压力如幽灵般挥之不去，特朗普政府的保护主义政策可能进一步推高物价，而全球地缘政治冲突（如俄乌冲突）持续扰动能源与供应链。

在此背景下，美联储的降息决策显得尤为谨慎。尽管市场普遍预期年内将降息两次共50个基点，但美联储内部对"幅度与时机"的分歧正在加剧。一方面，降息可缓解政府债务压力，为制造业回流提供低成本资金；另一方面，过早放松政策可能削弱美元避险属性，加剧资本流动逆转风险。这种政策摇摆直接映射到美元汇率上，尽管长期预测显示美元对人民币将维持在7.191-7.781区间，但短期波动可能因政策信号而剧烈震荡。

美国试图通过贬值稀释债务负担，但36万亿美元国债中，外国投资者持有比例达34%。美元贬值直接削弱债权国资产价值，迫使日本、中国等美债主要持有国加速减持。2025年1-3月，中国美债持仓减少820亿美元，创历史最大季度降幅。

特朗普政府的保护主义政策正引发全球美元需求的结构性变化。国际货币基金组织数据显示，2024年美元在全球外汇储备中的占比下降至58.3%，为25年来最低水平。这种下降趋势与各国央行增持黄金、欧元等非美资产形成鲜明对比。

特朗普政府建立比特币、以太坊等加密货币战略储备，本质是在传统美元体系外构建“平行金融系统”。3月7日白宫加密货币峰会的召开，标志着美国试图通过加密资产维系货币霸权，但这一举措反而加速了各国央行数字货币（CBDC）的研发进程。截至2025年3月，已有78个国家启动CBDC试点，人民币数字货币跨境支付占比升至19%。

值得一说的是，美国对委内瑞拉、伊朗等产油国的制裁，迫使全球能源贸易转向非美元结算。2024年人民币在石油贸易中占比升至9.3%，虽绝对数值不高，但较2020年增长380%，形成持续突破态势。