【国海能源开采】煤炭开采行业周报：阅兵前安检趋严，煤炭供给延续下滑

摘要：动力煤来看，强降水使本周供给继续收紧，港口库存保持去化，煤价仍有支撑。具体来看，（1）生产端，截至8月27日，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降3.65pct，主要系近期主产区降雨较为频繁，露天煤矿生产或运输受限，叠加个别煤矿倒工作面或设备检修，产区供应收紧。

摘

要

投资要点:

动力煤来看，强降水使本周供给继续收紧，港口库存保持去化，煤价仍有支撑。具体来看，（1）生产端，截至8月27日，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降3.65pct，主要系近期主产区降雨较为频繁，露天煤矿生产或运输受限，叠加个别煤矿倒工作面或设备检修，产区供应收紧。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线日均发运量周环比减少11.88万吨，呼铁局日均批车数周环比增加2列。（3）进口煤方面，受内贸煤价格下跌影响，部分进口商为规避风险对即期资源低价抛售，国际煤价上涨动力不足。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别下降4.3/20.2万吨，但仍保持相对高位。（5）电厂库存方面，8月27日沿海+内陆25省电厂库存11905.7万吨，较2024年同期高96.2万吨。（6）非电需求端，本周化工耗煤环比上升0.14%，铁水产量本周环比下降0.76万吨，水泥开工率截至8月21日环比上升0.3pct。（7）港口端，本周北方港口库存周环比下降18.40 万吨。整体来看，本周主产区受降雨影响，供给端收紧明显，需求端电厂日耗整体保持高位，库存端，港口库存延续去化对港口煤价将形成支撑。本周港口动力煤690元/吨（周环比-14元/吨），后续继续关注港口去库的持续性以及主产区煤矿生产恢复情况。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿（8/20-8/27）产能利用率环比下降0.56pct，主要系近两周多地区阅兵前安全检查频繁，以及部分煤矿因井下条件及事故停产所致。蒙煤方面，近日临近阅兵口岸通关检查严格，通关效率出现下滑，本周甘其毛都口岸平均通关量为1,021车（七日平均值），周环比下降191车。需求端，铁水产量本周环比下降0.76万吨但仍保持相对高位，焦企方面多数仍按需采购，部分消耗厂内原料库存为主。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比下降3.61万吨。整体来看，受阅兵前安全检查较严格等因素影响，焦煤短期生产恢复有限。需求方面铁水微降，部分投机需求受中下游补库阶段性结束而有放缓，预计后续煤价维持震荡走势。截至8月29日港口主焦煤1610元/吨（周环比持平），后续继续关注煤矿生产恢复情况、铁水产量表现、现货价格表现等。对于焦炭，供给端，周初焦企提出第八轮提涨，钢厂暂未回应。不过在前期提涨下，焦企利润整体有所恢复，部分焦企开工有所上移，但山东、河南等地区企业由于阅兵影响，在逐步执行限产，本周焦企产能利用率环比下降0.17pct至74.55%。需求端，如前文所述，铁水微降，钢厂按需补库。库存方面，焦企整体出货保持顺畅，库存低位运行。整体来看，焦炭供需短期矛盾不显著，价格预计震荡走势，后续同样关注铁水产量表现、钢厂利润情况、上游焦煤价格情况等。

美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。

1、动力煤：供给端收缩幅度较大，需求端电厂日耗环比下降

近期动力煤市场小结及展望：强降水使本周供给继续收紧，港口库存保持去化，煤价仍有支撑。具体来看，（1）生产端，截至8月27日，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降3.65pct，主要系近期主产区降雨较为频繁，露天煤矿生产或运输受限，叠加个别煤矿倒工作面或设备检修，产区供应收紧。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线日均发运量周环比减少11.88万吨，呼铁局日均批车数周环比增加2列。（3）进口煤方面，受内贸煤价格下跌影响，部分进口商为规避风险对即期资源低价抛售，国际煤价上涨动力不足。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别下降4.3/20.2万吨，但仍保持相对高位。（5）电厂库存方面，8月27日沿海+内陆25省电厂库存11905.7万吨，较2024年同期高96.2万吨。（6）非电需求端，本周化工耗煤环比上升0.14%，铁水产量本周环比下降0.76万吨，水泥开工率截至8月21日环比上升0.3pct。（7）港口端，本周北方港口库存周环比下降18.40 万吨。整体来看，本周主产区受降雨影响，供给端收紧明显，需求端电厂日耗整体保持高位，库存端，港口库存延续去化对港口煤价将形成支撑。本周港口动力煤690元/吨（周环比-14元/吨），后续继续关注港口去库的持续性以及主产区煤矿生产恢复情况。

1.1、动力煤价格：港口价格周环比下降

本周动力煤港口平仓价环比下降：截至8月29日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现690元/吨，周环比下降14元/吨。

本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比下降、下降、下降：截至8月29日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为546元/吨，周环比下降29元/吨；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为495元/吨，周环比下降20元/吨；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为554元/吨，周环比下降11元/吨。

截至8月22日，国际6000大卡动力煤价格环比下降，本周国际5500大卡动力煤价格环比持平：截至8月22日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为110.17美元/吨，周环比下降0.01美元/吨；截至8月28日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为71.5美元/吨，周环比持平。

1.2、动力煤供需：北方港口库存环比下降

本周三西地区产能利用率、产量环比下降：截至8月27日，三西地区产能利用率为84.92%，周环比下降3.65pct，三西地区周度产量为1146万吨，周环比下降50万吨。

本周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗环比分别下降、下降：截至8月27日，沿海八省电厂日耗为245.3万吨，周环比下降4.3万吨；截至8月27日，内地17省电厂日耗为366.7万吨，周环比下降20.2万吨。

截至8月21日，全国水泥开工率环比上升：截至8月21日，全国水泥开工率为37.9%，周环比上升0.3pct。

本周全国甲醇开工率环比上升：截至8月28日，全国甲醇开工率为82.3%，周环比上升1.7pct。

本周北方港口库存环比下降：截至8月29日，北方港口库存为2308万吨，周环比下降18.4万吨。截至8月25日，南方主流港口库存为3517.5万吨，周环比下降150.5万吨。

本周沿海八省电厂煤炭库存下降，可用天数环比上升：截至8月27日，沿海八省电厂煤炭库存量为3386.3万吨，周环比下降34.7万吨，可用天数为13.8天，周环比上升0.1天。

本周内地17省电厂煤炭库存周环比下降，可用天数环比上升：截至8月27日，内地17省电厂煤炭库存量为8519.4万吨，周环比下降49.7万吨，可用天数23.2天，周环比上升1.1天。

1.3、水电情况：三峡水库出库流量环比上涨

本周三峡水库站水位环比上涨：截至8月30日，三峡水库站水位为162.4米，周环比上涨2.9米，同比上涨6.4%。

本周三峡水库出库流量环比上涨：截至8月30日，三峡水库出库流量为17400立方米/秒，周环比上涨6000.0立方米/秒，同比上涨46.2%。

2、炼焦煤：供给端收紧，高铁水产量支撑焦煤刚需

近期炼焦煤市场小结及展望：本周样本煤矿（8/20-8/27）产能利用率环比下降0.56pct，主要系近两周多地区阅兵前安全检查频繁，以及部分煤矿因井下条件及事故停产所致。蒙煤方面，近日临近阅兵口岸通关检查严格，通关效率出现下滑，本周甘其毛都口岸平均通关量为1,021车（七日平均值），周环比下降191车。需求端，铁水产量本周环比下降0.76万吨但仍保持相对高位，焦企方面多数仍按需采购，部分消耗厂内原料库存为主。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比下降3.61万吨。整体来看，受阅兵前安全检查较严格等因素影响，焦煤短期生产恢复有限。需求方面铁水微降，部分投机需求受中下游补库阶段性结束而有放缓，预计后续煤价维持震荡走势。截至8月29日港口主焦煤1610元/吨（周环比持平），后续继续关注煤矿生产恢复情况、铁水产量表现、现货价格表现等。

2.1、焦煤价格：港口焦煤价格环比持平

本周京唐港港口焦煤价格环比持平：截至8月29日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1610元/吨，周环比持平。

本周CCI低硫主焦煤价格环比持平：截至8月29日，CCI柳林低硫主焦(含税)为1480元/吨，周环比持平。

本周喷吹煤价格环比持平：截至8月29日，CCI长治喷吹(含税)为915元/吨，周环比持平。

本周国际炼焦煤价格环比下降：截至8月28日，峰景矿硬焦煤价格为200.4美元/吨，周环比下降2.7美元/吨。

2.2、焦煤运输及库存：蒙煤通关下降、港口库存上升

本周甘其毛都口岸平均通关量环比下降：截至8月28日，甘其毛都口岸平均通关量为1021车（七日平均值），周环比下降191车。

本周炼焦煤生产企业库存环比下降：截至8月27日，炼焦煤生产企业库存量为186.15万吨，周环比下降3.6万吨。

本周炼焦煤北方港口库存环比上升：截至8月29日，炼焦煤北方港口库存为269.88万吨，周环比上升12.9万吨。

本周独立焦化厂炼焦煤库存环比下降：截至8月25日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为251.09万吨，周环比下降1.3万吨。

3、焦炭：焦炭刚需仍然较强，库存低位运行

近期焦炭市场小结及展望：对于焦炭，供给端，周初焦企提出第八轮提涨，钢厂暂未回应。不过在前期提涨下，焦企利润整体有所恢复，部分焦企开工有所上移，但山东、河南等地区企业由于阅兵影响，在逐步执行限产，本周焦企产能利用率环比下降0.17pct至74.55%。需求端，如前文所述，铁水微降，钢厂按需补库。库存方面，焦企整体出货保持顺畅，库存低位运行。整体来看，焦炭供需短期矛盾不显著，价格预计震荡走势，后续同样关注铁水产量表现、钢厂利润情况、上游焦煤价格情况等。

本周国内焦炭价格环比持平：截至8月29日，日照港一级冶金焦平仓价为1580元/吨，周环比持平。

本周国内螺纹钢价格环比下降：截至8月29日，螺纹钢（上海HRB400 20mm）现货价格为3250元/吨，周环比下降20.0元/吨。

本周国内焦炭行业盈利环比上升：截至8月28日，全国平均吨焦盈利约为55元/吨，周环比上升32元/吨。

3.1、生产及库存情况：焦化厂生产率环比下降

本周焦化厂生产率环比下降：截至8月29日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率72.68%，周环比下降1.5个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率50.56%，环比下降1.6个pct，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率68.39%，环比下降1.7个pct，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率77.91%，环比下降1.4个pct。

本周全国铁水产量环比下降：截至8月29日，全国日均铁水产量（247家）为240.06万吨，周环比下降0.8万吨。

本周钢材库存指数环比上升：截至8月27日，本周兰格钢材库存指数（综合）为102.0点，周环比上升2.5点。

本周焦化企业焦炭库存环比上升，钢厂焦炭库存量环比上升：截至8月27日，独立焦化厂焦炭库存57.14万吨，周环比上升4.7万吨；截至8月25日，国内钢厂焦炭库存91.55万吨，周环比上升0.3万吨。

本周焦炭港口库存环比下降：截至8月29日，焦炭港口库存为210.57万吨，周环比下降2.1万吨。

4、无烟煤：价格环比持平

本周无烟煤市场小结及展望：产地方面，无烟煤矿开工仍维持在较高水平，但部分矿井受井下生产条件等因素制约，坑口产量不高；需求端，下游电厂对长协煤兑现积极性尚可，对无烟末煤市场存在底部支撑，非电行业原料煤采购仍以刚需为主，本周无烟煤价格环比持平。尿素方面，出口预期松动下主流企业报价有所上调，但由于利好尚未完全落地，市场跟进积极性有限，本周尿素价格环比下降。

本周无烟煤块煤价格环比持平：截至8月29日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为900元/吨，周环比持平。

本周尿素价格环比下降：截至8月29日，尿素（山东产，小颗粒）为1690元/吨，周环比下降70.0元/吨。

5、本周重点关注个股及逻辑

投资要点：

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。