摘要：2025年8月30日，格力电器以一份“期中成绩单”再次站上舆论风口：上半年营业收入973.25亿元，同比下降2.46%；净利润144.12亿元，同比增长1.95%；同时宣布不派现、不送股、不转增。数字一冷一热之间，藏着空调女王董明珠怎样的战略算盘？

“千亿营收”的冷静转身：格力电器的“期中考”与下一站

2025年8月30日，格力电器以一份“期中成绩单”再次站上舆论风口：上半年营业收入973.25亿元，同比下降2.46%；净利润144.12亿元，同比增长1.95%；同时宣布不派现、不送股、不转增。数字一冷一热之间，藏着空调女王董明珠怎样的战略算盘？

一、数字里的“温差”：收入微降、利润反升
在价格战此起彼伏的家电赛道，收入下滑并不意外，但格力却用“剪刀差”证明了盈利质量。毛利率由去年同期的30.1%抬升至32.4%，核心来自三条战线：

二、史上首次“零分红”：是缺钱还是储粮？
自1996年上市以来，格力几乎年年派现，累计分红已超千亿。此次“一毛不拔”迅速登上热搜。公司给出的理由只有一句：留存资金用于“前瞻性技术和全球化产能布局”。
业内人士透露，格力正密集洽谈东南亚第二基地、欧洲研发中心，预计资本开支将创三年新高；同时，钛酸锂电池、光储空一体化、车载空调三大技术正处于量产前夜，都需要“烧钱”。
董明珠在内部讲话中直言：“宁可短期挨骂，也要确保长跑领先。”一句话，格力准备把利润换成“明天的发动机”。

三、空调之外：格力的“第二增长曲线”走到哪了？
空调仍占营收七成，但多元化轮廓已现：
• 新能源：格力钛电池拿下国内港口换电重卡60%订单；
• 智能装备：机器人业务同比增长42%，外销占比首次过半；
• 绿色能源：光伏直驱空调在沙特、巴西等高温国家出货量翻倍。
财报中，这三块业务合计收入突破120亿元，占比12.3%，看似不大，却连续三年复合增速超35%，成为资本市场盯紧的“暗线”。

四、渠道革命2.0：直播间的“董式突围”
过去三年，格力砍掉层层代理，把线下3万家门店搬进“格力董明珠店”小程序。今年上半年，线上零售额占比已升至28%，直播带货GMV突破180亿元，成为对冲线下疲软的最大变量。
与此同时，格力在河南、江苏试点“前店后仓”城市中心仓，空调配送时长由72小时缩短至12小时，安装满意度提升至98%。渠道改革已从“砍代理”升级为“重体验”。

五、市场怎么看：券商给出“中性偏乐观”
中金公司最新研报指出，格力盈利韧性超预期，但空调内销天花板隐现，维持“跑赢行业”评级，目标价46元；花旗则提示“零分红”可能对短期情绪带来压制，下调至“中性”。
二级市场上，财报发布后首个交易日，格力股价低开2.8%，随后跌幅收窄至1.1%，成交额放大至45亿元，显示多空分歧激烈。

六、写在最后：千亿之后的“格力哲学”
从“好空调格力造”到“好电器格力造”，再到“绿色能源格力造”，格力的每一次转身都比同行慢半拍，却总能靠技术厚度与现金流安全垫实现“弯道补票”。
当同行还在低价抢市，格力选择利润优先；当资本高呼分红，格力选择技术储粮。这份看似“保守”的财报，或许正是董明珠在下一个冷年到来前，为格力系上的又一条安全带。

来源：大卫行摄