摘要：上海艾力斯医药科技股份有限公司（股票简称：艾力斯）2004年成立，2020年12月在上交所科创板，总部位于上海周浦医学园区，是一家集研发、生产和营销三位一体的创新型制药企业。

上海艾力斯医药科技股份有限公司（股票简称：艾力斯）2004年成立，2020年12月在上交所科创板，总部位于上海周浦医学园区，是一家集研发、生产和营销三位一体的创新型制药企业。

艾力斯以中国创新关爱全球患者为发展理念，以全球医药市场未被满足的临床需求为导向，专注于肿瘤治疗领域，以开发出首创药物(First-in-class)和同类最佳药物(Best-in-class)为目标，致力于研发和生产具有自主知识产权、安全、有效、惠及大众的创新药物。

在2020年及以前，艾力斯的营收极低，之后就进入疯狂增长模式，2025年上半年仍然维持了五成的增长水平，仍处在高速发展阶段。其“抗肿瘤类产品的销售”占比超98%，还有少量的“技术授权及服务收入”，几乎所有的产品都在境内市场销售。

2020年以前的营收规模太小，每年都有大额亏损，并不让人意外。随着营收规模大幅增长之后，净利润以更快的速度大幅增长。这个盈利能力，看起来就是相当惊人的，可以与这类企业相媲美的行业和企业都不多。

分季度来看，营收的增长相当壮观，不管是同比还是环比，都是不断地刷新营收纪录；只是从2024年二季度开始，原来1.5倍的同比增速，逐步下降至0.5倍左右。如果说会不会慢下来？当然会，不然的话，用不了太长时间，这个地球都容不下这样的企业了。

净利润同比也是大幅增长的，只是环比没有清一色地增长，原因是净利润的综合性最强，其影响因素过多，波动也偏大。但并不影响2025年的两个季度的净利润也是连续创下单季新纪录的。

艾力斯的毛利率极高，季度间的稳定性也很强，期间费用虽然也在增长，但其占营收比总体上呈下滑趋势。2025年二季度的主营业务盈利空间接近50%，也是创下了单季新高的。

毛利率持续提升，在2021年之后基本稳定在超96%以上的高水平，年度间的波动很小。前期亏损年度的销售净利率过于夸张，导致其他指标挤在一起，盈利后的年份表现至少也是优秀级别的。净资产收益率在2023年达到了近两成，随后向三成和四成冲击，有越来越好的趋势。

如果后续舍得通过分红等措施控制住净资产不要太快增长，净资产收益率还有增长的空间。只是国内的企业一般都不会这样做，原因我们以前多次说过，本次就不再赘述了。

2021年的主营业务还在亏损，原因是期间费用就超过了营收；之后的主营业务盈利空间持续提升，2025年上半年已经达到了44.7个百分点。和大多数企业主营业务盈利空间受毛利率影响更大不同，艾力斯的主要影响因素是期间费用占营收比，实际上就是营收大幅增长带来的规模效应。

期间费用中，研发费用的金额和占比并不是太高，特别是2024年以来不到10%，连金额的增长也在变慢。销售费用占营收比虽然也在下降，但降至40%左右后，停下来了，保持了相对稳定的水平。原因是销售费用与营收的关系密切，甚至有些行业或企业中，销售费用并不像“固定费用”，更像是和营业成本一样的“变动费用”。

其他收益方面也是比较给力的，每年都有不错的净收益，2021年甚至还靠此才实现了盈利。最近一年半，其净收益的金额增长还不错，但相对于主营业务来说，其重要性却大大下降了，因那边更赚钱了。

从2021年以来，艾力斯“经营活动的现金流量净额”持续净流入，且不断创下新高，不仅把产品卖出去了，钱也基本上都收回来了。上市后的固定资产投资规模有所增长，但相较于其融资和自身造血功能来说，都是九牛一毛。

艾力斯的长短期偿债能力是变态级强，随着资产负债的膨胀，有所下滑，但实际上的的偿债能力并未下降。其2025年上半年末的“货币资金”加“交易性金融资产”合计高达38亿元，这是总负债的数倍。当然是有条件降低一些高流动性资产来提升净资产收益率，只是现在的净资产收益率已经很高了，还有持续增长之中，这样操作的必要性不大，或许是给未来留下的调整空间吧。

艾力斯的表现当然是极其优秀的，各方面的指标都在逐季刷新纪录。由于数学上就不允许无限制的高速增长下去，从后续某一期间开始，增长一定会慢下来。那么，在哪一期间开始慢至接近同行们的平均水平，就成为其这一轮高速增长期结束时，艾力斯可能到达的平台高度。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

来源：苕国土鱼