摘要：5月10日，由临水玉泉独家冠名的《微酒月月谈》第四期顺利开播，微酒邀请了临水酒业总经理张云翮、白酒产业知名专家颜峻、华西证券白酒行业分析师郭辉、盛初咨询总经理杨大玉、微酒董事长黄磊，围绕“解码财报的秘密”这一主题做了一次直播分享。

微酒月月谈第④期直播内容全分享（下）

文 | 微酒团队

“中国白酒行业的趋势走向我认为是有限集中，它是允许小而美企业存在的。”

“迎驾贡酒是不是安徽的今世缘？”

“古井贡酒的未来是什么样的？”

“行业里我们要做好准备，未来可能会迎来反弹，如果说反弹跟外部环境跟经济有息息相关，我们一定做好准备。”

“整个二季度三季度，包括未来下半年的白酒行情，我觉得会更看重基本功。”

5月10日，由临水玉泉独家冠名的《微酒月月谈》第四期顺利开播，微酒邀请了临水酒业总经理张云翮、白酒产业知名专家颜峻、华西证券白酒行业分析师郭辉、盛初咨询总经理杨大玉、微酒董事长黄磊，围绕“解码财报的秘密”这一主题做了一次直播分享。

为便于阅读，微酒将直播内容拆解为上、中、下三篇进行整理分享，本篇是下篇，主要围绕对省级名酒情况，以及对酒业的未来展望进行交流和讨论，更多精彩内容请往下看：

01
话题一：谈谈对徽酒和今世缘的看法

张云翮：徽酒第一个要提的是古井贡酒。首先是企业组织建设能力强，执行有章法，营销颗粒度很细，整个业务团队上下保持一致。其次是产品层次有所提升，产品多元化，以及有不错的创新模式。然后是企业有非常强的战略定力，锚定了就不会松懈。

第二个要提的是这几年成长速度比较快的迎驾贡酒。首先是近几年企业的学习能力很强，不管是在产品上还是模式上都做的特别好。其次是守价能力很强，产品生命周期很长，从来没有做“死”过产品。再然后是长期经营，最好最优质的特点是坚持。

第三个要讲的是口子窖。我们和口子窖都属于兼香型酒体，但也有区别，主要是方向不同。口子窖兼香是用浓香的底子，加上一些高温曲的多曲并用工艺，做了一步兼香，做的是浓往酱的方向去做一步兼香。我们是用石底石壁的酱香的窖池加上一些高温堆积，加上一些浓香的工艺，我们是用酱的方式在往浓的方向去做一步兼香。我们的口感里面，酱香相对来说是更突出的。

今天临水追求的是产品丰富度和层次感兼香。我们在泉酱这个产品上，更多的使用了高温曲，包括更多的使用了高温堆积，把粮曲比例放得更高。它最大的特点就是会比贵州的酱香酒更甜更绵柔，这里面有一个核心点，就是我们在原料上做了一个很大的突破。

临水这几年在做一些差异化的创新点，口子窖也是一样。虽然有些消费者会觉得口子窖这几年好像遇到了发展瓶颈，但其实整体来讲，我认为企业还是非常坚持的。首先企业底子很厚，其次是口感上很有特点，让消费者非常忠诚。

总的来说三家上市公司各有千秋，虽然迎驾贡酒一季度表现有略微下降，但客观来说企业非常优秀并且市场动态也不错，一季度下降可能是调整和消化了市场库存，体现了企业的担当。

▲临水酒业总经理张云翮

黄磊：谢谢张总的分享，接下来请颜总来聊聊徽酒和今世缘。

颜峻：第一是这4家企业应该说是典型的龙头企业，但可以分个类。严格意义上来讲，古井贡酒到现在都不能说自己完成了深度全国化，把它归到区域中也有一定的道理。我觉得一个产品能做到深度全国化，其所在的价格带至少在 25 个省都要是前二才行。如果说泛全国化，每个省至少有地级市的经销商，或者说至少每个省都有 20 人以上编制的办事处，这些可以作为全国化的。但无论哪个标准，我估计还差一点距离。

第二个其实这4家无论是24年报、24年四季度，还是25年第一季度，多少都跟预期有一点不一样。

第三个就是稍微点评一下。古井贡酒近几年是把能做的事情做到极致了。但问题在于古井贡酒已经连续优异表现好多年了，现在不仅要稳固，还要想接下来真的是不是还能一如既往的把能做到的发挥到极致?

今世缘虽然在去年四季报利润上看得出来，它有主动调整的意味，但这家企业其实已经突破了天花板，企业对这个品质的把握有着足够强的定力和执着，并且有发展的眼光，无论是省内还是围绕着江苏的板块化，整个2024年的下半年和2025 年年初，都看到了新一轮的发展。

迎驾的报表和实际动销和春节的实际情况肯定是不相符的。原因一是企业在坚定自己发展是没有问题的情况下，面对行业趋势是有主动调整，更多的考虑健康发展的问题。原因二在2024年迎驾发展天花板已经被彻底打开，呈现出全省化的势态。

口子窖的表现可以看得出来，区域龙头企业它无论是上涨还是下跌，它都是韧性十足。

这又谈到了临水，我们知道临水玉泉的产品结构非常好，完全不输上市公司。临水的产品结构里面，100块钱以下的酒销售额不足10%， 也就是说90%都是 100块钱以上的产品，这是一个非常好的结构。

中国白酒行业的趋势走向我认为是有限集中，它是允许小而美企业存在的。名酒可能永远会有低谷，永远不会退出舞台，但不是代表所有的白酒厂都不退出。所以说经过两轮周期，白酒行业集中化已经到这个程度了，无论是叫地域情节也好，还是说品质的保障也好，小而美的企业肯定是存在的。

从结论上来说，未来对白酒行业的价值评定可能要集中到经营质量稳定上，看好企业长期销售额增长。总体而言，这 4 家企业确实都给我们呈现出各自的特点，又归到一个类型。有的我觉得不用恐慌；有的我觉得可能代表着未来我们选股的一些思路；有的可能应该说我们对企业本身要不断的打破自己的认知。

▲白酒产业知名专家颜峻

黄磊：好，谢谢颜总。杨总来谈谈您的观点。

杨大玉：我觉得我回答两个问题。第一个是迎驾贡酒是不是安徽的今世缘？我认为大概率挺难的。因为今世缘的成功最主要的就是国缘品牌的成功，主体结构是从高端打起来之后不断往上下延伸。但迎驾是从洞藏6、洞藏9慢慢往上切，这是完全不一样的市场打法，在主攻价位段上两个企业在经营逻辑上有很大的差别，所以带来的势能可能会不一样。第二个是两家面临的竞争对手和地面作战能力也有点不同。迎驾面对的对手太强大了，古井贡地面能力非常强大。但即使如此，迎驾做的也还不错，但是迎驾会不会像今世缘那样再形成安徽的今世缘，我觉得还是有待观察。

第二个问题是想看到古井贡的未来是什么样的？古井贡酒非常有品牌张力和强大的地面作战能力，全国化空间非常大。但在这个过程中最大的要注意的地方上是发挥优势不犯错。

▲华西证券白酒行业分析师郭辉

郭辉：财报是一个维度，市场也是一个维度，要两者结合去了解一个公司的真相。以迎驾为例，要透过报表看到真实的公司真实的产业到底是什么。我觉得迎驾虽然财报上表现没那么好，但我可能持续看好。原因很简单，洞藏作为它的主营业务，仍然保持是领先于行业的，这就够了，其他的没那么重要。

黄磊：古井贡酒给我最大的感受是他一直在超预期，永远最勤奋，组织战斗力极强，决策速度很快，以及公司每个人都展现出很强烈的主人翁精神。不管是和商家合作的模式上，还是和终端的合作，以及动销等，他的市场打法上有清晰思路的并且这么多年来一直在坚持。

迎驾的财报确实没有那么符合大家的预期，但企业的主线产品在整个市场当中表现很好，我觉得整体上还是很好的。

口子窖这个企业有很强的韧性，并且在品质这件事上做的很扎实，现金全用在了产能和储能这些基础上，确实做了很强的努力。

另外，产业现状有两个很明确的观点，第一个是头部集中，包括头部和头部之间会有一些竞争，这种寡头式的竞争，未来会愈演愈烈，另外一个大家更想看到像临水这种规模的企业在市场上怎么去做，因为产业内还有大量的品牌，没有达到上市公司的规模。一个是把产品做出差异化，这就是泉酱的一个核心因素，品质不仅要好，还要好出差异化来。另一个我觉得把企业做得好，就是把本地消费者的服务做得很好，这是我在临水看到的。

对于今世缘，我觉得大家会逐渐打破两个认知，第一个大家会相信它高价位能做成功，第二个大家也会慢慢相信它在周边板块上也一定会做成功。因为过去的情况来看，一个企业突破百亿之后，它周边板块做的都还可以，这是客观规律。

▲微酒董事长黄磊

02
话题二：对白酒行业未来二季度三季度和旺季的展望

黄磊：我们最后展望一下二季度三季度和旺季，简短的聊一聊，颜总您先来。

颜峻：第一个我觉得行业里我们要做好准备，未来可能会迎来反弹，如果说反弹跟外部环境跟经济有息息相关，我们一定做好准备。

第二个我觉得未来找的投资是关注经营能够健康持续发展、能够在发展过程中不再激进追求高增速、能够更多提供更大比例的现金分红的企业，这样不仅能够让企业生态健康，而且相关的商家和渠道也能健康。

张云翮：第一个我觉得整个二季度三季度，包括未来下半年的白酒行情，我觉得会更看重在基本功。第一个是在做消费者层面上的工作，第二个是去库存。如果说没有在解决这个问题，而是一味的说为了追求销量和报表的好看，那么可能确实未来会一步一步的往下调。

第二个我分享一下我对中小型的白酒企业未来的生存的一些看法。白酒企业未来一定会有一些分化，即从大众的品类里慢慢的分化出小品类。这就要求中小型白酒企业需要去抓住核心消费人群，同时还要保证口感的创新和对品质坚守。但凡企业做到了这些就能可持续发展。

杨大玉：我觉得二季度肯定会比较难，并且2025年大部分企业都会遇到比2024年遇到的挑战还要大。但我认为未来应该是少盯着对手看，多从自己身上下功夫，不管是产品、渠道利润、消费培育还是费用的使用效率，以及营销的基础同质化工作等都需要做扎实，只要是每一天都比昨天好，那么不管外面的环境有多恶劣和多大的变化，包括竞争对手，你总会有自己的时间和空间。也就是企业要做对的事，把剩下的交给时间。

▲盛初咨询总经理杨大玉

郭辉：我觉得增速或者说挣钱，它有一个原因，就是和你的努力关系没有那么大。但是我觉得未来要做给自己要求，同样也是给大家祝福。第一做正确事，第二是把保持身体健康，保证下一轮风口来的时候要在，不能离场。

黄磊：第一个我觉得2024年的财报体现出来整体利润还是很好，渠道经销商数量还在增加，说明这仍然是一个非常好的行业，只是在企业层面出现了分化，产业作为整体，仍然有很高的利润。

第二个越是调整期越可以冷静下来，修炼内功，把组织、产品做好，品牌想清楚了再进行下一步。

第三个希望未来的岁月里财报没有秘密，每一家企业都是面对着现实的情况，跟着市场的节奏来尊重市场，这一轮财报多数企业都是符合市场实际表现的。

▌后记

这期微酒月月谈可谓精彩纷呈，我们从企业、商家、资本、咨询以及产业媒体的视角，联合多位专家对白酒上市企业财报背后的秘密进行了深度剖析。讨论内容层层递进：从行业整体格局的宏观把握，到区域酒企差异化竞争的中观分析，再到单个酒企经营策略的微观解读，最后升华至对未来行业发展趋势的展望和祝福。这场思想盛宴让我们对酒业现状形成了立体认知，也为未来发展提供了多元思考。

当前，行业已经进入深度调整期，各家酒企正面临着不同的挑战，同时我们也能看到，各家企业也正在发挥自己的优势进行主动调整，呈现出了百花齐放的竞争业态，这也正是白酒行业蓬勃生命力的最佳写照。未来，微酒也会带来更加精彩的行业解读直播内容，敬请期待！

您对此有何看法，欢迎下面评论区留言分享。

来源：小利美食推荐