摘要：2025年上半年，昆仑万维呈现 “高增长与持续投入” 的经营特征。财报显示，公司实现营业收入37.33亿元，同比大增49.23%，其中海外收入34.41 亿元，占比达92.17%，全球化优势显著；但归属于上市公司股东的净利润亏损8.56亿元，同比扩大119.8

2025年上半年，昆仑万维呈现 “高增长与持续投入” 的经营特征。财报显示，公司实现营业收入37.33亿元，同比大增49.23%，其中海外收入34.41 亿元，占比达92.17%，全球化优势显著；但归属于上市公司股东的净利润亏损8.56亿元，同比扩大119.86%，主要系AI业务研发投入持续加码所致。不过，第二季度亏损额环比显著收窄，显示经营效率优化初见成效。

业绩：营收高增难掩短期亏损，海外市场成核心引擎

从核心财务指标看，昆仑万维上半年营收增速接近五成，主要得益于 AI 业务与海外市场的双重驱动。其中，海外收入同比增长56.02%，增速高于整体营收，且占比同比提升4个百分点，反映出公司在全球市场的渗透力持续增强。

亏损方面，归属于上市公司股东的净利润同比扩大超 1 倍，扣非后净利润亏损8.59亿元，同比扩大110.90%，经营活动产生的现金流量净额为- 5.60 亿元，同比下降 396.40%，均显示昆仑万维短期业绩承压。

对此，昆仑万维解释称，报告期内持续加大AGI与AIGC等核心方向的投入，研发与市场拓展成本上升，导致利润端短期承压。但积极信号在于，第二季度亏损幅度显著收窄，叠加海外业务的高增速，为全年业绩改善奠定基础。

业务：AI 全链条突破，技术落地成效初显

作为战略核心，昆仑万维AI业务上半年多点开花，构建起 “大模型 - 智能助手 - 垂直应用” 的全产业链布局。

在大模型领域，昆仑万维密集发布多款行业领先产品：

强化学习领域的 Skywork-Reward-V2 系列模型在七大主流评测中全面领先；

多模态模型 Skywork-R1V3.0 在 MMMU 评测中获 76.0 高分，适用于医疗、工程等多领域；

图像生成模型 SkyworkUniPic2.0 实现 “理解 - 生图 - 编辑” 一体化，性能超越参数量更大的同类模型。

应用层方面：

5 月发布的天工超级智能体在 GAIA 评测中以 82.42 分位列全球第一，支持文档、PPT、表格等多模态内容生成，8 月升级的 v2 版本进一步强化多模态深度调研能力；

AI 视频业务推出 SkyReels-V2 等模型，实现 “无限时长、影视级质量” 视频生成，平台支持 30 秒长视频创作，付费体系优化推动商业化提速；

AI 音乐模型 MurekaV7 良品率提升至 57.7%，人声真实度提高 44%，开源 API 接口加速产业落地。

此外，昆仑万维短剧平台DramaWave年化流水突破2.4亿美元，StarMaker上线AI歌曲创作与数字人直播功能，Opera浏览器全球月活达 2.89 亿，多业务协同推动营收增长。

展望：AI 成中长期引擎，亏损有望随商业化收窄

昆仑万维表示，未来将继续聚焦人工智能，强化技术产品化能力，拓展教育、医疗等垂直场景，并加快全球化服务布局。从行业看，2025 年全球 AI 市场规模预计突破 6380 亿美元，公司在多模态大模型、AI 智能体等领域的技术卡位，有望在行业增长中占据先机。

AI资本局认为，尽管短期亏损仍在，但随着 AI 业务商业化落地加速（如天工智能体付费转化、SkyReels 平台营收提升），叠加海外市场的持续放量，昆仑万维有望逐步释放利润弹性，实现从 “投入期” 向 “收获期” 的跨越。

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