摘要：1993年，陈峰与王健揣着海南省政府给的1000万元启动资金，在海南创立海航。那时候，连一架波音737的翅膀都买不起，但陈峰硬是玩出了“金融魔术”——先从银行租飞机，抵押给外资银行再贷款，循环操作就像“鸡生蛋蛋生鸡”，四年就登陆A股。非典期间（2003年），当

从1000万贷款，再到万亿帝国，但最终负债7500亿，海航集团就像做过山车一样，起起落落，但最终崩盘。

1993年，陈峰与王健揣着海南省政府给的1000万元启动资金，在海南创立海航。那时候，连一架波音737的翅膀都买不起，但陈峰硬是玩出了“金融魔术”——先从银行租飞机，抵押给外资银行再贷款，循环操作就像“鸡生蛋蛋生鸡”，四年就登陆A股。非典期间（2003年），当三大航亏得底裤都不剩时，海航逆势赚了1.3亿，索罗斯砸下2500万美元投资，华尔街都惊呼“这操作绝了”。

到2017年，海航总资产达1.23万亿，飞机数量3800架，年收入超6183亿，连华为都得靠边站。可风光背后，负债率长期超过72%，每天睁眼就要还银行7900万利息，连员工工资都得拆东墙补西墙。就像网友说的：“表面是万亿帝国，实则是个被债务压弯腰的骆驼。

2015年国家鼓励“走出去”，海航开启“买买买”模式：年均并购35起，耗资超500亿美元，希尔顿酒店、德意志银行、纽约写字楼……全球地标被它一一收入囊中。可这些交易多为“面粉贵过面包”，65亿美元买希尔顿股权实际只值30亿，商誉泡沫高达2589亿，相当于把钱往水里扔。

更魔幻的是，海航通过2300家空壳公司建起“资金迷宫”，每天在关联公司间倒腾8.2亿资金，3000亿资金被偷偷藏进自家口袋。2017年银保监会一纸禁令，银行集体断贷，海航账上只剩406亿现金，却要还2158亿短期债务，连飞机轮胎都被抵押了三次。用员工的话说：“高层在游艇上打架，我们在漏水船舱里扑腾。

2020年疫情突袭，海航国际航线停飞90%，国内航班砍掉80%，单季度亏损336亿，相当于每天亏掉3.7个“小目标”。为自救，海航贱卖香港快运航空（49亿，估值的1/3）和希尔顿股权（倒贴120亿），可7500亿债务窟窿仍像无底洞。

那时候的海航，连燃油费都得拆借，员工垫付的飞机维修费三年没报销。有位机长在日记里写道：“每次起飞，都担心这是最后一次。”疫情只是导火索，真正的危机早埋在资本游戏的狂热中。

2021年，海航启动破产重整，航空主业被方大集团以410亿接盘，机场板块划归国资，其余资产打包成信托计划。方大集团挥刀砍成本：取消航班热食、裁员2395人，连高管办公室的绿植都换成塑料花。可每小时仍亏损60万，负债率飙升至2900亿，连审计师都摇头：“这账，比迷宫还复杂。”

更荒诞的是，重整暴露出321家关联企业中仅海南航空盈利，其余全是吞金兽。上市公司资金被大股东占用超900亿，普通债权人清偿率不足10%，3000亿债务转成信托份额，成了永续的“债务坟墓”。有债权人感慨：“我们不是在讨债，而是在和幽灵谈判。”

海航的崩塌，是人性贪欲与制度漏洞的共振。陈峰曾说“中国没人能看懂海航”，如今这成了黑色幽默——当资本杠杆变成“皇帝的新装”，当监管滞后于创新，终将无人能独善其身。

更具讽刺意味的是，陈晓峰挪用87亿购置海外豪宅时，方大集团正在为员工发人均不足2000元的“暖心红包”；而今海航航空主业虽恢复盈利，但信托计划中的7500亿债务仍如达摩克利斯之剑，高悬于资本市场。这场危机警示：企业若把“规模扩张”异化为资本游戏，把“风险控制”变成口号，终将在时代的惊涛骇浪中沉没。正如财经评论员所言：“没有穿越周期的本事，就别想着征服世界。”

来源：花儿多多6e6O