摘要：江波龙作为其中的佼佼者，其主营业务不仅涵盖了半导体存储应用产品的研发、设计、封装测试、生产制造与销售，还通过持续创新，成功构建起嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大产品线，为市场提供了多元化的存储解决方案。

在当今半导体存储产业分工日益细化的背景下，独立存储器厂商凭借其独特的市场定位和技术优势，成为产业链中不可或缺的一环。

江波龙作为其中的佼佼者，其主营业务不仅涵盖了半导体存储应用产品的研发、设计、封装测试、生产制造与销售，还通过持续创新，成功构建起嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大产品线，为市场提供了多元化的存储解决方案。

本文将深入分析江波龙的主营业务特点，并结合其最新财务表现及行业背景，对其进行估值测算，以期揭示这家独立存储器厂商在半导体存储产业中的独特价值与未来发展潜力。

一、江波龙的产业链上下游

分析江波龙的业务和估值，首先要知道江波龙在存储芯片产业链上的位置，根据江波龙2023年年报提供的资料，江波龙等独立存储器厂商是半导体存储产业链承上启下的重要环节，通过一系列技术将标准化晶圆转化为满足不同终端应用需求的存储产品，扩展了半导体存储器的应用场景，提升了适用性，为产业链带来更多增长机会。

江波龙的上游是存储原厂，存储原厂经营重心集中在晶圆设计和制造环节，为独立存储器厂商提供标准化存储晶圆。国外的存储原厂主要有3家，分别是三星电子、SK海力士、西部数据；国内的存储原厂主要有两家，分别是长江存储、长鑫存储。

江波龙2023年年报披露的前5大供应商，虽然只披露了SK海力士的名称，但是没有披露名称的其他四家，大概率就是三星电子、西部数据、长江存储和长鑫存储。

江波龙的下游细分行业客户，包括存储原厂主要聚焦行业（如智能手机、个人电脑及服务器行业）之外存在多元化市场需求和大量未充分发掘应用场景的各类客户群体。

江波龙2023年年报披露的前5大客户的总销售额占比约为34.58%，客户集中度一般，说明江波龙的下游客户总体是比较分散的。

二、江波龙的营业收入分析

根据江波龙2023年年报，2023年，江波龙的营业收入约为101.25亿元，其中，嵌入式存储产品的营业收入约为44.23亿元，占比约为43.68%，增速约为1.31%；移动存储产品的营业收入约为23.28亿元，占比约为22.99%，增速约为14.18%；固态硬盘产品的营业收入约为28.02亿元，占比约为27.68%，增速约为86.33%；内存条产品的营业收入约为5.13亿元，占比约为5.07%，增速约为23.1%。

从产销量看，2023年，江波龙的产量增速约为34.19%；销量增速约为21.65%；库存增速约为51.04%。

根据江波龙2024年半年报，江波龙的营业收入同比增长143.82%。半年报没有披露分产品收入的增速情况。

根据同花顺IFinD提供的数据，NAND指数2024年上半年的平均值大概同比增加了54.1%；DRAM指数2024年上半年的平均值大概同比增加了4.3%。即使按照NAND指数的价格涨幅计算，2024年上半年，江波龙的销量增速至少有58.22%。

三、江波龙的估值

像江波龙这类股票的估值，肯定还是以市销率估值法为主。从目前的态势看，存储芯片的价格回落至2023年3季度至4季度的水平。考虑到2024年，江波龙的出货量同比增速不低于58.22%；2025年，江波龙的出货量大概率继续增长。

江波龙的2023年收盘价约为91.8元/股，从2024年至今，江波龙的股价涨幅仅为18%，与江波龙出货量超过60%的增速相比，江波龙当下的估值至少低估了40%左右。

四、小结

存储芯片属于周期性行业，周期性行业想要实现发展的方法就一条，在行业低谷期扩规模，等到行业高潮期“大赚特赚”，唯一需要注意的就是不要在低谷期倒下。

来源：青山隐士