摘要：央行重申“适度宽松”，内需政策密集落地对冲外部影响，核心资产开启补涨，主题投资亦高低切换，建议制造与消费并重，聚焦新型消费、军工、量子计算、深海科技四大主题。本周需关注以下两方面：其一，2025年政府工作报告将大力提振消费列为政府工作首要任务，提振消费相关政策
文｜秦培景 刘易 王冠然 侯苏洋 卿施典
任恒毅 白弘伟 田鹏 王涛 王子昂
央行重申“适度宽松”，内需政策密集落地对冲外部影响，核心资产开启补涨，主题投资亦高低切换，建议制造与消费并重，聚焦新型消费、军工、量子计算、深海科技四大主题。本周需关注以下两方面：其一，2025年政府工作报告将大力提振消费列为政府工作首要任务，提振消费相关政策有望陆续推出；其二，外部环境复杂性加剧，财报季临近，市场对科技板块热点催化或将趋于钝化，估值水平相对低位的板块及核心资产获得持续关注。从主题环境来看，综合流动性指标和市场风格特征，我们预计科技相关主题内部将出现分化。从催化因素分析上看，提振消费新闻发布会、英伟达GTC大会、美国升级贸易摩擦及各国反制措施需要重点关注。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注新型消费主题、军工主题、量子计算主题、深海科技主题，其中新型消费主题有望受益于提振消费政策的持续推出，军工行业有望受益于订单景气度提升，量子计算主题有望受益于首届Quantum Day，深海科技主题有望受益于政策顶层设计，我们在报告中还梳理了相关组合供投资者参考。
▍A股大势：主题高低切换，核心资产补涨。
过去两个月，主题行情主要在科技和制造两个板块轮动，涨幅较大的机器人、AI+等科技类主题开始高位震荡，主题内部开始表现出分化。从外部环境上看，欧洲开始加大国防开支、美国发动的贸易摩擦震荡升级、美国新的外交政策导致全球地缘政治格局不确定性提升。从内部上看，大力提振消费、因地制宜发展新质生产力成为2025年政府首要的工作任务。从资金面来看，市场流动性和活跃性持续震荡，高位主题轮动加快且持续高波动。从事件催化上看，国新办将举行新闻发布会介绍提振消费有关情况，市场对消费板块关注度有望继续提升。同时，英伟达GTC大会有望进一步引领AI算力、人形机器人、量子计算等领域的热度；欧洲加大国防开支，或将提升军工板块的关注度。最后，从相对估值水平和业绩确定性来看，估值处于历史低位的消费相关主题、业绩弹性更高的军工相关主题值得关注。
▍主题环境：提振消费政策有望持续推出，全球地缘政治格局不确定性增加，年报业绩披露期来临，市场对于消费板块及核心资产关注度提升。
1）2月份全国居民消费价格环比下降0.2%，央行重申“适度宽松”称择机降准降息。根据国家统计局数据，2025年2月份，全国居民消费价格同比下降0.7%。3月13日，中国人民银行党委召开的扩大会议明确，实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。金融监管总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费，将加大个人消费贷款投放力度。
2）全球地缘政治格局不确定性增加。2025年3月11日，美乌在沙特达成30天停火协议，美承诺恢复对乌援助，这一停火可在双方同意的情况下延长，但须经俄罗斯接受并同时执行。新华网评论认为综合各方面的情况来看，俄乌冲突还会再延续一段时间。根据中国驻刚果民主共和国大使馆微信公众号消息，当前，刚果（金）安全形势复杂严峻。Alphamin Resources公司宣布暂停刚果（金）Bisie锡矿的采矿业务，该矿山2024年产量约占全球锡矿供应的6%，若停产到今年底，我们预计2025年全球或将减少1.4万吨的锡供应量。
3）上周市场情绪明显反弹，核心资产开启强势补涨。上周A股市场情绪出现反弹，除科创50外主要指数全部收红，上证50、沪深300涨幅居前，两市平均单日总成交额小幅下滑至1.61万亿元。上周二和周五大盘快速反弹，资金开始交易大盘板块，受周四盘后央行重申“适度宽松”以及呼和浩特市生育补贴细则，市场开始交易大盘和部分消费板块，上周乳业、三胎、辅助生殖、食品饮料等概念涨幅居前。从资金面上来看，上周融资融券余额继续小幅上行，活跃资金换手维持高位，两市主力净流出的规模呈现震荡。上证50、中证1000资金流量指标（MFI）（MA5）处于活跃区间；上证50、沪深300的相对强弱指标（RSI）（MA5）在周五大幅转强。
▍催化因素：展望下周主题催化，关注提振消费新闻发布会、英伟达GTC大会、美国升级贸易摩擦及各国反制措施。
1）国新办将于2025年3月17日举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况。2025年政府工作报告将大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求列为2025年政府工作首要任务，明确提出将促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。随着多项提振消费政策的逐步落地，建议关注基本面有望改善的食品饮料、增量爆发的新消费场景、Z世代“悦己经济”消费领域的主题投资机会。
2）英伟达将于3月17日至3月21日举办GTC大会，建议关注以下看点：①加速计算的发展趋势以及B300、GB300发布情况，包括更高性能的GPU、HBM内存、更强的散热和电源管理，以及CPO技术路线图。②人形机器人和物理AI，多场演讲将探讨AR/VR与机器人技术的融合，物理人工智能和机器人技术的ChatGPT时刻即将到来。③英伟达还将于3月20日举办首届Quantum Day，探索前沿量子计算技术，有望带来量子计算领域的技术突破与应用落地。
3）特朗普关税政策摇摆，继续扰动世界经济增长前景。2025年2月13日，特朗普签署“对等关税”备忘录，要求对贸易伙伴实施“关税税率相等”政策，明确4月2日为生效日；3月3日，特朗普重申“4月2日必须行动”，并暗示汽车、农产品将成首批目标；3月12日，美国钢铝关税（25%）正式生效，加拿大、欧盟同步启动首轮反制（加征25% 报复性关税）。全球贸易秩序前景依然未明，2025年4月2日之前扰动或将加剧。
▍重点聚焦：提振消费系列政策有望带动消费板块基本面筑底回升、技术创新持续突破有望引领科技制造领域催化频出。
▍风险因素：
中美摩擦进一步激化，地缘冲突加剧，市场资金净流出扩大，国内政策落地不及预期，行业周期与技术迭代风险。
本文节选自中信证券研究部已于2025年3月16日发布的《主题策略聚焦20250316—消费制造并重，关注四大主题》报告
本文源自券商研报精选
来源：金融界
