摘要：作为全球最大的运动鞋制造商，裕元集团2025年上半年业绩呈现出制造业务稳中有进但零售业务承压的分化格局。截至6月30日止六个月，集团录得营业收入40.6亿美元，较去年同期增长1.1%，但股东应占溢利为1.71亿美元，同比下降7.2%。这一业绩表现反映了全球经济

作为全球最大的运动鞋制造商，裕元集团2025年上半年业绩呈现出制造业务稳中有进但零售业务承压的分化格局。截至6月30日止六个月，集团录得营业收入40.6亿美元，较去年同期增长1.1%，但股东应占溢利为1.71亿美元，同比下降7.2%。这一业绩表现反映了全球经济不确定性对制造业的复杂影响，以及中国零售市场消费信心低迷的现实挑战。

制造业务增长背后的成本压力

裕元集团制造业务在2025年上半年展现出相对韧性，鞋履出货量上升5.0%至1.267亿双，平均售价上升3.2%至每双20.61美元。来自制鞋活动的营业收入较去年同期增加8.3%至26.11亿美元，其中运动及户外鞋类占鞋履制造营业收入的83.4%。

然而，收入增长的背后是成本结构的恶化。集团制造业务人数同比上升6.6%，加上各地薪资上涨高单位数百分比，大幅推高人工成本。直接劳工成本以及制造费用合共为13.07亿美元，较去年同期的12.07亿美元显著上升。主要材料成本总额亦从去年同期的9.25亿美元上升至9.95亿美元。

产能配置的不均衡进一步加剧了成本压力。各个制造厂区的订单满单率及产能利用率与均值差幅甚大，造成产能负载不均情况。部分产线生产效率未达设定标准，无法降低加班需求及其他无效成本。这些因素导致制造业务毛利率较去年同期下降1.4个百分点至17.7%。

零售业务面临多重挑战

裕元集团旗下零售附属公司宝胜在2025年上半年面临更为严峻的挑战。以人民币计算，宝胜营业收入较去年同期下降8.3%至91.59亿元人民币，拥有人应占溢利下降44.1%至1.876亿元人民币。

中国大陆运动用品市场消费信心低迷而库存偏高，导致客流量疲软、折价竞争严峻。线下直营及加盟渠道较去年同期显著下滑，拖累整体销售表现。截至6月30日，宝胜于大中华地区设有3408间直营零售店铺，与2024年年底相比净关店40间。

尽管面临挑战，宝胜在全渠道建设方面取得一定进展。其线上销售趋势持续稳健，全渠道销售同比增长约16%，其中直播销售录得逾倍增长。宝胜致力提升全渠道实力，凭借灵活敏捷的决策模式，系统性打造线上格局，有助部分缓解线下零售渠道的持续压力。

财务表现与未来展望存在隐忧

从财务指标来看，裕元集团整体毛利下降5.8%至9.19亿美元，整体毛利率下降1.7个百分点至22.6%。每股基本盈利为10.67美仙，较去年同期的11.44美仙有所下降。集团现金及现金等价物为8.32亿美元，较2024年年报的8.81亿美元有所减少。

展望未来，裕元集团面临的挑战依然严峻。对等关税相关挑战、通胀、宏观经济不确定性导致的消费者信心放缓，以及地域冲突对航运物流稳定性的影响，均将带来景气震荡。集团预计短期经营环境及订单能见度不免波动。

集团计划继续致力于中长期产能布局策略，包括在印尼及印度进行制造产能的多元化配置。同时，集团将推动以快速反应为核心指导原则的综合计划，审慎评估人力编制及扩产时程表，以巩固生产效率。集团的SAP ERP系统及一体化作业平台预期于2025年年底全面上线，未来将通过AI代理及生态智能模组工具，打造卓越制造体系。

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