摘要：香港股市周四走势震荡且横盘整理，地缘政治因素和不确定性主导了当日行情。去全球化进程似乎有所放缓，但诸如 “股市稳定举措” 和 “汽车以旧换新计划 ” 等内地利好消息并未产生太大影响。值得注意的是，南向资金的支持力度减弱，收盘时仅净买入 7 亿美元，而此前曾达到

香港股市周四走势震荡且横盘整理，地缘政治因素和不确定性主导了当日行情。去全球化进程似乎有所放缓，但诸如 “股市稳定举措” 和 “汽车以旧换新计划 ” 等内地利好消息并未产生太大影响。值得注意的是，南向资金的支持力度减弱，收盘时仅净买入 7 亿美元，而此前曾达到34亿美元。港股成交量也大幅下降，远低于 3000 亿港元的水平。

与市场走势相反，我们在香港的交易倾向于买入。我们看到全球和隔夜的长线投资者（LO）以及对冲基金（HF）持续大量流入电动汽车（EV）板块，尤其是比亚迪（BYD），目前价差又回到了约 5 个点位左右。与前一日相比，互联网板块的减持规模今日有所缩小 。交易台发现京东有一些小规模的抛售，同时全球长线投资者和本地对冲基金分别对比亚迪进行了一些减持。午后市场下跌后不久，对冲基金纷纷买入腾讯等其他股票。我们看到饮料板块（百威啤酒）也有持续买入的情况，今日也出现了一些卖空操作。

最活跃的股票包括：腾讯 / 阿里巴巴 / 小米 / 快手 / 比亚迪 / 理想汽车最高市场份额股票：6826.HK（美团 - 点评）/3188.HK（香港交易所）/1876.HK（猫眼娱乐）/696.HK（中国民航信息网络）/2823.HK（中国电信 ）

消费板块明显承压，旅游相关股票表现滞后。同程旅行下跌 8%，国泰航空下跌 5.5%，成为表现最差的股票之一。同程旅行遭到多家机构下调目标价，而由于中美贸易紧张局势，国泰航空的货运前景不容乐观。在奢侈品方面，普拉达在过去两天内下跌了 12%，奢侈品品牌在中国市场经历了多年扩张后，正面临一些负面趋势和调整。在必需消费品方面，乳业（中国蒙牛乳业下跌 3.8% ）和饮料业（华润啤酒下跌 3.1%）表现不佳。另一方面，能源和原材料板块表现稳定。银行板块在近期走弱后也维持了稳定。

尽管美国关税再次上调了 10 个百分点，但市场对中国经济的信心仍在持续改善。由于农历新年假期，许多经济数据发布暂停，相比经济数据，这种信心改善更多是源于自 1 月份 DeepSeek 模型发布以来， 人们对中国国内技术创新取得进展的兴奋。

对中国国内生产总值（GDP）增长的推动作用：我们现在预计这种影响将从 2026 年开始显现，并在 2030 年逐渐上升至 0.2 - 0.3 个百分点（此前预计为 0.1 个百分点）。然而，我们对人工智能对中国 GDP 的累计影响的估计基本保持不变，并且仍然认为其影响程度将低于美国，因为美国从事易受人工智能影响的白领职业的劳动力占比更大。

图表 7：与美国相比，中国通过人工智能实现任务自动化的空间较小

其他热点话题：

（一）南下资金的主要贡献来自于保险资金

PB报告显示全球对冲基金在欧美市场的减仓，逐步影响到亚洲市场。过去4周连续净卖出中国资产，2月前两周的买入flow已经在近期减仓掉，净资金流没有增加、但仓位上升，可能也是底层资产的估值提升所致。如此推论，此轮港股提升，新增资金流是由于海外长线和南下资金带来的推动。而其中，南下资金的主要贡献来自于保险资金，公募基金占比还是减少的趋势。

近期投资人在外调研的多，主要也是关注中国各行业基本面数据是否改善，我们不同板块分析师也都看到一些企稳的迹象，但不明显，仍需后续政策支持。包括二手房成交、汽车销量、白酒批价、小挖订单和出口、医疗器械采购等，都有积极的边际变化。

但也有一些能投投资人会反过来问，上周末的外贸和物价数据低于已经较低的预期;同时，腾讯已经比meta的主营业务估值倍数更高，是否还有更高Upside。只能说最容易的估值复苏的阶段已经过去，现在需要更多的数据和信仰支持。

短期来看，对冲基金尤其是l/s在美股和日本市场上还是很难受的，净值下降较多。所以也不得不减少一些中国资产仓位，但是我们最近有观察高盛A股交易台数据，基本面多空基金仍有缓慢增加中国资产，但方向稍有不同，以前是科技、现在可能叠加一些顺周期，汽车、工程机械、还有钢铁等。

（二）美股科技“七巨头"大跌将股指推至回调边缘，下调标普500指数每股盈利和估值预测

从“七巨头"(Magnificent7)到“七灾星"(Maleficent7)。过去三周，标普500指数自历史高点重挫9%，在这近乎回调的跌幅中，多半可归咎于科技“七巨头"股价大跌了14%(市盈率从30倍降至26倍)。相比之下，在去年标普500指数25%的总回报中，来自“七巨头"的贡献超过了一半。

我们将2025年底标普500指数目标点位从6,500点下调至6,200点，因为我们模型预测的公允预期市盈率从21.5倍下调了4%至20.6倍。我们的新指数目标点位意味着今年剩余时间该指数将上涨11%，与我们年初的预测回报幅度相似，但起点处于较低水平。

市场触底的条件:

我们认为，股市反弹的前提是至少出现以下三种事态发展之一。第一，美国经济活动前景改善，可能得益于增速数据好转或关税政策变化。第二，股票估值或周期性vs.防御性股票相对回报对经济增速的定价远低于我们的基准预测。第三，投资者仓位低迷。

衰退情景:经济政策不确定性指数近期大幅上升，促使许多投资组合经理询问潜在经济衰退对于美国股市的影响。历史上，自二战以来12次经济衰退期间，标普500指数盈利的峰谷降幅中值为13%。在经济衰退期间，该指数的峰谷跌幅中值为24%。历史表明，在非衰退时期，标普500指数回调通常是良好的买入机会，前提是经济和盈利能够保持增长，而这正是我们当前的基准情景预测。

我们根据基准前景预测推荐了两种投资策略，并为担心可能出现衰退的客户提供了一个投资建议:

投资组合经理应持有“不敏感"股票，这些股票不受持续市场波动主要题材驱动因素的影响;投资者应考虑那些受到对冲基金平仓重击、存在估值折让的股票;担心衰退风险的投资者应持有我们的稳定增长投资组合。

本文源自智通财经APP

来源：金融界