摘要：具体从单季度业绩来看，2024年第一季度至第四季度，华润三九分别实现营业收入72.94亿元、68.12亿元、56.34亿元和78.76亿元，实现净利润13.64亿元、10.34亿元、5.61亿元和4.08亿元。其中第四季度，华润三九的营收同比增长约28.5%，
3月12日晚，华润三九以一份营收与净利润双双两位数增长的财报，再次印证了其在中药行业的领军地位。
公告显示，2024年华润三九实现总收入约276.17亿元，同比增长11.63%；上市公司股东应占净利润约33.68亿元，同比增长18.05。
具体从单季度业绩来看，2024年第一季度至第四季度，华润三九分别实现营业收入72.94亿元、68.12亿元、56.34亿元和78.76亿元，实现净利润13.64亿元、10.34亿元、5.61亿元和4.08亿元。其中第四季度，华润三九的营收同比增长约28.5%，净利润同比下降10.3%。
数字背后，不仅是一家企业的成长轨迹，更折射出中国医药行业在政策引导、市场变革与创新驱动下的时代浪潮。
01
是“受困者”也是“破局者”
近年来，国家政策为医药行业铺设了一条“高速路”。2024年证监会发布的“并购六条”明确提出鼓励产业整合、提高交易效率，而国资委亦强调通过专业化整合提升国企核心竞争力。
华润三九的崛起，恰是这一政策导向的生动诠释。
自2012年起，其通过十余项并购，从澳诺制药到昆药集团，再到2024年对天士力的控股，构建起覆盖慢病管理、心脑血管等领域的产业版图。尤其是天士力67.14%的毛利率与华润三九渠道优势的结合，被行业视作其未来盈利跃升的关键变量。
这一系列动作，既是对“十四五”战略中“争做行业头部企业”目标的回应，也是对国家推动中医药传承创新发展的实践。
在“健康中国2030”的蓝图下，华润三九以“品牌+创新”为双引擎，重塑行业逻辑。其999品牌矩阵在感冒药、皮肤药等细分市场形成定价权，而覆盖全国的零售终端网络则成为新品推广的“低成本通道”。
值得注意的是，尽管研发费用率近年有所下降，但通过并购天士力等创新中药标杆企业，华润三九正试图以“外部输血”弥补自主研发的短板。这种“内生+外延”的创新策略，既规避了研发周期长、风险高的痛点，又快速切入高价值治疗领域，呼应了国家对新质生产力的呼唤。
光鲜的数据之下，暗流涌动。2024年第四季度，华润三九净利润同比下滑10.3%，暴露出季节性波动与整合阵痛；毛利率从53.24%降至51.86%，则映射出成本上升与市场竞争加剧的双重挤压。
更深远的是，中药行业整体面临政策监管趋严、消费需求分化等挑战。华润三九虽以并购构建护城河，但56.18亿元的商誉账面值仍像一把“头顶利剑”，一旦协同效应不及预期，减值风险或将侵蚀利润。
如何在规模扩张与精细化管理间找到平衡，成为考验其战略定力的关键。
在国家“双碳”目标与ESG投资浪潮中，华润三九的可持续发展实践悄然铺陈。30余个规范化中药材种植基地、中药渣循环利用项目，以及碳减排举措，不仅是对政策的响应，更暗合全球医药产业链绿色转型的趋势。
而每10股派现3.2元并转增3股的分红方案，则在资本市场传递信心，为长期战略争取空间。这些举措，与其说是企业的社会责任，不如说是新时代下生存与发展的必然选择——将商业价值与社会价值深度融合，才能穿越周期。
02
“华润系”下的中药海外步伐
在全球医药产业格局加速重构的背景下，华润三九2024年的业绩增长不仅是本土市场的胜利，更折射出中国药企在国际化浪潮中的独特定位与挑战。从跨国药企的竞争逻辑到中医药文化的全球传播，这家企业的成长轨迹暗含着东西方医药文明交融的深层命题。
华润三九虽在财报中明确表示“海外业务占比仍较小”，但其战略布局已显露全球化野心。
近年来，全球对天然药物和替代疗法的需求激增。世界卫生组织数据显示，2024年全球中医药市场规模突破5000亿美元，其中欧美市场增速达15%以上。
华润三九以999品牌为核心，通过“文化先行+产品跟进”策略，在“一带一路”沿线国家建立中药文化体验中心，将感冒灵颗粒等拳头产品嵌入当地公共卫生体系。
这种“软实力输出”与云南白药的牙膏国际化路径形成呼应，但不同于后者聚焦消费品领域，华润三九更侧重在严肃医疗场景建立信任，这既是对抗国际医药标准壁垒的创新尝试，也暗合中国“健康丝绸之路”的战略布局。
此外，面对跨国药企通过超大规模并购（如辉瑞收购Seagen）抢占生物制药制高点的趋势，华润三九选择了一条差异化路径。
其2024年对天士力的控股，表面看是完善心脑血管领域的管线布局，实则暗藏供应链安全的深层考量——通过控制中药配方颗粒原料基地，构建从种植到制剂的全链条可控体系。
这与诺华在非洲建立抗疟药原料种植基地的“垂直整合”策略异曲同工，但植根于中药特性：中药材的地域依赖性决定了“产地即核心竞争力”。这种“中国式并购”既规避了与跨国巨头在创新药领域的正面交锋，又通过掌控上游资源形成难以复制的护城河。
此外，当默沙东、罗氏等跨国药企斥巨资搭建AI药物发现平台时，华润三九的数字化转型呈现另一种图景：通过搭建“智慧药房+互联网医院”生态，将6000余家零售终端转化为慢病管理入口。
这种“渠道数字化”而非“研发数字化”的战略选择，既受限于中药复杂成分带来的AI建模难题，也凸显出发展中国家药企的务实考量——在核心技术创新暂时落后的情况下，先通过场景创新捕获用户数据资产。
但这种模式面临双重挑战：一方面，亚马逊药房等国际电商巨头正以更低成本的数字化服务侵蚀市场；另一方面，欧盟《人工智能法案》对医疗数据使用的严格限制，可能成为其未来出海的法律障碍。
在全球化竞争与本土政策红利的双重驱动下，中医药产业的格局正在经历深刻变革。华润三九作为“华润系”中药板块的旗舰企业，其战略布局不仅映射了中国药企的转型升级路径，更揭示了传统中医药与现代生物医药融合的国际趋势。
03
“技术标准”与“文化输出”的双重挑战
全球中医药市场规模在2024年突破5000亿美元，欧美市场增速达15%以上，反映出天然药物与替代疗法的认可度提升。
以德国为例，针灸和中药制剂已被纳入部分医保体系，而美国FDA近年来加速审批中药复方新药（如天士力的复方丹参滴丸Ⅲ期临床），为中药国际化打开突破口。
然而，国际竞争壁垒依然显著：欧盟《传统植物药注册程序指令》要求中药证明30年以上使用历史，而日本汉方药通过标准化生产占据全球90%市场份额，凸显“技术标准”与“文化输出”的双重挑战。
目前，西方药企正以两种模式介入中医药领域：一是技术合作，如诺华与康缘药业联合开发基于中药成分的抗癌药物；二是资本并购，如赛诺菲收购中国中药企业股权以获取独家配方资源。
行业预计，2025年中药板块将分为三大主线——国企改革、并购整合、困境反转。具体来看，华润三九、云南白药等国企通过“混改+并购”快速扩张：华润系自2024年起累计投入超130亿元并购天士力、昆药等企业，构建“中药-化药-生物药”全产业链；云南白药则以核药和单抗为突破口，布局肿瘤诊疗一体化。
反观民营药企，步长制药因核心产品退出医保陷入亏损，被迫转向生物药研发，折射出行业“马太效应”加剧。
华润三九的并购并非单纯追求规模，而是围绕“产业链安全”与“技术融合”展开。例如，控股天士力不仅获得溶栓药“普佑克”等生物药管线，更通过其“数智本草”AI平台将中药研发周期缩短30%，成本降低20%。同时，整合昆药集团血塞通软胶囊与自有产品线，避免同业竞争并提升市场份额，形成“1+1>2”的协同效应。
尽管华润三九2024年研发费用率降至4.2%，但其通过并购快速获取创新资源：天士力的滴丸技术、康缘药业的热毒宁注射液反哺化药研发，形成“以药养药”的闭环。此外，华润生物在研的24个项目中，6个进入临床阶段，涵盖重组蛋白与抗体药物，试图在生物类似药和创新药之间找到平衡点。
总结：
站在全球产业变革的十字路口，华润三九的实践揭示了中国药企国际化的深层矛盾：既要借助中医药的文化独特性开辟蓝海，又需在创新药研发、数字化治理等通用赛道上追赶国际巨头。这种“双轨并行”的探索，或许正是新兴市场企业走向世界的必经之路——在传统与现代的张力中，寻找属于自己的全球化之路。
来源：新康界
