摘要：2024年，中国资本市场迎来了一出令人瞩目的逆袭大戏：银行业在净息差持续收窄的行业背景下，板块整体涨幅却达37.55%，领跑同花顺480个细分板块。

2024年，中国资本市场迎来了一出令人瞩目的逆袭大戏：银行业在净息差持续收窄的行业背景下，板块整体涨幅却达37.55%，领跑同花顺480个细分板块。

其中有一家城市商业银行，2024年中期净息差仅为1.19%，在42家上市银行中几乎垫底，但该股2024年前复权却涨74.95%（包含分红），涨幅在42家上市银行中排名第一，成为银行板块的“涨幅王”。

不是说银行业公认的净息差的警戒线是1.8%吗？这家银行的净息差不仅跌破了警戒线，而且远低于银行业平均净息差的1.52%。不是说净息差太低了，银行业将无法生存吗？但这家银行不仅生存的好好的，而且股价还嗨翻了，这是不是不符合常识呢？

这一看似矛盾的现象背后，究竟隐藏着怎样的投资逻辑？这家银行是谁呢？就是位于国际金融中心的上海银行。

从2024年三季报看，该行营收增速仅0.68%，净利润增长1.4%，不良贷款率1.20%，不算高，但也不低。

为何一家业绩看似“平庸”的银行，能成为2024年资本市场的“黑马”？这背后是市场情绪的误判，还是隐藏着更深层的投资逻辑？让我们一一揭秘。

一、高股息低存款利息时代的“真香定律”是股价上涨的“催化剂”。

1. 真金白银的分红“炸弹”

2024年，上海银行向股东派发了超100亿元现金分红，其中包括2023年度65.35亿元和2024年中期39.78亿元，每股分红合计0.74元。以2024年末股价计算，其TTM股息率高达8.09%，相当于五年期存款利率的5.2倍，货币基金收益的3.7倍。在存款利率持续下行、低风险资产收益率缩水的背景下，这样的“现金奶牛”无疑成为避险资金的宠儿。

2. 分红承诺的“长期主义”提振了投资者的信心。

自2016年上市以来，上海银行累计分红超450亿元，是融资金额的4倍。2023年度，分红比例达30.06%，比上年提升了3.31个百分点。2024年中期分红，将分红比例提升至了30.67%。

其10.01%的核心一级资本充足率也为该行分红奠定了资本实力基础。该行表示，未来将保持分红的稳定性和持续性。

这种“持续稳定派息”回报投资者的诚意，不仅强化了投资者对其盈利能力的信任，更塑造了“股东利益优先”的市场形象。

当其他银行还在纠结“利润留存与股东回报”的平衡时，上海银行用真金白银证明了自己的诚意，有力增强了投资者的获得感。

二、高管增持——用真金白银“押注”未来，起到了示范效应。

1. 高管“自掏腰包”投下信任票

自2019年起，上海银行高管连续六年增持股票，部分高管甚至拿出当年薪酬的70%买入自家股票。2024年11月，包括行长在内的管理层以8.03-8.20元/股的价格再度增持，并锁定两年。这种“与公司共进退”的姿态，极大提振了市场信心——毕竟，没有谁比内部人更了解企业的真实价值。

2. 锁定期背后的“长线思维”

与短线套利不同，高管增持股票需锁定两年，这传递出明确的信号：管理层对中长期发展有充分信心。尤其在银行业转型压力加剧的当下，这种“长期绑定”的策略，无疑给投资者吃了一颗定心丸。

三、资产质量的“安全垫”，为其估值修复保驾护航。

1. 不良率“优等生”

尽管1.20%的不良率看似普通，但对比同期城商行1.82%的行业均值，其风险控制能力实则领先0.62个百分点。在房地产贷款风险暴露、经济波动加剧的背景下，这种“稳中求进”的风控策略，成为吸引保守型资金的关键。

2. 拨备覆盖率的“蓄水池”

2024年三季度城市商业银行拨备覆盖率均值为188.95%，上海银行为277.31%，远超行业均值和监管要求，比上年末提升了4.65个百分点。意味着上海银行有充足的“弹药”应对潜在坏账风险。这一指标不仅反映其财务稳健性，更暗示管理层对未来风险的未雨绸缪，具有较强的风险防御能力。

四、政策红利与特色业务—被低估的“增长引擎”，吸引了投资者的目光。

1. 做好“五篇大文章”，踩准政策“风口”。

上海银行在科技金融、普惠金融、绿色金融、养老金融等政策支持领域的布局成效显著。截至2024年三季度，其科技型企业贷款、普惠贷款、绿色贷款余额分别增长35.24%、34.56%、15.40%。这些业务虽短期收益有限，却契合国家战略方向，为长期增长埋下伏笔。服务的科技企业占“2024年上海硬核科技企业TOP100”企业的近六成。

2. 养老金融的“隐形冠军”

作为上海市养老金客户份额第一的银行，其管理的养老金客户综合资产达（AUM）4863.51亿元，占零售客户AUM的47.94%。这一业务带来了稳定的低成本存款，成为财富管理的新增长点，2024年三季度其财富管理中收环比增长17.34%。

五、行业β与资本运作——站在“风口”上的顺势而为，成为资金追捧的对象。

1. 银行股的“估值修复”

2024年，新“国九条”和《上市公司市值管理指引》要求，长期破净股，要努力提升投资价值，提升回报投资者水平，加上经济复苏预期，推动银行股整体估值回升。上海银行市净率（PB）长期处于0.5-0.6倍之间，作为城商行中的“高弹性品种”，自然成为资金追逐的对象。

2. 可转债的“杠杆效应”

2021年1月，上海银行发行可转债200亿元，自2021年7月29日可转股，初始转股价为11.03元，经过5次分红后，2024年11月28日起转股价调整为9.09元，此前转股价为9.37元。2024年末已有171.7万元转股，累计转股数为16.51万股。剩余债券因股价突破转股价（9.09元/股）而备受期待。这种“债转股”的资本运作，既降低负债成本，又通过股权稀释换取增长空间。

尽管上海银行的股价神话令人目眩，但投资者仍需警惕三大风险：

一是宏观经济波动可能冲击资产质量，尤其是房地产贷款风险尚未完全出清。

二是行业竞争加剧下，净息差有可能进一步下滑，低息差环境或进一步压缩利润空间。

三是虽然2024年三季度末不良贷款率比上年末下降了0.01个百分点，但关注类贷款却比上年末上升了0.07个百分点。

上海银行股价的逆袭，本质是一场“低估值+高股息+政策红利+可转债转股”的共振。

它提醒我们，在资本市场，表面的“平庸”之下，或许正蛰伏着被忽视的价值密码。但别忘了，投资没有永恒的圣杯，只有与时俱进的认知。

您认为上海银行2025年还能继续上涨吗？理由是什么？欢迎在评论区分享您的观点。

个人分享，仅供参考。不构成任何人投资建议，也不作为股票推荐，交易请自主决策。觉得有收获，请点赞转发，关注我，会有更多精彩。谢谢！

来源：明天说民生