“改革先锋”南存辉面临大考！正泰电器增收不增利，存货周转天数等7项财务指标亮“红灯”！

摘要：截至3月12日股市收盘，正泰电器以540.90亿元的市值，稳居配电设备行业上市公司市值榜首，且是唯一突破500亿元大关的企业。然而，与2021年9月1219.46亿元的市值峰值相比，正泰电器如今近乎腰斩。

编者按：截至3月12日股市收盘，正泰电器以540.90亿元的市值，稳居配电设备行业上市公司市值榜首，且是唯一突破500亿元大关的企业。然而，与2021年9月1219.46亿元的市值峰值相比，正泰电器如今近乎腰斩。

作为正泰电器的领航者，南存辉不仅在低压电器市场稳扎稳打，占据了显著的市场份额，还高瞻远瞩地开拓了光伏业务，将其作为公司新的增长引擎。然而，自2019年以来，正泰电器虽然收入持续增长，但利润却未能同步提升，出现了“增收不增利”的尴尬局面。

更值得关注的是，从近两年正泰电器的财务数据来看，存货周转天数、毛利率等7项关键财务指标均在不同程度上揭示了公司面临的风险和挑战。

构建双主业格局，但增收不增利

正泰电器董事长南存辉是位1963年出生的企业家，尽管出身贫寒，却凭借着自强不息的精神，以草根的身份踏上了创业的征途。他不仅积极扩大团队，还通过整合上下游产业链资源，在低压电器行业中逐渐崭露头角，占据了可观的市场份额。目前，正泰电器的渠道网络广泛覆盖国内300多个地级市及2000多个县级区域，拥有超过10万家终端门店。

凭借着出色的表现和卓越的贡献，南存辉荣获了“制造业十大创新人物”“改革先锋”等多个光荣称号，成为业界的佼佼者。

2016年，正泰电器通过收购正泰新能源正式涉足光伏领域，形成了“低压电器+光伏新能源”的双主业格局。根据2023年财报，低压电器业务实现营收201.39亿元，而光伏业务则实现了366.04亿元的营收，两者在总营收中的占比分别为35.18%和63.94%。

然而，尽管正泰电器在营业收入上持续增长，从2020年的332.5亿元提升至2023年的572.5亿元，但其经营数据却透露出一些隐忧。特别是归母净利润，自2020年达到高峰64.27亿元后，便呈现下行趋势，2021至2023年分别为33.68亿元、40.19亿元和36.86亿元。这种营业收入上升而净利润下降的现象，揭示了公司增收不增利的困境。

该图表由金融界上市公司研究院制作，数据来源自东财Choice

低压电器业务遇到瓶颈，毛利率、净利率下行

分析发现，正泰电器的营收、利润剪刀差，有一大原因是低压电器业务的经营遇到瓶颈，盈利能力的降低。

数据显示，2022年之前，低压电器业务一直是正泰电器的第一大业务。然而，2022年光伏业务的营收（256.51亿元）已经超越了低压电器业务（195.28亿元）。在光伏业务超越之前，低压电器业务已经面临多年的增长瓶颈，2021年营收为196.54亿元，2020年为184.22亿元。

这种增长放缓的背后，是正泰电器在市场中遭遇的双重压力：高端市场被施耐德、ABB等外资品牌占据，而中低端市场则面临德力西、良信电器等国内企业的价格战冲击。

正泰电器的低压电器业务，营收占比接近四成，其经营状况对公司的整体盈利指标有着明显影响，两者关联性也较高。通过数据分析可以看出，正泰电器的盈利能力近年来呈现下滑趋势。

具体而言，正泰电器的毛利率从2020年的27.76%逐渐下降至2024年三季度末的25.41%，其中，2023年的毛利率更是达到了五年来的新低，仅为21.97%。与此同时，公司的净利率也经历了类似的下降轨迹，从2020年的19.96%下滑至2024年三季度末的9.94%，而在2023年，净利率更是触及了8.64%的五年低点。