摘要：A股前十大最赚钱的医药股里，医疗器械和医药商业公司各1家、医疗服务公司2家、化药和中药各3家。最赚钱的2024年扣非净利润超过100亿，第十名利润刚跨过30亿。生物制品细分里没有公司上榜TOP10，最赚钱的是长春高新，排第12位。

A股前十大最赚钱的医药股里，医疗器械和医药商业公司各1家、医疗服务公司2家、化药和中药各3家。最赚钱的2024年扣非净利润超过100亿，第十名利润刚跨过30亿。生物制品细分里没有公司上榜TOP10，最赚钱的是长春高新，排第12位。

这些公司都应该算A股医药行业里的顶流公司，不但自身综合实力强，也是行业发展的风向标。如果你看好医药行业，那你就一定要看看这些排名靠前的公司。碰上估值比较高的，可以先放到自选股，长期跟踪，等到估值合适的时候再考虑。

我们继续拆解A股前十大最赚钱医药股，今天看看排第9位的爱尔眼科。

爱尔眼科

全球眼科连锁龙头

爱尔眼科这家公司，只要稍微有几年的投资经历的投资者都应该是知道的。"金牙银眼铜骨头"，爱尔眼科是其中眼科的佼佼者。

爱尔眼科从2009年上市，发行价28，股价最高2580（后复权），相比于眼科连锁龙头的名号，爱尔历史上暴涨90倍（前复权涨幅超100倍）的造富神话更被市场津津乐道。特别是2017年起，公司股价开启加速上涨之旅，4年时间里狂涨了13倍。

一、百倍股牛股如何练成

公司股价上涨的底气在于连续十几年的业绩持续增长。公司上市当年利润仅0.92亿，营收不过4.39亿。到2021年时，公司利润已经达到23亿，营收150亿。利润增长了25倍，营收规模扩大了34倍，是典型的高成长股。

如果一家企业的利润增长速度平均一年有20%多，而且持续十几二十年的话就是非常牛的公司了。如果你能找到这些公司，并且坚定持有。当企业成长期过了之后，你又能够再去寻找到下一个具备这种能力的公司，不断做下去，那你就站在投资的顶端。

爱尔逆天的增长是怎么实现的？

简单来说，公司就是开眼科连锁医院的，提供的眼科医疗服务主要类型包括：屈光手术、白内障手术、视光矫正、眼前段手术和眼后段治疗。

2024年，屈光项目收入占到36%、视光服务项目25%、白内障项目17%、眼前段项目9%、眼后段项目7%。

屈光项目：屈光不正包括近视、远视和散光等，产品包括全飞秒（SMILE）、V4C ICL晶体植入、精雕、睛逸、老视矫正手术等；

视光服务：青少年近视防控、验光配镜、角膜塑形镜、斜弱视矫治、低视力康复等服务；

白内障项目：主要开展飞秒超乳术及多焦晶体等人工晶体植入术；

眼前段项目：涉及角膜、虹膜、睫状体、晶状体等眼球前段结构的青光眼、角膜病、眼整形、斜视等疾病所施行的手术。

每新增超100家门店

爱尔眼科成立于2002年，创始人叫陈邦，退伍之后搞过器材代理、文化传播、房地产等。后来在上海碰到一位靠给医院租赁眼科治疗仪器为生的邻居，一番了解后决定入行。

1997年，陈邦采取“院中院”的形式与传统公立医院捆绑合作，在公立医院中设立眼科专科做近视检查和常规近视手术，依托着公立医院优势资源，赚到了人生中第一桶金。2000年，国家开始大力整治公立医院“院中院”，爱尔才被迫转型连锁医院，却从此刚开始一段传奇。

2009年，公司在创业板上市，借助资本力量以每年新开十几家门店的速度，开启全国范围的扩张。

2014年，公司开始推行并购基金模式，叠加国际化与多元化战略，通过收购和合作等方式，每年门店新增门店数量从20-30家提升到100家以上，扩张速度明显提速。先后收购了亚洲医疗集团；美国MINGWANG眼科中心，以及欧洲最大的连锁眼科集团巴伐利亚眼科；控股新加坡ISEC眼科集团等。

爱尔眼科就是靠着把门店开到全国，再开到国际上去，不断把规模做大，覆盖更多的市场，实现了历史业绩的持续性增长。

二、爱尔还有投资价值吗？

未来增长动力在哪？

截至2023年底，公司品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内共有881家，医疗网络遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地区，已经成为全球领先的专业眼科连锁医疗机构。

公司未来的成长还能依靠之前的规模扩张吗？新的增长动力在哪里？

爱尔眼科正在推进“1+8+N”战略布局，即：

1 家世界级中心：长沙爱尔眼科医学中心（全球总部）；

8 家区域中心：北京、上海、广州、深圳、成都、重庆、武汉、沈阳；

N 家省域标杆：覆盖31个省市，形成“省会-地市-县域”三级联动体系。

2023年末，公司境内医院 256 家，门诊部 183 家。境外布局131 家眼科中心及诊所。

2024 年末，公司境内医院 352 家，门诊部 229 家。境外布局163 家眼科中心及诊所。新境内外新增174家门店。

爱尔眼科的地级市覆盖率约为80%，剩下的大多数是经济较差的偏远地区，对未覆盖地级市公司也只是表示将“逐步推进”。未来重心将转向提升单院效率。

公司县级覆盖率约10%，计划未来3年将70%新增机构布局至县级市场，覆盖40万人口以上县城，以轻资产门诊的模式为主。

2023年，公司门诊量 1511万人次，同比增长 34.26%；手术量118.37 万例，增长 35.95%；2024年门诊量 1694万人次，同比增长 12%；手术量 129.47 万例，增长 9.38%。长期看依旧有增长空间。

国内近视人口基数庞大、屈光手术市场规模较大。2019 年，中国近视患者总人数达到 5.33 亿人，整体近视率接近 34.2%，远超全球 12.5%的近视眼整体发病率，预计至 2025 年，患者人数将达到 6.18 亿人。

除了人口多，屈光手术渗透率也有提升的潜力。2021年中国每千人近视手术量仅0.7例，只有欧洲国家一半的水平。

白内障业务未来则面临老龄化趋势和渗透率提升两大机遇，大概率会维持较高的增速。

业绩增长50%，股价跌没80%？

公司股价从2021年到现在，已经调整了4年，最大跌幅超过80%，目前跌幅依然接近70%。股价为什么会下跌这么多？

我讲过，不同类型的企业，在估值上有不同的标准。

企业分三种类型：价值、成长、周期。

价值型企业利润稳定，几乎不增长，我认为这种股票的市盈率最高不能超过10倍。

成长型企业市盈率要跟业绩增速相匹配。比如业绩增速15%的企业，市盈率在15倍以内；业绩增速20%的企业，市盈率在20倍以内。不过A股市场能达到这个标准的股票比较少，我们可以稍微放宽一点标准，市盈率和业绩增速去掉百分比的比值，不超过1.5倍。比如业绩增速20%的企业，市盈率30倍也勉强接受，但30倍是最大限度。

周期型企业的利润呈周期性波动，比较难判断，不建议一般投资者看。

爱尔眼科是成长股，我们算下它的增速。2009年到2021年公司利润复合年均增长率是31%。按照市盈率要跟业绩增速相匹配要求，公司合理估值是30倍PE左右，45倍PE是极限。

公司当时估值情况又如何？

2017年时，公司市盈率是50多倍，之后一路飙升到最高210多倍市盈率。你说公司股价下跌是不是非常合理。从210倍PE回落到45倍PE，估值泡沫接近80%。正好和股价的下跌幅度接近，股价大幅下跌的原因就是估值被炒的实在太高了。

所以，大家在买入公司前，一定要看一下它现在处于历史估值的什么位置。如果现在市盈率高于中枢值，就不要考虑了。只要做到这一点，就能帮你避免高估风险，不会犯重大错误。

三、现在是投资机会吗？

过去4年时间里，股价下跌80%的同时，公司业绩却是不断增长的，利润从23亿增长到了35亿，营收也从150亿增长到了接近210亿。利润增长了50%，营收增长了40%。

现在会不会是新的投资机会？

目前我国眼科医院市场份额中，公立医院占比达到74%，民营眼科医院市场份额仅有26%。民营眼科市场中，爱尔眼科的市场份额遥遥领先，行业的前景应该还是可以的，公司发展前景应该也是没问题的。那核心还是要看估值和业绩增速相匹配情况。

公司现在大约1100亿市值，31倍PE-TTM，这个估值是不是匹配公司的业绩增速呢？

我们可以简单算一下，2009年，它的净利润是0.92亿，2023年是33.6亿，14年增长了36倍多，年化复合增长率29%。现在31倍市盈率，你说它是高了还是低了？

像爱尔眼科这种历史上的成长股，其实也容易判断错误。29%是回顾过去14年整体的增长，但是未来能不能增长这么高呢？往往企业高速增长之后，后面可能会变弱，不一定有这么高的增速了。

从最近的数据来看，2019年到2024年，公司利润年复合增长率为20.8%，2024年增速不到6%，扣非净利润出现了负增长11.8%。说明公司这几年的增长速度是放缓的。那结合前面说的成长股估值标准，现在30倍市盈率，你又觉得划不划算？

来源：岩松观点一点号