摘要：裁定书显示：申请人某投资基金（有限合伙）、某创业投资有限公司、某股权投资基金合伙企业（有限合伙）、某发展基金合伙企业（有限合伙）向中国国际经济贸易仲裁委员会申请财产保全，请求查封、扣押或冻结被申请人吴某价值212618707.99元的财产。担保人阳光财产保险股

即便在创投圈身处寒冷与死寂的当下，也从不缺乏大佬的故事。最近，一份北京法院民事裁定书显示，梅花创投吴世春所掌控的超2亿元的资产遭到查封、扣押或冻结。

裁定书显示：申请人某投资基金（有限合伙）、某创业投资有限公司、某股权投资基金合伙企业（有限合伙）、某发展基金合伙企业（有限合伙）向中国国际经济贸易仲裁委员会申请财产保全，请求查封、扣押或冻结被申请人吴某价值212618707.99元的财产。担保人阳光财产保险股份有限公司北京分公司提供保证担保。

对此，吴世春在24日通过朋友圈进行回应：这只是一个正常的诉前保全，由于基调网络在C轮融资后未能重新登陆资本市场，投资者退出受阻，可能因此触发了投资协议中的回购条款，导致投资方发起仲裁，要求听云公司履行股权回购责任。同时，他也强调目前并未进入执行阶段，其个人财产不会受牵连，仅以其持有的听云公司股权价值为限。

最会说脱口秀的“投资界快狼”

作为梅花创投创始合伙人，吴世春的投资风格以“快，准，稳”著称，十年接触过五六万个项目。在梅花创投刚起步的时候，吴世春投的多是熟人，因此决策迅速，最快的只要20分钟，打印协议立马签字，前后可能也就一杯咖啡的功夫。之后也开始投资陌生人的时候，最多在两三天之内便会做出回复。这样的特质，也让他在竞争激烈的投资圈能在最短的时间内捕获“最有发展潜力的”项目。

成立第一期成功募资7000万元，当年5月便将这些资金全部投完。代表案例包括大掌门、趣店、理想汽车、小牛电动、致尚科技、悦安新材、赤子城等。其中，投资大掌门创造了1500倍回报；投资趣店也获得了超1000倍回报。除了投得快，还有退得快。比如小牛电动和悦安新材，都是投后不到四年的时间就上市。而在“小而美”的黑马企业当中，聚玻网、鲨鱼菲特、福佑卡车、开工大吉、芯片超人、汉固达、科比特无人机等项目，也是在吴世春和梅花创投的投资下，成为行业内的独角兽。

而真正令吴世春出圈是在2023年5月，他的一条讲募资转变的短视频刷屏，“以前是募资美元，端个红酒杯，现在是募人民币喝白酒，讲招商与返投”“去县城看新材料项目，这都不叫下沉市场了，这叫坠落”“大家在上班和上进之间选择了上香，我在搞钱和搞项目之间选择了搞笑”。自此吴世春也被贴上了创投圈“脱口秀演员”的标签。不过，他也乐于此道，甚至宣称自己要做脱口秀里投资做的最好的掼蛋选手。

随着抖音、视频号等流量平台兴起，吴世春又果断进军个人IP领域。他认为现在是个人平权的时代，每个人都有机会成为媒体中心，甚至比传统媒体影响力更大。企业家应该下决心做IP，但不要过度包装，保持真实，同时不要唯粉丝论，要建立铁粉群体——对你真正认可的人，不要急于收割，要用IP为主业赋能。

查封背后：LP与GP的相爱相杀

目前，申请冻结吴世春股权的申请人尚未查到具体信息。但据公开信息搜索，申请人包括某创某公司、某发展基金合伙企业（有限合伙）、以及某股权投资基金合伙企业（有限合伙）。而吴世春关联企业湖北梅花晟世股权投资合伙企业的合伙人之一的“某投资基金合伙企业(有限合伙)”，不仅名称与申请人之一相似，同时也符合LP身份，但尚不确定它是否为申请人之一。

近两年，对于投资机构来说，无疑是充满挑战和变化的几年。正因如此，始于金钱，忠于利益的LP和创投机构吵架要钱是家常便饭。尤其是银行理财资金为加速退出，要求所投资的基金管理人对企业发起对赌回购诉讼，进一步加剧了对赌回购困境。据FOFWEEKLY发布的《LP全景报告》数据：从2023年开始，私募股权市场资金端供给量明显下滑，LP出资总规模超1.8万亿元，较上年下跌8.75%。

有深圳的头部机构募资负责人也表示，由于退出难，基金LP返投比例从过往的60%~70%，下降到不再返投。深创投原董事长倪泽望在最新公开演讲中透露一组统计数据——2015年以来成立的部分基金，基金回本率（Distributions to Paid-In Capital，DPI）大于0.5的属于小部分，大部分存续期10年以上基金的DPI小于0.5。这意味着，多数LP的本金回笼还不到一半。

而在此次查封之前，就有个人LP控诉梅花创投和吴世春N宗罪：其一，百亿大佬看不起小LP；其二，拿LP的钱泡妞，作为GP没有职业操守；其三，用LP的钱接盘垃圾项目实现自己的套利，以外源形式走账，套利退出，留LP守着烂摊子。并晒出聊天记录称，吴世春将其微信“拉黑”、被梅花创投解除劳动合同，“希望相关部门领导对违规操作、左手倒右手、基金套利LP钱的无良GP做出严惩。”天眼查信息显示，苏女士作为LP出资了梅花创投担任执行事务合伙人的珠海梅花心力股权投资合伙企业（有限合伙），认缴出资额200万元。

目前，2015年前后成立的那批创投基金已经进入退出时期，LP对于现金回报的预期也达到了顶峰。但从不少LP的反馈来看，即使是知名的TOP基金，也会遭遇“杀鸡取卵”式的回购。而大量起诉创投机构事件的发生，会导致双方信任逐渐变得脆弱，稍微应对不慎就会造成双输的局面。再加上如今经济下行、资本市场表现欠佳，而LP对资金回报的要求，又和当下我们的初创企业发展周期处于错配状态。所以，如何处理好与LP的关系，值得创投机构深思。

LP退出困难，路在何方?

德勤创投及私募项目合伙人陈康勤在接受证券时报记者采访时表示，目前国内VC/PE机构在退出策略上，高度依赖IPO的单一退出路径，占比达到90%以上，呈现出千军万马排队过IPO独木桥的态势。但并购基金、私募股权二级市场基金（S基金）发展相对滞后，而在相对成熟的美国市场，VC/PE机构的前三大退出路径则是：并购退出（52%）、S基金（43%）、IPO（5%）。

A股从2023年开始IPO收紧，在一定程度上，限制了资本市场服务实体经济的功能。随着新“国九条”与退市新规的正式落地，在市场退出机制合理运行的情况下，IPO常态化带来的潜在流动性影响预计将大幅下降。今年明显的变化是，此前交易所往往会根据拟上市企业的营收、亏损等情况进行“一刀切”，但现在交易所可以在企业申报后继续审查，而且优质的项目会被鼓励申报（如AI、半导体），但审核标准未降，强调“持续经营能力”。比如做全景相机的影石创新苦等3年，终于在2025年2月获批上市。预计未来可能同步推进反垄断与国家安全审查，避免多头监管导致的流程重复。

与IPO相比，并购退出不仅周期更短、程序更简单，而且能够规避上市禁售期的限制，实现一次性立即变现，也是现阶段更为理想的退出方式。国内创投机构，最近半年的做法就是通过自己购买上市公司股权之后，对被投企业整合并购重组进控股的上市公司。

2024年1月，科创板上市公司思瑞浦宣布以发行股份及支付现金方式收购创芯微85.26%股权，交易金额未公开。创芯微背后涉及深创投、创东方投资、龙岗区创业投资引导基金等十余家机构，通过此次并购实现退出。而吴世春也在今年3月通过司法拍卖以1.5亿元竞价取得ST路通7.44%的股权，成为ST路通第一大股东，但在洗牌董事会时却遭遇“翻车”。

除了并购、IPO这些常规方式外，S基金层面也能提供更多元化的流动性解决方案。目前，我国S基金仍然处于起步探索的阶段，与国外S基金存量占全部股权基金存量的43%相比，我国这一比例不足10%，尚未形成系统性的市场体系，相关交易制度和实务经验仍处于完善过程中。

这里科普一下S基金（Secondary Fund），即二手份额转让基金，是专注于私募股权二级市场的基金，通过收购其他投资者持有的私募基金份额或底层资产组合，为市场提供流动性解决方案。S基金交易发生在私募股权的二级市场，即投资者之间的转让市场，而非直接投资企业的一级市场。传统私募基金直接购买企业股权，而S基金从现有投资者手中收购基金份额或项目股权。S基金的投资标的包括私募基金的二手份额、底层项目组合或出资承诺，涵盖LP（有限合伙人）转让的基金份额、GP（普通合伙人）主导的接续基金交易等。

2020年至今，国内已在7地成立区域性股权市场专门服务S交易，主要为国资机构提供转让平台。展望未来，不排除在制度层面允许保险、券商、银行、信托、资产管理等金融机构积极设立S基金，以“鲶鱼效应”来促使金融市场更加健康、稳定地发展。

来源：首席商业评论