高盛更新“确信买入”股票清单！

摘要：在美国，高盛分析师们更新了他们的确信买入股票清单。将百特国际（Baxter）、迪尔公司（Deere ）和蝰蛇能源（Viper Energy）加入清单，同时剔除了桑科公司（Suncor）。对于百特国际，大卫・罗曼（David Roman）认为该公司股价将会回升，

在美国，高盛分析师们更新了他们的确信买入股票清单。将百特国际（Baxter）、迪尔公司（Deere ）和蝰蛇能源（Viper Energy）加入清单，同时剔除了桑科公司（Suncor）。对于百特国际，大卫・罗曼（David Roman）认为该公司股价将会回升，这是由稳定的单一数字营收增长、显著的地域扩张以及自由现金流（FCF）增长所推动的。大卫所预期的自由现金流增长，也有望推动公司去杠杆化，带来更多股东回报，或者进行再投资以加速营收增长；这些中的任何一项都有可能推动估值重估。对于迪尔公司，杰瑞・雷维奇（Jerry Revich）认为，随着公司的农业设备和库存接近周期性低谷，收益将出现积极变化，而且新推出的订阅业务所带来的收益也将提供支撑。对于蝰蛇能源，尼尔・梅塔（Neil Mehta）认为，其零资本支出的商业模式，以及在一流母公司 FANG 推动下的有机和无机增长潜力，是一种有吸引力的、轻资产的涉足二叠纪盆地的方式。

在亚洲，高盛分析师们将村田制作所（Murata）、松下（Panasonic）、泰坦（Titan）、再鼎医药（Zai Lab）和瑞思迈（ResMed）这五只股票加入了他们的亚太地区确信买入股票清单。他们从清单中剔除了万华化学（Wanhua）、中国石油（PetroChina）、本田（Honda）和日立（Hitachi）这四只股票。

高盛最新亚太地区“确信买入”（Conviction list）清单如下：

备注：2025 年 3 月：所有目标价均为 12 个月目标价；股价为截至 2025 年 2 月 28 日的当地货币价格；绿色阴影表示新加入的股票。

此外，高盛分析师最近更新了对奈雪的茶的报告，评级“买出”，目标价1.17港元。

奈雪的茶（2150.HK）：盈利预警：2024 年下半年净利润不及预期，受资产减值和联营公司 / 投资亏损拖累

奈雪的茶发布了 2024 年盈利预警，预计：1）营收在 48 亿至 51 亿元人民币之间，这意味着 2024 年下半年营收在 22.6 亿至 25.6 亿元人民币之间，与 2023 年下半年的 24.3 亿元人民币相比有所增长；2）2024 年经调整净亏损在 8800 万至 9700 万元人民币之间，意味着 2024 年下半年经调整净亏损为 4420 万至 5320 万元人民币，较 2023 年下半年的 4380 万元经调整净亏损有所扩大。该公司将利润层面的压力归因于：i）需求疲软以及竞争加剧，这影响了销售额和盈利能力；ii）与 2024 年关闭和计划 2025 年关闭的门店相关的资产减值损失；iii）来自联营公司投资（如乐乐茶）的亏损份额和减值损失。

从观点来看，我们认为 2024 年下半年盈利不及预期主要是由于门店关闭 / 计划导致的减值损失（考虑到 2024 年更多门店关闭以及预计 2025 年进一步关闭）以及联营公司 / 投资亏损。在门店层面，公司 2024 年下半年同店销售额平均下降 21%，这与我们的预期基本相符，但公司的门店净关闭数量（2024 年下半年为 83 家，高于预期的 150 家）以及加盟店扩张速度低于预期，这表明业务仍面临持续压力。展望 2025 年，鉴于较低的基数和门店网络优化，我们预计同店销售额下降带来的压力会减轻，但市场竞争仍将是一个不利因素；门店网络缩减可能也会对业绩产生负面影响（例如，连续几个月的门店关闭，加盟店在过去几个月开始出现净关闭情况）。

我们对奈雪的茶给出 “卖出” 评级，12 个月目标价为 1.17 港元。我们的目标价基于 5 倍的 2025 年预期企业价值 / 息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）。主要风险包括：1）同店销售额恢复情况好于预期；2）通过成本节约和自动化举措实现更好的效率提升；3）加盟店扩张速度快于预期。

奈雪的茶是中国快速增长且高度分散的现制茶饮行业中第二大高端茶饮品牌（2020 年市场份额为 2%），这得益于其成熟的产品创新能力、高效的营销手段、强大的供应链控制以及专有的数字化运营。然而，鉴于以下挑战，我们对其盈利前景持谨慎态度：1）由于进入门槛低、消费者忠诚度不高以及新冠疫情后中高端市场的融合（产品和价格差距缩小），竞争加剧；2）向 PRO 模式转型，通过预制产品取代店内烘焙，门店规模缩小且成本精简，但这可能缺乏消费者吸引力和利润率提升的有效跟踪记录。

我们对奈雪的茶给出 “卖出” 评级，考虑到竞争加剧、门店复苏情况不及同行、相对同行估值过高且增长前景不明朗以及模式重塑的不确定性。主要风险包括：1）同店销售额恢复情况好于预期；2）通过成本节约和自动化举措实现更好的效率提升；3）加盟店扩张速度快于预期。