摘要：2025年6月18日晚，一则公告再次将“人人乐”推向了资本市场的聚光灯下，这家曾与永辉、华润万家齐名的老牌商超巨头，股票正式进入退市整理期。

2025年6月18日晚，一则公告再次将“人人乐”推向了资本市场的聚光灯下，这家曾与永辉、华润万家齐名的老牌商超巨头，股票正式进入退市整理期。

次日开盘，股价如自由落体般下探9.76%，最终定格在0.37元，总市值缩水至1.63亿元，仅相当于巅峰时期的一个零头，奋力多年的陕西国资，成了最大的接盘侠。

关键在人人乐最艰难的时期，董事长也突然宣布辞职。

作为一家曾经达到年入百亿的零售巨头，人人乐为何沦落到如此地步。

时间倒回至6月13日，那是人人乐告别A股舞台的“首秀日”。开盘即迎来85.09%的断崖式暴跌，股价从停牌前的3.69元瞬间蒸发至0.5元，一举刷新了当年A股退市股首日跌幅纪录。

这种堪称惨烈的退场方式，源于四月底那记毫无征兆的重拳，人人乐年报发布当日紧急停牌，同时因净资产为负、财报与内控审计均遭“非标意见”而精准踩中退市红线。

而当人人乐在2025年初高调发布业绩预喜，宣称“扭亏为盈”、“净资产转正”时，市场曾短暂地为之振奋。

这份乐观并非空穴来风，人人乐在过去一年几乎使尽了浑身解数，试图在退市悬崖边完成惊险一跃。

它的“保壳”之路核心十分清晰，不惜一切代价，在2024年12月31日这个生死线前，将财务报表上的净资产数字由负转正。为此，公司双管齐下。

2024年8月，公司一口气挂牌打包出售14家子公司100%股权及债权。这其中包括13家经营状况不佳、象征性以1元底价出售的门店公司，以及一家作价2.38亿元的物流公司。

同年9月，人人乐更大手笔的操作登场，筹划出售西安高隆盛商业运营管理有限公司等三家公司股权。后调整为出售西安高隆盛和西安市人人乐商品配销有限公司股权，构成重大资产重组。

关键点在于，其中一位重量级买家是公司的关联方。若能成行，人人乐预计将获得高达8.84亿元的现金注入，这被视为其净资产翻盘的最关键筹码。

可就在年报正式发布前的48小时，审计机构给了这出“保、壳”大戏致命一击。审计师明确指出，西安配销和西安高隆盛的股权出售交易，根本不满足在2024年12月31日确认巨额转让收益的会计条件！

更雪上加霜的是，那13家被“1元甩卖”的公司，还遗留了高达1.11亿元的代垫款项，且根据最新情况判断，这笔钱极可能成为坏账，必须全额计提。

双重暴击之下，人人乐精心构筑的“净资产转正”梦想瞬间崩塌。经审计调整后，其归属于母公司股东的净资产从预喜中的“正数”，戏剧性地变为负4.04亿元，保壳就此失败。

需要注意的是，这已经不是人人乐第一次面临如此危机了。

自从上市，人人乐便经历了各种跌宕起伏，并非首次上演“保壳”戏码。它的A股生涯，几乎就是一部与“退市风险”搏斗的编年史。

2016年，人人乐因连续两年亏损首次披星戴帽。彼时，创始人何金明反思了宏观环境、电商冲击及内部管理问题。最终决定向关联方出售长沙物业项目，获得1.35亿收益，惊险过关。

到了2019年，人人乐在2017-2018年合计亏损近9亿后，退市利剑再次高悬。这一次，何氏家族已无力回天。

在这样一个关键时刻，戏剧性的一幕上演。曾誓言“人人乐绝对不会被卖掉”的何金明，最终选择了股权转让。2019年7月，西安曲江文化产业投资（集团）有限公司通过“受让股份喝表决权委托，正式入主人人乐。

从此，公司实际控制权由何氏家族易主，变更为西安曲江新区管理委员会，陕西地方国资正式成为这家老牌商超的“救世主”。

可即便是陕西国资出手，也未能扭转乾坤。当年11月，人人乐火速将全资子公司广州市人人乐商品配销有限公司100%股权，以3.95亿元的价格转让给曲江文化的关联方。这笔交易在2019年最后两天惊险完成，为人人乐贡献了1.92亿元利润，再次将其从退市边缘拽回。

可人人乐还来不及缓上一口气，紧随其后的是新冠疫情的严峻考验，人人乐与众多传统商超一样，被迫进入战略收缩期。

2022-2023年停止新开门店，至2024年，人人乐门店数量从疫情前的144家大幅萎缩至仅剩31家，经营版图也从覆盖五大区域，急剧收缩至仅固守华南和西北，全国性布局名存实亡。而经营的门店也是大面积空场、商品缺货，人人乐经营活力，已经肉眼可见地枯竭。

回望曲江文化长达六年的“资本长跑”，结局令人唏嘘。截至2024年末，曲江文化仍持有约2.66亿股人人乐股份，占比60.45%。以当前0.37元的股价计算，其持股市值仅余约9842万元。相较于当初估算约15.13亿元的收购成本，浮亏已超过14亿元之巨。

关键在经营过程中，曲江文化为了解决人人乐子公司非经营性占用的历史遗留问题，曾出资30亿！

人人乐的案例清晰地表明，对于深陷困境的传统企业，单靠资本输血和财务运作难以治本，脱胎换骨的业务革新才是生存关键。

国资的入场虽带来希望，但如何将资本优势有效转化为转型动力，仍是一道未解的难题。

而人人乐的关键问题，就在于转型！

人人乐的困境，绝非一朝一夕铸成。审视其上市十五年的历程，“保壳”几乎成了贯穿始终的主旋律，而真正的“转型”，却屡屡在口号与现实中迷失方向。

早在2012年，创始人何金明就公开承认公司面临宏观经济下行、电商冲击及内部管理瓶颈。2016年首次成功“保壳”后，他曾高调宣称要重拾“狼性文化”，并立下“三年实现从传统零售商向全渠道零售商全面转型”的宏愿。

彼时，人人乐也确实动作频频，对全国大卖场进行改造，推出定位高端的Le super精品超市、主打生鲜的Le fresh、社区超市以及线上业务等。

可理想丰满，现实却很骨感。人人乐新业态的培育需要持续投入和耐心等待市场认可，短期内难以贡献显著利润。

相反，这些探索在初期反而因投入巨大而拖累了人人乐公司整体业绩，成为2017-2018年巨额亏损的诱因之一。

当短期财务压力袭来，人人乐的“转型”决心似乎总让位于更急迫的“保壳”需求。2019年引入曲江文化国资背景后，虽有强大资本后盾，但深层次的业务转型仍未取得实质性突破。

与此同时，公司治理层面的动荡也是这场困局的诱因之一。

2025年3月，在退市已成定局、风雨飘摇之际，上任仅一年半的董事长侯延奎以“身体健康原因”为由突然辞职，卸去所有职务。

高层在关键时刻的离场，不免让外界对企业内部的管理稳定性和凝聚力产生疑虑。

在多个原因之下，使得人人乐最终以市值仅剩1.63亿的结局黯然退场。

人人乐的退市，不应仅仅被视为一个巨头的陨落。它更像是一记沉重的警钟，为所有在时代变革中前行的企业而鸣。

参考资料：

人人乐终局：三战“保壳”折戟审计关，西安国资6年长跑浮亏14亿 钛媒体APP2025-06-19

唏嘘！知名连锁超市将退市，董事长已辞职 指尖新闻沈阳晚报2025-06-08

来源：初八没烦恼