Ultima Markets: 为何美联储本周会议很可能令特朗普和投资者失望

摘要：美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee,简称FOMC)定于5月6日和7日召开会议，虽然市场预计美联储不会降息，但这次会议可能会受到投资者和美国总统唐纳德·特朗普(DonaldTrump)的密切关注。

美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee,简称FOMC)定于5月6日和7日召开会议，虽然市场预计美联储不会降息，但这次会议可能会受到投资者和美国总统唐纳德·特朗普(DonaldTrump)的密切关注。

特朗普希望美联储降息已不是什么秘密，他已多次明确表示过这一点。上周五，他在Truth Social上发布了一条全大写字母的消息称：“没有通货膨胀，美联储应该降低利率!!!”

特朗普希望美联储下调目标利率有几个原因。下调利率将使资金能够更自由地在美国经济内流动。这可能会促进美国经济增长并提振股市，这两点都可能有利于特朗普的政治形象。

不过，美联储已表示并不急于降息，这使得美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powel)和特朗普站在了一个争论的两端——也让投资者夹在了这场冲突的中间。

盈透证券(Interactive Brokers)首席策略师史蒂夫·索斯尼克(Steve Sosnick)问道：“考虑到围绕关税和经济不确定性的情况，市场对美联储宽松举措的预期是否有点过头了?”

如果美国股市被迫部分回吐在连续九个交易日的连续上涨中取得的巨大涨幅，可能给投资者造成损失；在这轮连续上涨中，标普500指数累计上涨超过10%,抹去了在特朗普4月2日公布其关税计划后所遭受的巨大跌幅。

美联储为何不太可能降息

美联储在去年9月的政策会议上启动了降息周期。随后又进行了两次降息，一次在去年11月，另一次在去年12月。

不过，在去年12月的会议上，鲍威尔表示2025年的降息次数将会减少。美联储的“点阵图”初步预计2025年将降息50个基点，少于去年9月份预测的100个基点。美国股市对此做出了负面反应，标普500指数当天大跌近3%。

降息步伐放缓的一个主要原因是经济政策的不停变化。根据去年12月的会议纪要，美联储担心提高关税和对移民的整顿对通货膨胀的影响。而且，由于高通货膨胀是美联储最初加息的原因，美联储希望谨慎行事。美联储可能觉得当前425-450个基点的利率水平是一个可以接受的维持利率不变的水平。

“关于我们是否处于中性[利率]水平——即既非刺激性也非限制性的利率水平，现在存在相互矛盾的看法，”富国银行投资研究所(Wells Fargo Investment Institute)的全球股票和实物资产主管萨米尔·萨马纳(Sameer Samana)告诉MarketWatch。“我们属于认为可能已处于中性利率大致范围的阵营，因此不一定需要更多降息。”

萨马纳表示，包括减税和放松管制在内的其他共和党经济政策也可能刺激经济增长，并可能带来通胀性增长。萨马纳说，出于这个原因，美联储“乐于按兵不动”。

特朗普于1月上任后，开始兑现他的一些经济承诺。在特朗普上任后的头100天内，他开始派遣美国移民海关执法局(Immigration and Customs Enforcement)驱逐非法居住在美国的移民，并减缓了寻求庇护者进入该国的流入速度。特朗普还宣布了对加拿大和墨西哥的新关税，提高了对中国的关税，并于4月2日公布了针对全球大部分地区的全面新关税。

由于这些政策中有许多是相对较新的，或者仍在酝酸之中，它们的影响尚未在经济数据中完全显现。最重要的是，许多关税自宣布以来已被推迟、修订或撤销。这种不确定性给美联储带来了挑战，而美联储倾向于依据经济数据来制定利率决策。

“目前，基于经济实际数据的所谓‘硬数据’与更像是[情绪]调查的‘软数据’之间确实存在分化。”Jensen Investment Management的基金经理艾伦·邦德(Allen Bond)告诉MarketWach:“我们已经看到了软数据中显现的疲软迹象——消费者信心正在减弱，一些工业活动指标正在走软——但我们尚未在硬数据中看到太多疲软迹象。”

投资者的反应如何

4月4日，在特朗普公布针对全球大部分地区的全面关税后不久，鲍威尔表示，在应对这些关税时无需仓促行事。美国股市当天大幅下跌，鲍威尔的言论没有起到积极作用。标普500指数大跌6%。随后，鲍威尔在4月16日的一次演讲中重申了他的立场。

他说：“关税极有可能至少导致通货膨胀出现一次暂时性的上升。通胀效应也可能更加持久。”

鲍威尔接着说：“目前，我们处于有利位置，可以在考虑调整政策立场之前，等待形势更加明朗。

当天股市再次下跌，标普500指数下跌了2.2%。

但那些天听鲍威尔讲话的不只是投资者，特朗普也在听。

4月17日，也就是鲍威尔在芝加哥经济俱乐部(Economic Club of Chicago)发表讲话次日，特朗普在Truth Social上发帖批评了这位美联储主席。

预计欧洲央行将第七次降息，然而，美联储那个‘行动太慢’的杰罗姆·鲍威尔，总是又迟又错，昨天发布了一份报告，又是一份典型的、彻头彻尾的‘烂摊子!’”特朗普写道。“鲍威尔越早走人越好!”

此后数日，特朗普痛斥鲍威尔降息不够快，甚至对记者说：“如果我想让他走人，他会很快滚蛋，相信我。”

特朗普和鲍威尔之间的冲突令投资者担忧，因为这让人对美联储的独立性产生了疑问。特朗普对记者发表上述言论当天，标普500指数下跌了约2.4%。

Sosnick表示，该央行的独立性是吸引国际投资者进入美国股市的因素之一。这种独立性，以及该国围绕市场的法律和监管框架，促进了美国股市的例外论，特别是相对于那些对市场采取更强硬干预手段的国家，例如中国。但特朗普的言论给美联储独立性埋下了怀疑的种子，可能已动摇投资者信心。最终，特朗普收回了那些言论，称无意解雇鲍威尔，市场松了一口气。

这对美联储会议意味着什么

继4月21日因“解雇鲍威尔”言论下跌之后，标普500指数迎来了连续九天的上涨，这是20多年来最长的连涨纪录。这在一定程度上与贸易谈判的进展有关，但Sosnick表示，他认为特朗普没再针对鲍威尔也起到了一定作用。

Sosnick说：“我认为股市反弹在那个时候站稳脚跟并非巧合。

他说，投资者有这样一种看法，即特朗普将股市作为其执政表现的一个晴雨表。但让股市抛售加剧的是，特朗普甘愿在关税和贸易政策上加码，即便这令投资者不安。

Sosnick说：“他似乎总是在意股市的反应，但有那么一小段时间，他似乎又不在意了。这非常令人不快。

因此，特朗普收回针对鲍威尔的言论，可能让投资者得到一些安慰，认为特朗普实际上在倾听市场的声音，而这次反弹的时机直接指向下一次美联储会议。

Sosnick说：“显然，近期反弹的幅度必然反映出市场对鲍威尔可能发表的评论抱有极大的乐观情绪。否则就不会有这样的反弹。

但这种乐观情绪可能有些不切实际。根据芝商所的FedWatch工具，市场目前预期美联储在5月会议上维持目标利率不变的可能性为99.5%,但也预期到2025年底将有三次降息。

如果美联储5月按兵不动，投资者可能会关注鲍威尔是否会就6月份降息发表任何言论。然而，如果美联储希望等待观察关税的影响，可能不得不等到当前为期90天的关税暂停期于7月份结束后再做决定——这将进一步推迟降息的时间。

尽管投资者和特朗普都希望降息，但Sosnick设想了美联储实际降息的两种情景。第一种是价格压力充分缓解，让美联储认为可以放心地降息，但考虑到鲍威尔关于关税和通货膨胀的表态，这并非必然。第二种是经济足够走弱，需要美联储降息。

Sosnick说：“后一种情况在很大程度上是‘小心别许错愿’的例子。”

美股上周收高，连续第二周上涨。其中包括标普500指数和道琼斯工业平均指数连续九个交易日的上涨。根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data),这两大指数上一次同时实现如此长时间的连续上涨是在1992年1月。