摘要：三十余载栉风沐雨，上海期货交易所构建起全球瞩目的有色金属期货、期权体系，从品种创新到对外开放，从价格发现到风险防范，从规模增长到产业服务升级，见证了中国有色金属产业的飞速发展，以及与全球市场合作的不断深入，书写出期货赋能实体的务实篇章。期货市场的健康稳定发展离

三十余载栉风沐雨，上海期货交易所构建起全球瞩目的有色金属期货、期权体系，从品种创新到对外开放，从价格发现到风险防范，从规模增长到产业服务升级，见证了中国有色金属产业的飞速发展，以及与全球市场合作的不断深入，书写出期货赋能实体的务实篇章。期货市场的健康稳定发展离不开实体产业的积极参与，此次特邀多位资深产业人士，分享他们与上期所相伴成长的难忘经历与深刻感悟，共同聆听产业与期货市场协同发展的铿锵足音。

我与上海期货交易所

五矿有色金属股份有限公司原顾问、

伦敦金属交易所铜委员会原委员

顾良民

日子过得很快。自九十年代初，笔者从铜生产企业转入中国有色工业贸易企业已经三十多年，与我国有色金属期货的历史差不多同步。

铜期货合约起步交易的日子

三十年前，上期所前身——上海金属交易所设立之前，原国家物资部、上海市相关部门领导、调研人员就曾在北京与笔者当时工作的中国有色金属进出口总公司（下称有色进出口公司）业务领导们进行过期货交易的交流，征询过在国内开展期货交易的意见。当时的有色进出口公司是国内基本金属外贸、参与伦敦金属交易所（下称LME）交易最重要、最活跃的企业。

调研人员同时也与参与国内第一个期货交易所（深圳有色金属交易所）创建工作的中国有色金属工业供销运输总公司领导们进行了多次交流与探讨。国内最早从事LME期货交易的中国五金矿产进出口总公司（“中国五矿”前身）也参与了该项调研，提出了宝贵建议，并成为上海金属交易所第一批会员单位。

当年国内市场几乎一整年一个价格从一而终或计划内、计划外双轨制定价的状况，显然严重脱离了国际市场与全球定价体系，一旦大量进出口需求的时机到来，国内计划经济定价方式必然会扭曲市场价格，造成经营企业的亏损。因此，设立交易所，发挥交易所价格发现功能，联通国际市场是走向市场经济、打通国际资源获取渠道的不二选择。上海金属交易所经营的铜铝等商品在国际化经营方面也确实走在了国内其它商品的前列，开创了市场经济的新模式。

然而，起步交易的日子还是有些曲折甚至有些幼稚。有色进出口公司当时是国内进口阴极铜与铜原料的主要渠道，通过LME与上海金属交易所进行保值操作也是有效的运营与价格风险管理模式，在上海的头寸基本以空头为主。因此，有色进出口公司在上海的头寸量与下单时间，进口货物的到货时间与数量往往成为市场敏感的信息。当时主管铜业务的公司领导出差上海都会成为影响市场价格的重大因素，“马先生（当时主管铜业务的公司领导）到上海了”经常会成为交易员做空的信号。跟随马先生出现在当时上海金属交易所所在地上海物贸大厦，经常会引起围观与市场动向猜测议论，让人有些哭笑不得。

交易开始初期，上海金属交易所还直接为会员单位提供交易保证金额度，大客户无需向经纪公司缴纳保证金即可直接下单交易，市场波动性比较大，国内外市场信息获取渠道有限。

“上海衍生品市场论坛”

二十多年前，合并后的上期所创办了“上海衍生品市场论坛”，笔者也几次受邀主持论坛的“有色金属论坛”圆桌讨论环节。

为了讨论场面的热烈、精彩、有深度、突出行业热点议题，笔者每次主持前都会与同行、身边的客户朋友、同事讨论征求议题，然后再结合上期所拟定的议题，有针对性地引导嘉宾畅所欲言、尽情发挥，与听众现场互动，激发热点话题，即兴调动嘉宾应答，活跃现场气氛，取得了比较好的效果。

上海伦敦保值套利与铜商品价格风险管理

利用上海期货市场与LME市场开展进口商品与原料的保值、两头价格锁定，是实体企业日常经营与价格风险管理的重点。由于多种原因，两个市场长期存在正向或负向价差，如何抓住市场出现的转瞬即逝机会，为现货商品运营保驾护航，就成为企业经营能力高低的重要指标。

2008年初，笔者刚刚接手五矿有色铜事业部全面经营管理工作，年中就遭遇了百年一遇的美国“次贷危机”，一个月内铜市场大跌70%。我们也正是秉持了五矿集团长期坚守的稳健经营、严控风险、不放过市场机会的经营理念，对相关环节严格把关，在同事们支持与努力之下，利用上期所与LME市场锁定了经营风险，全年经营商品实现了对口保值，成为当时五矿集团内部为数不多的因市场价格巨变、没有产生市场亏损与客户损失的经营单位。笔者相信，如果将来境内外两个市场价差进一步趋向合理，实体企业一定会更加有效地运用期货衍生品市场管理好风险，提升盈利水平。

伦敦推介上期所与国际铜合约

笔者去伦敦英国五矿工作后，基本不再涉及上期所业务，但自己与上期所领导与朋友们的交流从未中断。在伦敦接待过上期所人员来访，英国五矿也是五矿集团海外唯一的国际期货保值运营平台。2020年，上期能源推出国际铜合约后，借着五矿期货公司规划打通伦敦、欧洲通道与客户渠道的机会，笔者带领英国五矿同事、协同五矿期货开展了一些基础性研究工作，并与LME中资经纪公司、香港经纪公司开展了推广上期所国际铜合约专题交流与沟通；利用自己担任LME铜委员会委员的便利，多次在委员会会议中介绍上期所国际铜合约。

2021年，英国FastMarkets智库推出疫情期间纽约在线论坛，自己应邀参与论坛嘉宾圆桌讨论，介绍了上海国际铜合约运营情况与国外投资人的参与机会。对于未来全球有色金属市场定价趋势，我认为，伦敦价格之所以成为全球金属指导价格，很大的原因是因为当年的英国是全球最大的金属消费地、制造大国、贸易集中地。随着生产制造与消费、贸易中心的转移，也许我们有机会见证新的历史。TO BE, OR NOT TO BE, THAT IS THE QUESTION 。

LME在伦敦的一次专题电视片制作采访中，笔者也根据五矿本部建议特别介绍了五矿通过LME与上期所平台运营金属产品的经验，说明了期货保值交易对生产贸易企业运营的重要性。

2022年伦镍事件

历史上，LME镍期货发生过几次事件。1988年，伦镍在5分钟的场内交易(ring-trading)期间飙升50%；2007年，伦镍创下51800美元/吨的历史新高。2022年，没想到在自己外派伦敦工作六年即将期满之时，还能经历又一场历史性的 “伦镍事件”。

而事件发生时，在伦镍暂停交易之际，上期所向全球提供价格指引，外盘恢复交易后引导价格回归基本面，体现了上期所有色金属市场高度国际化的特征。看来市场已经来到了上期所、港交所、LME共同携手，扩大合作深度与广度，应对市场更加激烈的竞争与技术进步带来的冲击的关键时刻。

自己结束伦敦的外派工作回到国内，第一次去上海，第一拨见面相聚的老朋友还是上期所新老领导与有色总公司的老领导、老朋友，相聚的地点还是当年上海金属交易所交易大厅所在地物贸大厦。

过去值得回味，往事并不如烟。

—— 2023年7月6日记于北京

2025年5月15日修改于甬城

来源：新浪财经