摘要：正如我们长期以来所说的那样，当谈到数据中心 CPU 时，我们认为自主研发的 Arm 处理器（以及独立公司 Ampere Computing 和华为技术制造的处理器）最终将占超大规模计算设备和主要云构建商安装的计算能力的至少一半。按照这种逻辑，这些云巨头约占全球
正如我们长期以来所说的那样，当谈到数据中心 CPU 时，我们认为自主研发的 Arm 处理器（以及独立公司 Ampere Computing 和华为技术制造的处理器）最终将占超大规模计算设备和主要云构建商安装的计算能力的至少一半。按照这种逻辑，这些云巨头约占全球安装的 CPU 计算能力的一半，这意味着 Arm 将很快占据全球数据中心 CPU 容量的 25% 份额。
当然，这对于 Arm Ltd 来说应该是个好消息，这家上市公司的基础设施设计公司目前仍由日本科技集团和 AI 供应商软银 (SoftBank) 持有多数股权。
但有趣的是，除了 Arm 之外，没有人知道该公司从 CPU、FPGA、DPU、交换机 ASIC 和交换机设备以及销售给数据中心的各种加速器制造商那里获得了多少钱。这些公司获得 Arm 的技术许可，并向世界各地的代工厂支付芯片使用费，这样他们就不必从头开始建立自己的生态系统。
这是我们目前真正想知道的事情，同样重要的是，我们认为这也是 Arm 的投资者和客户可能也想知道的事情。Arm 凭借其同名架构向全球销售了数千亿台处理器，这是一件好事，也很了不起，但它在数据中心的地位与其在智能手机、平板电脑和嵌入式设备中的霸主地位截然不同。
我们想知道 Neoverse 的进展如何，以及它是否有助于支付其自身的研发费用（我们认为这笔费用是巨大的），因为现在越来越多的超大规模企业和云构建者正在创建自己的 Arm 服务器 CPU 或购买它们。我们还想知道每个季度 Neoverse 和相关数据中心许可和版税的进展情况。
去年，在 Arm 重新上市之前，我们确实看到了一张饼形图，从中我们计算出Arm 的“云和网络”客户贡献了其 2023 财年收入的 11.1%，即 15.6 亿美元中的 3.03 亿美元。（请参阅2024 年 2 月的《Arm Holdings 的盈利和意义》，了解我们的深度财务分析。）我们推测，2024 财年的云和网络细分市场规模会更大，到今年 3 月 2025 财年结束时，这个数字还会更大，而且考虑到超大规模和云构建者对 Arm 服务器的接受度，2025 财年的这个数字还会更大。我们还推测，它也正在成为 Arm 整体业务中更大的一部分。注意：该饼形图可能是用于特许权使用费收入的份额，尽管它没有明确说明这一点。我们在 Susquehanna Financial Group 的朋友似乎认为情况确实如此。
但奇怪的是，在 Arm 本周召开的电话会议上，没有人提到“服务器”或“Neoverse”这个词，该会议讨论了截至 3 月的 2024 财年第三季度的财务业绩。超大规模提供商重复了一些数据，例如首席执行官 Rene Haas 指出，在过去两年中，Amazon Web Services 安装的新 CPU 容量中有一半以上是 Graviton 服务器 CPU，并且在使用其 EC2 服务在 AWS 上租用计算的前 1,000 名客户中，有 900 名至少使用了一些 Graviton 实例。有人谈论使用 Nvidia 的“Grace”Arm 服务器 CPU 作为星际之门项目的初始部署的一部分，OpenAI 正在牵头该项目，以试图摆脱 Microsoft Azure 计算，并暗示未来的基础设施将基于其他 Arm CPU。
让我们详细了解一下财务状况，然后让我们查看一下富国银行的朋友整理的一些服务器 CPU 数据，这样我们就可以开始更好地绘制 Arm 在数据中心的表现。
截至 12 月当季，Arm 的合作伙伴销售芯片专利费收入为 5.8 亿美元，同比增长 23.4%，环比增长 12.8%。许可和其他收入（主要是授权）增长 13.8%，至 4.03 亿美元。总收入增长 19.3%，至 9.83 亿美元。
研发成本是 Arm 等技术授权公司最大的支出项目——请注意，世界上很少有像 Arm 这样的公司，但 RISC-V 新贵 Tenstorrent 将尝试一下——并在第三财季达到 3.5 亿美元，比去年同期增长 25%，占总收入的 35.6%。Arm 公布的营业收入为 4.42 亿美元（增长 22.4%），其中 4.17 亿美元作为净收入（增长 28.7%）计入净利润。该公司的现金储备环比增长 13.3%，同比增长 11.2%，达到 26.7 亿美元。
截至本季度末，Arm Total Access 许可证持有者数量为 40 人，较去年同期增长 48.1%，而 Arm Flexible Access 许可证持有者数量为 295 人，较去年同期增长 35.3%。Arm 在本季度增加了一名 ATA 许可证持有者（大致类似于过去所谓的“架构许可证”）和 26 名 AFA 许可证持有者。有趣的是，Arm 在第三财季拥有十几家计算子系统 (CSS) 许可证持有者，高于第二财季的 11 家。我们希望知道这些 CSS 交易能带来多少钱。
我们可以告诉你的是，Arm 表示，CSS 将在 2025 财年推动总特许权使用费收入的中等个位数增长，并在 2026 财年推动两位数的增长。此外，CSS 特许权使用费流中约有一半来自“基础设施”，另一半来自“客户端”设备。
根据 Susquehanna 的报告，Arm 的基础设施部门目前占特许权使用费收入组合的 10% 多一点。网络占基础设施特许权使用费的一半，而云（即超大规模和云构建者）占基础设施特许权使用费的 35%。
我们需要纠正所有这些问题，并尝试获得更好的模型。显然。当然，如果 Arm 实际上只是报告这些数据，那就更好了。
与此同时，我们可以从富国银行在其报告中汇编的 Arm 和 X86 服务器出货数据中获得一些见解。这份报告绘制了从 2019 年第一季度到 2024 年第三季度的英特尔至强、AMD Epycs 和所有各种 Arm 服务器芯片的出货量，并对 2024 年最后一个季度进行了估计。（2024 年第四季度的数据尚未公布。）
如您所见，自 2022 年第二季度以来，英特尔至强服务器 CPU 的出货量一直在下降，这在一定程度上是由于 AMD 的 Epyc 处理器相继推出性能更佳的处理器。但在 2023 年第一季度，AMD 也遭遇了重创。我们认为，部分原因是 GenAI 引发的通用服务器支出衰退。部分原因是 Arm 在超大规模和云构建者中的崛起。
这张图表显示了季度服务器出货量的增长或下降率，使这一点显而易见：
Arm 在科技巨头数据中心的崛起无疑对 2023 年和 2024 年 X86 的出货量造成了影响。一旦超大规模企业在 Arm CPU 部署方面的增长率降下来，企业以及超大规模企业和云构建者就需要更新其老化的 X86 服务器群，即使是英特尔也能实现一些增长。
我们需要了解这些 Arm 服务器 CPU 的成本，以及如何将其转化为更低的服务器实例价格。假设云端的较低租赁费用与计算单位的较低成本成正比，那么超大规模用户和云构建者可以以与购买两个 X86 处理器相同的成本获得三个 Arm CPU。我们认为，Arm 服务器 CPU 的制造成本实际上比 X86 服务器 CPU 的批量生产成本低一半，然后将部分节省的资金投入到 CPU 开发中，这就是 Arm 实例与 X86 实例相比性价比高出 30% 到 40% 的原因。
无论我们如何计算，这笔开销对于英特尔或 AMD 来说都是一笔不小的开支，这就是为什么 Arm 的许可和专利费在数据中心不断上涨的原因——而且在未来几年还会更高。但如果 Arm 的许可和专利费提高太多，那么“掌控自己的命运”听起来就没那么有吸引力了。如果 Arm 试图将这些许可和专利费提高得太高，它将助长它如此热切想要避免的 RISC-V 革命。
超大规模企业可以将自己的代码移植到任何架构上，但云构建者（其中许多人也是超大规模企业）仍然需要购买 X86 服务器 CPU 来运行数百万企业客户在云中运行的大量旧式 Windows Server 和 Linux 代码。而且他们可以（也一定会）为此收取额外费用，英特尔和 AMD 也知道这一事实。
大家都知道这方面的情况。我们的问题是数据中心业务能为 Arm 带来数十亿美元的收入吗？
来源：智慧芯片