摘要：六年四次IPO折戟，13年创业长跑戛然而止，当资本潮水退去，这位昔日音频巨头的创始人泪水中满是劫后余生的复杂滋味。

六年四次IPO折戟，13年创业长跑戛然而止，当资本潮水退去，这位昔日音频巨头的创始人泪水中满是劫后余生的复杂滋味。

6月11日上午，喜马拉雅上海总部会议室，一场关于腾讯音乐全面收购公司的内部沟通会正在线上举行。

会议一开场，联席CEO余建军刚开口便哽咽难言，这位47岁的福建汉子当着全体员工的面泪洒当场。

就在前一天晚上，腾讯音乐公告宣布以12.6亿美元现金及近5.2%股权全资收购喜马拉雅，交易总价值约200亿元人民币，这意味着中国最大的在线音频平台就此易主。

余建军的泪水里，有四次IPO折戟的遗憾，有13年创业长跑的艰辛，更有一个理想主义者在资本与商业现实面前的妥协。

至此，“耳朵经济”的独立时代正式终结。

1. 耳朵经济

人生苦短，创业过瘾。

余建军，这位西安交大硕士毕业的连续创业者，在创立喜马拉雅前已历经五次创业浮沉。

2012年，他与搭档陈小雨在证大集团2000万元天使投资支持下，开始了音频创业。最初的虚拟世界项目“那里世界”因商业模式不清濒临失败，团队从80人崩解至仅剩8人。

“当时只有一个念头，活着。不管姿势多么难看，也要以各种难看的姿势活下来。”

余建军曾如此回忆那段至暗时刻，而移动音频项目喜马拉雅则成为了最后的救命稻草。

创业初期，余建军调研了100位朋友和投资人，70人认为音频项目“不靠谱”。在视频当道的年代，质疑声不绝于耳：“80、90后没有听广播的习惯，音频凭什么与视频竞争？”

最终，余建军的坚持改写了行业版图。

到2023年，喜马拉雅月活用户突破3亿，市场份额达25%，成为中国最大的在线音频平台。他梦想打造“音频界的淘宝”，让每个人都能成为声音创作者。

然而十三年征程后，当余建军在收购沟通会上哽咽难言时，理想终向现实低头。

时间倒回2019年，当被问及盈利问题时，余建军曾态度佛系：“我们没有制定任何盈利的时间表，我们投资人也很好，基本没有投资人逼着我们上市。”

彼时，喜马拉雅如日中天，确实有底气等待更高估值。

2. 巨头围猎

转折点发生在2020年，腾讯音乐和字节跳动同时杀入长音频市场，掀起了一场针对喜马拉雅的精准围猎。

腾讯音乐推出“酷我畅听”，并开始挖角喜马拉雅主播。

一位前TME（腾讯音乐娱乐集团的英文缩写）员工透露：“他最重要的工作就是挖角，会想尽办法要到喜马拉雅的联系方式，私信邀请对方来TME开播。”

喜马拉雅平台上的程一、蕊希等头部主播，就是在这种情形之下相继被天价挖走。

与此同时，字节跳动则祭出“番茄畅听”，凭借免费模式和网文IP生态迅速崛起。

2023年上半年，番茄畅听月活达6500万，虽然只有喜马拉雅的五分之一，但其“网文阅读+网文听书+短剧动漫改编”的生态更具吸引力。

一边是火焰，一边是海水。相较之下，喜马拉雅的营收增长几乎停滞：2021营收58.57亿，2022年60.61亿，2023年61.63亿。

喜马拉雅面临的问题，其实是整个长音频行业的集体困境。

长音频消费的魅力在于提供“深度陪伴感”，从通勤路上的有声书到睡前的相声评书，声音填补了现代人的孤独间隙。但这种“深陪伴”与商业化所需的“广覆盖”存在天然冲突。

一方面，音频广告转化效率远低于视频。在长时间音频播放中，用户极易对插入广告产生“广告盲点”。这直接导致广告收入不增反降，喜马拉雅的广告收入从2021年14.88亿元降至2023年14.23亿元。

另一方面，核心用户更愿打赏主播而非购买会员。2023年，喜马拉雅UGC内容创作者数量明显下滑，用户收听UGC内容的时长占比从45.4%降至33.2%，内容生态的丰富性正在减弱。

更大的危机来自版权，喜马拉雅早期低价签下的十年版权协议即将到期，续签成本可能高出数倍。2023年，付费点播收入已从2021年的10.58亿元降至6.94亿元，显示用户为特定内容付费的意愿降低。

3. 无奈卖身

喜马拉雅的卖身传闻，在资本市场其实已流传三年之久。而当靴子真正落地时，人们看到的是一家明星创业公司的估值滑落曲线。

喜马拉雅的上市之路，堪称中国互联网最坎坷的旅程之一。2021年5月，首次向纽交所递交招股书，然而随着中概股赴美上市通道关闭，它不得不转战港交所。

此后四年间，喜马拉雅四次冲击IPO，四次铩羽而归。

最近一次是2024年4月12日，当时喜马拉雅刚刚交出首份年度盈利成绩单：2023年经调整净利润2.24亿元。但这份看似还不错的成绩单背后，实则是严苛的节流措施。

2021年末，喜马拉雅还有4342名全职员工;到2023年底，只剩下2637人，裁员比例高达39%。与此同时，营销费用被大幅压缩，直接导致用户增速从2021年的24.4%暴跌至2023年的4.1%。

一鼓作气，再而衰，三而竭。四次IPO失败，资本市场的耐心濒临耗尽。不得已之下，卖身腾讯成为了眼下最好的出路。

2021年，喜马拉雅首次冲刺美股IPO时，估值一度高达50亿美元(约合人民币360亿元)。而此次腾讯音乐的收购价仅相当于200亿元人民币，估值缩水近半。

有媒体消息称，2021年余建军曾拒绝腾讯音乐更高报价。四年后的今天，以“打折价”接受收购，其中滋味恐怕只有创始人自己知晓。

喜马拉雅背后站着美国泛大西洋投资集团、挚信资本、高盛、腾讯、小米等豪华投资阵容，退出压力早已如影随形。

这一次“卖身”，虽然估值不一定会让所有人满意，但当资本退潮时，能够体面退出已是万幸。

4. 梦想终结

在这场收购中，对腾讯音乐而言，可谓一场迟来的胜利。

2020年4月，TME CEO彭迦信就宣布：“长音频将是未来TME持续发力的战略领域。”但自营产品企鹅FM于2023年关停，2021年收购的懒人听书也未能打开局面。

腾讯音乐正面临严峻挑战：月活跃用户数已连续14个季度下滑，2025年Q1降至5.55亿。更让管理层焦虑的是，短视频平台已成为年轻一代的“新播放器”，B站、抖音正成为用户听歌的新选择。

字节跳动的音频布局极具威胁性。旗下番茄畅听月活用户已破亿，番茄小说+番茄畅听形成了IP开发闭环。随着抖音“听抖音”功能全量上线，字节在音频领域的野心昭然若揭。

这一次，腾讯音乐收购喜马拉雅，本质是一场用资本换时间的战略豪赌。通过整合，腾讯音乐将构建“音乐+有声书+播客”的全场景音频闭环，直接抗衡字节跳动的音频生态。

战略层面来看，更深层的价值在于车载场景。喜马拉雅已接入特斯拉、蔚来等80余家车企，这将成为腾讯争夺智能座舱生态的关键入口。对腾讯音乐而言，200亿元买下的不仅是用户和内容，更是未来万物互联时代的船票。

收购公告中，双方承诺保持“四个不变”：品牌独立、产品自主运营、核心管理团队稳定、战略方向延续。但在内部沟通会上落泪的余建军，显然明白这场收购意味着什么。

2024年11月，在嘉兴的创作者大会上，余建军曾感慨：“互联网的发展到了下半场，很多低垂的果实其实已经被摘完了。”

那时的他还在畅想AI带来的机遇：“我们可以成为人机共生关键的价值创造者。”

现实比理想残酷。当资本潮水退去，独立音频平台终究难逃依附巨头的命运。

交易达成后，喜马拉雅联席CEO陈小雨在内部信中写道：“与其单打独斗，不如共享资源、共同研发，把精力用在真正提升用户体验和创作者收益上。”

但对余建军而言，那个独立打造“声音宇宙”的梦想，终究在2025年这个夏天画上了句号。

来源：品牌评论