摘要：今年以来，泡泡玛特股价最大涨幅230%，这两年多最大涨幅25.8倍（从9.76港元上涨至262港元），总市值高达3518.66亿。

6月10日，泡泡玛特继续刷新历史新高，飙升至262元，日内最高涨幅4.47%。

今年以来，泡泡玛特股价最大涨幅230%，这两年多最大涨幅25.8倍（从9.76港元上涨至262港元），总市值高达3518.66亿。

王宁持有泡泡玛特48.73%的股份，身价达到1714.64亿，约合238.64亿美元，超过牧原股份创始人秦英林163亿美元的身价，成为河南新首富。

（2025年6月10日截图留念）

泡泡玛特为何会疯涨？持续性如何呢？

一、2024年公司业绩暴涨，净利润增速188%，营收增速106%。

随着业务飙升，公司现金流也高速增长，经营净现金流一直高于净利润。

我们再看一个同类型企业，但上规模较早，上市较早，资本加持也早的潮玩品牌，名创优品。

名创优品前些年营收增速也很快，最近几年增速下来了，但是2024年增速也高达48%，规模达到169.94亿。

所以，从财报上看：

1、泡泡玛特营收增速106%，名创优品增速48%，泡泡玛特增速是名创优品的2倍：

2、泡泡玛特营收规模130.38亿，名创优品营收规模169.94亿，泡泡玛特比名创优品少40亿。

但是，泡泡玛特市值3500多亿，名创优品市值454亿，泡泡玛特比名创优品市值高3000亿。

我的观点是：

1、泡泡玛特的业绩增速，不可能一直保持100%的增长。在资本扰动后，业绩增速肯定会下降，业绩增速能够保持10-20%的增速就不错了。

2、泡泡玛特营收不及名创优品，比名创优品还低40亿，但是市值却比名创优品高3000亿。

只靠讲故事，泡泡玛特的这个业绩撑不起泡泡玛特103倍的估值。

二、泡泡玛特打通任督二脉 IP产品火爆全世界。

泡泡玛特和名创优品一样，原来都是开潮流店的，卖卖玩偶、卡片、挂件等饰品。

后来店做大了，开始给人钱，找工厂做别人的IP潮玩，或者自己设计原创IP潮玩。

泡泡玛特股价狂飙的一个因素是，旗下的产品Labubu火遍了全球。

现在，资本市场讲的产品故事是，泡泡玛特独一无二，它和国内其他IP产品不一样。

别的IP产品逻辑都是“民族的就是世界的”，泡泡玛特上来就是“世界的”，所以Labubu这个IP也很独特。

大家看到的消息都是，从洛杉矶到伦敦，从没钱的国外年轻人到社会名流，全都在抢购Labubu。没钱的年轻人打破头上新闻，有钱的社会名流晒Labubu上新闻。

产品价格也是炒得火爆，在某拍卖平台，原价9000元的4只Labubu拍出22403元，还有产品炒到11.99万。

不可否认，Labubu的产品设计确实打破了种族界限，戳中了黄种人、白人和黑人的审美点，再加上成功的营销策略，就火爆了全球。

但是我们必须明白几点：

1、一个雕刻的公仔，能卖到12万，是反常，不是常态。

很多人用奢侈品的逻辑反驳说，爱马仕的包包也卖好几万，什么皮能这么贵？还有茅台酒喝劳斯莱斯等等奢侈品。

泡泡玛特是做IP潮玩的，不是做奢侈品品牌的，当然迪士尼的IP产品也贵，但是也没贵到这么离谱的程度。

即便泡泡玛特想做奢侈品品牌，走高端路线，但是打造奢侈品成功的概率太小了。这10年，国内走消费升级，走高端路线的品牌基本上都死光了，只有拼多多这个走消费降级路线的企业，杀出了重围。

再说了，即便泡泡玛特做成了奢侈品品牌，现在全球范围内奢侈品品牌的日子都不好过。

全球奢侈品行业的现状是，除去疫情等非正常年份，当前经汇率调整后的奢侈品消费额下滑2%，是上世纪20-30年代大萧条以来首次出现。

再看看国内的茅台，53度的飞天都从2900跌倒了2000以下，现在大家都预计会跌破1500，国内奢侈品牌也卖不动了。

什么意思呢？Labubu产品火爆，已经超出理性范围，不是常态，未来只会往下走。

谁囤Labubu，谁砸手里，就跟前些年囤潮鞋一样，亏光。

2、潮流、时尚，是千变万化的。

年轻潮流圈最大的特征就是，更新迭代快，喜欢的IP形象时刻都在变化。仅2024年一年，就涌现出loopy、小马宝莉、Chiikawa、labubu、奶龙、黄油小熊、卡皮巴拉等十余个爆火IP形象。

更关键的是什么呢？这些IP火爆时间通常不超过3个月。

Labubu会跟其他风靡全球的IP形象相比，没有本质区别。

它打到大家审美点的方式可能不一样，但是打到审美点的结果是一样，都是达到心坎里面了。

更关键的是，大家的审美变的也快。

江山代有才人出，各领风骚一两年。再大的明显也会过气，再火的IP产业也会过气。

泡泡玛特Labubu这个IP做的比较好一点，持续时间长一点，传播范围广一点，但是终究逃不过被淘汰的命运。

大胆预测，2026年，失去资本炒作的Labubu，热度会跌倒当下的1/10。

三、故事：从中国迪士尼，到世界的泡泡玛特。

泡泡玛特的故事是，先是中国的迪斯尼，后来是世界的泡泡玛特。

都知道，IP会过时，所以大家拼的是，打造IP的能力。

所以，泡泡玛特给市场讲的故事，先是中国的迪斯尼，后来看到自己估值远超迪斯尼，然后讲的故事改为，世界的泡泡玛特。

故事讲多了，大家就信了，觉得这家公司太牛逼了，打通了任督二脉，产品做到了全世界都喜欢。

把有门槛的动作做到全世界喜欢简单，把没门槛的东西做到全世界喜欢很难。拥有这种能力的公司就两个，一个是迪斯尼，一个是泡泡玛特。

挂上迪斯尼，那想象空间就太大了：

1、迪士尼不仅有IP潮流玩具，迪斯尼还有主题公园，还是电影业务等等。

2、迪士尼打造了无数IP形象，泡泡玛特推出Labubu后，还有很多全球爆款IP。

现实是什么呢？

李诞说：每个人都能说5分钟脱口秀。其实，搞创作，无论是做IP产品，还是写文章、拍电影，只要不下牌桌，只要用心做，总会有一款产品会爆的。

在Labubu火爆出国外之前，泡泡玛特已经过了不少IP产品了，相对成功的有Molly、DIMOO、Skullpanda、Pucky、CRYBABY、小甜豆等。

之前泡泡玛特主推的是Molly这个IP，上市的时候还深度绑定了设计师Kenny Wong，给了他1.49%的股份。后来，泡泡玛特就主推Labubu，然后Labubu火遍全球。

打造IP不容易，批量打造IP更不容易，所以泡泡玛特对标的是迪士尼。

四、泡泡玛特赚1块，顶迪士尼赚10块？

迪士尼的市值才1.49万元，泡泡玛特的市值就高达3500亿。

相当于4个泡泡玛特就能换一个迪士尼了。

划算吗？

1、看IP数量。

迪士尼打造了，米奇、唐老鸭、狮子王、艾莎与安娜、白雪公主、灰姑娘、睡美人、《海底总动员》尼莫、《怪兽电力公司》毛怪与大眼仔、钢铁侠、美国队长、雷神等漫威系列、《星球大战》天行者卢克、尤达大师等等，成千上万个火遍全球的IP。

泡泡玛特火出圈的IP只有一个Labubu.

IP数量只有迪士尼的几千分之一。

2、看IP投入。

为了打造IP形象，迪士尼已经拍了1000多部电影，投入金额高达数千亿美元。

此外，迪士尼在全球范围内有6大主题乐园，不仅强化了IP形象，还是在2024年给迪士尼带来2453亿（折合人民币）营收。

3、看生存概率。

迪士尼成了了100年，泡泡玛特成立才10年。

文娱类IP打造不像科技行业，都是靠广告、靠营销、靠钱、靠时间磨出来的。

在IP打造，公司运营等方面，每往前一步都有风险。很多公司，根本活不过三年。

从概率上看，想获得从1到100的成果，假设每一步只有1%的风险的话，最后成功的概率只有0.99%。（0.99^100）

因此，打造一款IP的概率99%，打造100款IP的概率0.99%。实现130亿营收的概率99%，实现1300亿营收的概率0.99%。

4、看营收。

迪士尼营收6563亿，泡泡玛特营收130亿。按当前估值，泡泡玛特营收达到552亿人民币的时候，它的市值就超过了迪士尼。

怎么？泡泡玛特这552亿，比迪士尼这6563亿还值钱啊？泡泡玛特赚一块钱，顶迪士尼赚10块钱？

总结：

1、泡泡玛特打造的Labubu很成功，但是潮流的本质就是，喜新厌旧，来得快去得也快，因此它不可能持续热下去。

2、打造IP有很多运气成分，失败的概率很大。成功打造一个IP容易，像迪士尼那样成功打造成千上万个IP不容易。

大家高估了泡泡玛特打造IP的能力，低估了打造IP的难度。连续几个IP打造不成功，前面赚的钱就花光了，迪士尼历史上也一度面临破产。

3、泡泡玛特估值过高，100倍PE，就连全球巨头的迪士尼也才23倍PE，其他同行都是17倍PE。

其他条件不变，泡泡玛特光消化估值就需要5年的时间。

4、消费领域操作手法太常见了。

当年某白酒股，资本会在市场上买几亿的白酒，造成这款白酒畅销的假象，股价飙升N倍，资本从股市赚了十几亿。

这样一来，买白酒的钱没白花，囤的白酒随着时间还会升值，且通过操纵销售而从股市上赚了十几亿。

潮品炒作也很简单，用不了1个亿，就能把1款产品炒火爆，但是能从资本市场上赚数十亿。

只不过，后入场的人来埋单，无论是股票，还是潮品。反正资本赚的钱落袋为安了。

5、少信叙事，多看数据。王宁登顶河南首富，泡泡玛特将造历史大顶。

不要接盘股票，也不要接盘Labubu，否则10年内无法翻身。这样的故事在A股发生太多了。

来源：资本时差