摘要：铸造铝合金期货于 2025 年 6 月 10 日在上海期货交易所正式挂牌交易，首批上市合约包括 AD2511 至 AD2605 共 7 个连续月份合约，挂牌基准价为 18365 元 / 吨。作为国内首个再生金属期货品种，其基本面及未来展望可从以下维度展开分析：
铸造铝合金期货于 2025 年 6 月 10 日在上海期货交易所正式挂牌交易，首批上市合约包括 AD2511 至 AD2605 共 7 个连续月份合约，挂牌基准价为 18365 元 / 吨。作为国内首个再生金属期货品种，其基本面及未来展望可从以下维度展开分析：
供应端：再生铝占比持续提升，产能扩张与原料约束博弈2024 年国内铸造铝合金产量约 620 万吨，其中再生铝占比超 80%，原生铝产量受 “双碳” 政策限制逐步萎缩。尽管 2025 年计划新增再生铝产能 125 万吨，但废铝进口标准趋严（铝含量≥91%）导致原料供应结构性紧张，叠加行业开工率仅 50%-60%，实际产量释放受限。当前社会库存已连续累库超一个月，截至 6 月 5 日达 1.64 万吨，反映淡季供应压力。需求端：新能源驱动增量，传统领域持续疲软
新能源汽车和光伏产业成为核心增长极：一体化压铸技术推动免热处理铝合金需求年均增速超 20%，单车用铝量预计 2025 年达 250kg / 辆；光伏支架轻量化趋势下，铝合金渗透率逐步提升。然而，建筑行业需求持续萎缩，摩托车、家电等传统领域增速放缓，导致整体需求结构性分化。原料成本：废铝进口依赖度高，价格易涨难跌
铸造铝合金成本中废铝占比超 90%，但国内废铝回收体系尚不完善，进口废铝占比约 30%。受欧盟碳关税（CBAM）和美国 232 关税影响，进口废铝价格持续高位，当前废铝折率定价（A00 铝价 × 折率）与绝对价格并存，优质废铝采购存在溢价。以 6 月 5 日数据为例，铝合金平均成本为 20086 元 / 吨，较期货挂牌价高 1721 元 / 吨，成本支撑显著。加工环节：行业内卷加剧，加工费持续低位
铸造铝合金行业产能利用率不足 50%，企业为维持订单普遍降价促销，主流加工费维持在 800-1200 元 / 吨，利润率低于 5%。部分中小型厂商因成本压力已出现减产，行业 “僵尸产能” 占比约 30%，复产弹性较大。国内政策：再生铝发展获明确支持
《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》提出，到 2027 年再生铝产量目标 1500 万吨，清洁能源使用比例提升至 30%，新增赤泥综合利用率 15% 以上。政策推动下，再生铝产能向重庆、江西等废铝资源富集区集中，行业集中度有望提升。国际政策：贸易壁垒与碳关税增加成本
美国 232 关税迫使企业转向东南亚转口贸易，出口综合成本增加 15%-20%；欧盟 CBAM 机制要求进口铝产品申报碳足迹，绿电采购与认证成本成为刚性支出。国内企业需通过技术升级（如采用高效熔炼炉）应对国际竞争压力。首日市场反应：基差修复推动价格高开
期货挂牌价 18365 元 / 吨较现货（19500-20300 元 / 吨）存在显著折价，首日主力合约 AD2511 收报 19215 元 / 吨，涨幅 4.63%，成交量达 8.2 万手，显示市场对基差修复的强烈预期。淡季供需压制价格上行空间
6-7 月进入传统消费淡季，下游采购意愿下降，企业订单量环比减少 15%-20%，库存累积压力将延续。叠加宏观经济不确定性，预计短期价格以震荡为主，上方压力位 20000 元 / 吨，下方支撑位 18500 元 / 吨。需求端：新能源汽车与光伏贡献增量
2025 年新能源汽车产量预计达 1600 万辆，拉动铸造铝合金需求增量 120-150 万吨；光伏装机量增长有望带动铝合金支架需求同比增加 10%。随着旺季来临（9-10 月），需求环比改善将支撑价格反弹。供应端：产能出清与政策调控影响深远
能效基准水平以下产能（约占 30%）需在 2027 年前完成技改或淘汰，行业供给收缩预期增强。若政策执行力度超预期，可能引发阶段性供应紧张，推动价格中枢上移。再生铝替代加速，行业集中度提升
2027 年再生铝产量目标 1500 万吨意味着年均复合增长率超 15%，龙头企业通过布局废铝回收基地和产业链整合，市场份额将进一步扩大。期货上市后，“期货 + 基差” 定价机制有望取代传统报价模式，提升行业定价效率。国际定价权争夺加剧
中国铸造铝合金产量占全球 42%，期货上市为参与全球定价提供平台。随着 LME 等国际交易所关注再生铝品种，国内外市场联动性将增强，人民币计价优势逐步显现。套期保值：生产企业可在价格升至 20000 元 / 吨以上逐步建立空头头寸，锁定加工利润；下游企业可在 18500 元 / 吨以下买入远期合约，对冲旺季采购成本。套利机会：关注 ADC12 与沪铝价差（当前约 - 765 元 / 吨），历史价差均值为 - 500 元 / 吨，价差修复可能带来跨品种套利机会；利用期货合约期限结构（如 AD2511 与 AD2605 价差）捕捉正向套利空间。跨市场联动：
密切跟踪 LME 铝库存变化（当前 365850 吨，较前周减少 2025 吨）及美元指数走势，防范外部市场波动对国内价格的传导。
铸造铝合金期货的上市为行业提供了权威风险管理工具，其价格走势将深度绑定新能源需求增长与再生铝产能出清进程。短期需关注淡季供需博弈与基差修复节奏，中期需跟踪政策落地效果及新能源装机数据，长期则需把握绿色转型与全球化竞争带来的结构性机会。投资者应建立 “成本 + 政策 + 库存” 三维分析框架，灵活运用期现工具应对市场波动。
来源：黄甦谈投资
