摘要：今年以来，港股创新药板块持续上涨，相关指数涨幅也领先全市场！其中，恒生生物科技指数回补4月缺口（单日跌超-19%）并突破前高。

今年以来，港股创新药板块持续上涨，相关指数涨幅也领先全市场！其中，恒生生物科技指数回补4月缺口（单日跌超-19%）并突破前高。

港股医药板块突破前高后强势不减，且走势较A股医药板块更为凌厉，主要有三重驱动因素：

1）出海爆发：

2025年一季度，国产创新药BD交易额飙升至369亿美元；

其中，三生制药与跨国药企辉瑞单笔首付高达12.5亿美元，更是创了历史记录，刷新中国创新药对外授权（License-out）新高（注：不作为个股推荐）；

有分析指出，国产创新药企出海，主要靠对外授权许可等BD（商务拓展）合作形式完成，较少涉及直接的药品出口，因此加征关税对创新药的潜在冲击有限。

2）业绩现拐点：

商业化放量，带来报表端逐季度快速改善。多家创新药上市公司一季度业绩向好，尤其是头部未盈利生物科技公司持续减亏；

其中，恒生生物科技指数成分股信达生物2024年首次实现盈利，百济神州宣布2025年将实现经营利润转正。（注：不作为个股推荐）

3）港股医药成长性强、估值弹性大：

国产创新药龙头企业集中在港股上市，源于2018年颁布的特殊的18A通道（未盈利生物科技公司特有上市通道）。

剔除首付款等不可持续收入后，港股18A公司2024年可持续业务营收合计规模达598亿元，同比增长48%，较2019年的44.5亿元增长超12倍，较2021年的143亿元增长3倍以上。

港股创新药板块相较A股创新药潜在的估值弹性更大，一方面体现在更高的研发费用率、更高的海外收入占比；另一方面体现在历史调整时间长、估值分位水平低；同时对美债利率等海外流动性敏感性高，估值扩张弹性和空间相比A股医药板块也更大。

即便是经过一轮修复上涨，截至6月6日收盘，恒生生物科技指数的动态市盈率（PE，TTM）为26倍，远低于中证创新药指数的54倍。

值得一提的是，得益于18A生物医药公司的业绩改善，叠加市场资金流动性的溢价，恒生生物科技指数在新一轮上涨之后，PE市盈率的水位实际上是下降的，换句话说，指数上涨后没有变“贵”。

1、恒瑞医药赴港二次上市，为港股医药板块再添一把火

近日，A股创新药龙头企业恒瑞医药登陆港股，实现"A+H"两地上市。港股上市首日大涨25.20%，创下近五年港股医药企业IPO最高纪录。

市场对于药企赴港上市的预期再度升温。更多A股药企赴港二次上市，是利用港股制度优势扩大融资的现实考虑，将有助于进一步实现海外市场的突破，也将丰富港股医药板块的投资范围。

2、ASCO国际会议上，中国创新药实力跻身第一梯队！

备注：ASCO是美国临床肿瘤学会，是三大国际顶级肿瘤学会议之一，也是药企展示实力的重要平台，堪称全球医药盛会。

ASCO2025年国际会议5月30日~6月3日（当地时间），在美国芝加哥召开，由中国学者主导并入选的研究摘要达74项，数量创下历史新高。而10年前，这个数字是1。

有评价称：中国创新药的整体实力，从跟跑到领跑，如今已经跻身第一梯队了。

ASCO2025年国际会议上，来自中国的创新数据成果涉及公司：信达生物、科伦博泰、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、三生制药、百济神州、迈威生物、中国生物制药、和黄医药、迪哲医药等。（注：不作为个股推荐）

3、 其他

哈佛大学高度评价中国生物技术发展前景

6月5日，哈佛大学贝尔弗中心在一份最新发布的报告中指出：“中国在生物技术领域拥有最有可能超越美国的机会。”

报告称，尽管美国在这五大领域仍然处于领先地位，但在生物技术领域，中美之间的差距已经非常微小，尤其是在药物研发领域，中国正在迅速崛起，将成为原始创新的策源地。

中国创新药的实力获得全球头部药企的认可并大赚一笔：

6月2日，跨国医药巨头百时美施贵宝宣布，与德国生物技术公司BioNTech就新一代抗癌药物BNT327达成授权协议，协议的里程碑付款最高可达111亿美元。若新药顺利上市，两家公司还将平分全球利润。根据过往公告，BNT327早些年是中国药企普米斯开发的PM8002。

恒生医药ETF支持T+0，囊括港股上市的18A生物科技公司（信达生物、三生制药、百济神州、中国生物制药等），创新药含量高；

科创医药ETF基金20cm涨跌幅限制，弹性大，科创板生物课科技新质生产力代表。

*文章提及的专有名词：

1、什么是18A生物医药公司？

2018年，港交所修订《主板上市规则》，引入了第18A章“生物科技公司”，允许未盈利的生物科技公司（“18A生物科技公司”）在联交所主板上市。

2、什么是BD、License-out？

BD，全称Business Development，商务拓展；“License-out”，“授权出海”是BD交易的一种重要形式。

国产创新药没有在海外开展临床和销售的能力，以合作分工的商业模式，把海外的权益用首付款、里程碑、销售分成的方式授权出去，在各个阶段获得分成收入。对于创新药这样风险很高的行业，是一个比较好的创始人和股东降低风险和变现的退出路径。

在过去三年的资本寒冬下，中国创新药企海外授权交易活跃，中国创新药企业通过商务拓展和许可转让模式实现国际化布局，也是增厚业绩、补充现金流的重要支撑。

来源：华夏基金