摘要：读者朋友们，体检以后可以多加一项，尿蛋白和UACR检测，尤其针对高危人群（如老年人、女性和糖尿病患者）每年进行肾功能评估。

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「 投资之外 」

读者朋友们，体检以后可以多加一项，尿蛋白和UACR检测，尤其针对高危人群（如老年人、女性和糖尿病患者）每年进行肾功能评估。

从早筛和早治的生活质量角度看：

3期之前，肾脏病的发展进程可以被完全阻断，治疗目的是终生不进展至尿毒症。即便是年纪轻轻就患病，一辈子不透析也大有希望。

3期之后，肾脏病的发展进程可能被阻断、但基本都不是完全阻断，治疗目的是延长患者不透析的时间。比如5年延长到10年、10年延长到20年。

如果数值精确一点，3期的中间点：肾小球滤过45——这是很多研究报告的治疗和预后转折点。

从经济角度考虑：

早期和终末期的治疗费用放大倍数约为13-17倍。

「 保卫萝卜 」

肾脏是一个保卫萝卜的游戏，一出生，游戏就开始了。随着年纪不断增长，肾衰竭危险的比例越来越高。

所以，这是一个老龄化的受益公司，未来患病人群基数越来越高，是确定性的。

「 核心内容 」

近日《The Lancet 》（柳叶刀）发布了REVEAL-CKD研究，这是第一项评估中国未确诊CKD-3期患者比例和相关特征的研究，旨在提高临床疾病意识，加强CKD早筛早诊，预防或延缓疾病进展，减轻 CKD 相关并发症和死亡率。

REVEAL-CKD 是一项全球、观察性、队列研究，选用中国肾脏数据系统（CRDS）2000年01月01日至2022年12月31日期间，中国24家三级医院接受治疗的800多万例住院和门诊患者数据。

最终纳入了2015年01月01日至2020年12月31日期间35,222例符合条件的患者。纳入标准为索引日期时年龄≥18岁、至少连续两次eGFR值提示CKD-3期。

研究共纳入35,222例患者，基线中位年龄为74.1 (64.2~81.6) 岁，其中56.1%患者为男性。

其中35.4%患者3A期，64.6%患者3B期。

有71.6%患者在基线时未确诊CKD-3期（68.7% ~ 72.8%）

未确诊患者中，仅9.3%在随访中被确诊，平均延迟18个月。

如果在3A期介入治疗，可以显著延缓疾病进展，很可惜，目前整个三期的确诊率30%，渗透率仍有提升空间。

未确诊患者不代表不会被确诊，未来健康管理越来越重视，个人判断将会提高确诊率，这点在确诊人群的年龄比例中也显示出这样的趋势（后有）。

需求端，这是基础人群*渗透率双击提升的好行业。

最常见的基线合并症包括高血压 (59.8%)、心血管疾病（39.1%，包括心肌梗死、卒中、冠状动脉旁路移植术、经皮冠状动脉介入治疗或不稳定型心绞痛病史）、2型糖尿病 (24.7%)、心力衰竭 (23.3%) 和外周动脉疾病 (21.4%)。

最常见的基线使用药物包括其他抗高血压药物 (67.5%)、降脂药 (41.6%) 和肾素-血管紧张素系统抑制剂 (RASi，37.5%)。

数据显示，三大病（高血压、心血管、糖尿病）是CKD的核心诱发因素，而肥胖又是三大病的核心诱发因素，饮食生活习惯是肥胖的核心诱发因素。

希望人们通过生活习惯去减少疾病发病率，涉及到群体认知、对抗人性，一是特别难，二是时间极度长，可见范围内不构成对公司的威胁。

GLP-1目前对减肥、糖尿病、心脑血管等都有抑制作用从而降低基线人群，但由于中药只能国内销售，以目前社会人群状况和经济条件制约，算是一个存在的未知量，但也至少是10年以上维度的极慢变量。

未确诊CKD-3期患者的主要基线特征比例和有无合并症比例。

老年患者的未确诊比例高于年轻患者（年龄越大，确诊率越低，同时延迟诊断时间也更长。这与老年人对体检重视度不足、症状隐匿及医疗资源获取障碍有关。）（渗透率提高）

女性高于男性

无肾病就诊史的患者高于有肾病就诊史的患者（症状不明显）

3A期患者比例高于3B期（病情越早期，越容易被忽视，而晚期患者由于症状显著更可能被确诊）

未确诊CKD-3期的患者基线时无合并症的比例高于有合并症的患者。

值得注意的是，未确诊的CKD患者特征多变量分析提示，年龄≥65岁、女性、无肾病就诊史、CKD 3A期以及无糖尿病史、确诊CVD、伴心力衰竭、伴高血压，或伴慢性肾病综合征等患者特征与基线期间未确诊显著相关。

结果还表明：

确诊后，患者使用指南推荐药物的比例显著增加。

确诊后患者的治疗模式得以改善，肾功能下降速率显著减缓，合并症及不良结局减少。

未确诊患者不仅错失早期干预机会，还面临更高的并发症和死亡风险。研究表明，eGFR每下降10ml/min/1.73m²，心血管事件和全因死亡风险分别增加15%和30%。

以前10篇文章分析过：

治疗方案端，肠道代替肾脏承担部分排毒作用，非常好理解。

循证医学也证明了药物对于延缓肾脏压力的有效性。

由于保卫萝卜的游戏规则，只能尽量减少袭击萝卜的怪物，而无法给萝卜加血，所以西医端并没有治疗性药物，都是减缓原发病因为主。

中成药端，尿毒清颗粒是唯一医生、政策制定者、患者共同认可的药物，具备绝对优势，且不同竞品间具备使用场景差异化。

竞争格局非常好。

政策端，中药是鼓励方向。25年1月23日公布广东尿毒清颗粒续约原价，呵护意味颇浓，反观多竞品的中成药杀到地板，更能看出政策导向，支持真正的独家、好产品、有效品。

7pe，对应股息率8% + 12%增长，合计20%回报。

天花板暂时看不到，这是一个真真正正的巴菲特标的。

「 业绩预期 」

对比康臣药业和神威药业的公众号发布：

2024年，康臣药业迈入高质量发展新阶段，康臣人拥抱变化，以行动诠释使命以实干笃定前行，交出了一份令人骄傲的成绩单。在药品集采扩面的大环境下，集团各产品学部均超100%完成目标，保持快速增长势头，总体业绩表现超越预期。同时公司斩获多项殊荣，充分彰显康臣和玉药系列产品的市场口碑。

而神威药业却是，提质增效、降本增效。

拿的牌不一样，打法自然不一样。

天花板也不一样，估值和回报，自然也不一样。

「 参考文献 」

Characteristics of patients with undiagnosed stage 3 chronic kidney disease: results from an observational study (REVEAL-CKD) in China

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