摘要：经IIR综合梳理，总结而言，原先由“孩子王”关联方“五星控股”（实控人均为汪建国）100%持有的收购主体——“江苏星丝域”（全称“江苏星丝域投资管理有限公司”，转让前股东注册资本尚未实缴）的股权，被转让给由“孩子王”、“五星控股”、“巨子生物”（全称“西安巨子

机构投资者评论Institutional Investor Review：资本向善 专业求真 有温度 有态度

上周五（6月6日）晚间，“孩子王”发布关于收购关联方股权暨与关联方共同收购“丝域实业”100%股权的一系列公告（现金非重大收购）。

经IIR综合梳理，总结而言，原先由“孩子王”关联方“五星控股”（实控人均为汪建国）100%持有的收购主体——“江苏星丝域”（全称“江苏星丝域投资管理有限公司”，转让前股东注册资本尚未实缴）的股权，被转让给由“孩子王”、“五星控股”、“巨子生物”（全称“西安巨子生物基因技术股份有限公司”）、自然人陈英燕、自然人王德友五个投资方组成的新股东“阵营”；由新股东阵营持股的“江苏星丝域”，将以现金收购成立于2014年7月的“丝域实业”（全称“珠海市丝域实业发展有限公司”）100%股权；而“丝域实业”，是深耕个护行业、为客户提供养发护理、防脱生发、乌发黑发等头发健康一整套解决方案的“丝域养发”等品牌及公司的顶层持股平台（6月6日，相关方已签订“股权转让协议”；交易尚需提交股东会审议、尚需监管核准等）。

“江苏星丝域”现金收购“丝域实业”100%股权最终确定的股权转让价格为16.5亿元；本次交易完成后，上市公司“孩子王”将间接持有“丝域实业”65%股权，“丝域实业”将成为“孩子王”的控股子公司（将纳入“孩子王”合并报表范围）；而“丝域实业”此前的控股股东——国内头部资产管理机构“CPE源峰”，则实现了对“丝域实业”项目的全部退出。

经IIR综合查询，“丝域养发”创立于2003年，创始人陈英燕早期在美业企业积累经验后，受六星级酒店配套的皮肤和头发管理项目的启发，在国内率先推出“HairSpa”（头部SPA）理念，开创了中国专业养发行业的先河。

2006年，首家丝域养发馆正式开业；2008年，丝域门店数量突破100家；2014年，丝域门店数量突破1000家，也正是在2014年，丝域牵手CPE源峰，开启了新时代（2014年，“丝域实业”主体成立，2014年至2015年，CPE源峰的相关主体“深圳中秀信升投资中心（有限合伙）”通过增资及受让方式控股“丝域实业”（目前持股56.6774%））。

截至2024年末，“丝域实业”共拥有2503家门店，其中176家直营门店，2327家加盟门店，会员数量超过200万；为客户提供养发护理、防脱生发、乌发黑发等头发健康一整套解决方案，全方位覆盖脱发、白头、头油、头屑、头皮不适等多种症状，已成为我国细分养发产品的龙头企业。

2024年，“丝域实业”正式推出“科技养发 3.0”战略，标志着其从传统养发向科技化、专业化方向的转变。2024年，“丝域实业”营业收入（主要收入类型包括养护产品销售收入、养护服务收入、加盟服务收入）约7.23亿元，其中养护产品销售收入约4.17亿元，占总收入比重为57.76%；2024年，“丝域实业”实现营业利润2.07亿元，净利润1.83亿元，也即，本次的交易价格（16.5亿元），是“丝域实业”2024年净利润计算的市盈率水平的约9倍。

此次“江苏星丝域”100%现金收购“丝域实业”，本质上就是“孩子王”、“五星控股”（实控人均为汪建国）、以及丝域创始人陈英燕，再加之具有一定业务协同效应的“巨子生物”（重组胶原蛋白领导者，立足科技美学的高科技企业；IIR据“孩子王”公告，“巨子生物”实控人为范代娣），以及“伊斯佳股份”（面部、头皮、头发功效护理；新三板挂牌企业）创始人、董事长王德友（曾任“丝域实业”董事/曾是间接持股股东）之间的一次联手合作与投资，且“江苏星丝域”还将借助银行并购贷款（五星集团和汪建国，贷款本金9.9亿元），来共同支付《股权转让协议》项下的股权转让款。

IIR注：IIR据公告综合总结，股权转让价款的支付方面，简单而言将分两笔支付，两笔支付均需满足约定的付款先决条件；首笔40%（6.6亿元），目标在2025年6月30日前完成；第二笔60%（合计9.9亿元），目标在2025年7月31日完成全部支付，否则顺延）

收购主体“江苏星丝域”的董事会，将由5名董事组成，其中“孩子王”有权委派3名董事，“巨子生物”有权委派1名董事，1名董事由陈英燕担任，董事长和法定代表人均由“孩子王”指定的董事或经理担任。

IIR据公告中的披露，此次交易的前期商务谈判期间，存在多个竞买方；此次“孩子王”最终实现控股，是因为公司认为，“孩子王”与“丝域实业”在会员、场景布局、渠道、产业、业态等方面具有显著的协同效应（“孩子王”拥有巨量的宝妈、宝爸人群，以及大量的老年带娃人群，而上述人群具备较好的经济基础以及较强的养发护发需求），涉及的主要投资人（CPE源峰等）也信誉良好；本次交易的目的，是为充分发挥“孩子王”在母婴童及新家庭消费领域的核心竞争优势，通过并购重组行业优质资产强化产业整合和业务协同，推动提升上市公司质量。

本次交易完成后，“孩子王”与“丝域实业”将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面充分发挥协同效应，进一步强化“孩子王”在本地生活和新家庭服务领域的领先优势，并为推动公司发展成为中国亲子家庭的首选服务商奠定更加稳固的基础。

有关“丝域实业”此前的控股方“CPE源峰”，业内人士应该非常熟悉。

IIR据公司官网介绍，“CPE源峰”是一家具有国际视野和丰富中国经验的资产管理机构，目前累计资产管理规模超过1500亿元，聚焦科技与工业、消费与健康、基础设施等三大重点领域。

来源：机构投资者评论